美國時間4月28日，但斌執掌的東方港灣海外基金Oriental Harbor Investment Master Fund，向美國證監會提交了13F報告，披露了其2026年一季度的持倉動向。
報告顯示，東方港灣一季度末持倉規模達到11.33億美元，約合人民幣77.5億元；
組合新進4只個股，共持倉12只，前十大集中度高達97.56%，延續了其高聚焦、高集中度的投資風格。
回顧一季度，美股受中東局勢影響下挫，納斯達克指數單季度下跌7.1%，
科技七巨頭普遍回調，微軟跌幅超過23%。
但斌的組合也受此拖累，12只個股中有9只下跌。
不過4月份以來，美股已快速修復失地，標普、納指等指數早已創出新高，
而在這波市場下跌時，東方港灣不僅沒有退縮，反而逆市加碼，
通過新進谷歌-A、台積電、美光科技等標的，進一步將籌碼集中到AI算力與基礎設施這條時代主線上。
得益於果斷的操作，東方港灣旗下諸多產品淨值在近期也創出新高；
圖：東方港灣馬拉松全球的淨值走勢，來源第三方機構，截至2026.4.24
截至4月24日，但斌管理的70多隻對外披露業績的產品近3年的收益均值超過140%；
成立於2015年8月的東方港灣馬拉松一號成立以來年化收益達17.36%，
成立於2016年3月的東方港灣馬拉松全球年化收益高達26.3%。
但斌認為，英偉達突破5萬億市值，這不是一家公司的的高光時刻，更是全球AI算力產業新一輪景氣周期的強烈信號。
這波行情絕非孤例，而是全產業鏈的集體狂歡。
費城半導體指數大漲近4%，衝擊創紀錄的18連漲；
但要注意的是，市場正在從「巨頭獨漲」的β行情，轉向「細分賽道輪動」的α行情，
從中期維度看，AI基礎設施的需求爆發仍處於早期階段，
存儲、光模塊賽道的業績確定性與成長空間，仍將支撐板塊的結構性行情。
投資報整理的東方港灣截至2026Q1美股全部持倉：
來源：SEC，製圖：投資報，升跌數據截至：2026.4.28，下同。
投資報（Liulishidian）提煉了但斌一季報的特點如下：
1、規模略有下降
持倉標的增至12只
來源：SEC，製圖：投資報，數據截至：2026.3.31
截至一季度末，但斌執掌的東方港灣海外基金持倉規模達到11.33億美元，約合人民幣77.5億元，較上季度末的13.16億美元略有下降。
規模下降，一方面受一季度美股整體調整影響，
另一方面也與主動調倉有關，
例如清倉了微軟和FNGU，同時減持了TQQQ；
一季度新進谷歌-A、台積電、美光科技、Circle Internet共4只個股，
持倉標的增至12只。
前十大集中度維持在極高水平，組合高度聚焦於少數核心品種。
2、加倉谷歌
佔組合比重升至37.5%
來源：SEC，製圖：投資報，升跌數據截至：2026.4.28
一季度美股受美伊衝突影響不小，納指單季度下跌了7.1%，科技七巨頭普遍下跌，
不過4月份以來，美股已快速修復失地，谷歌、英偉達等均已再創新高。
具體到持倉，前兩大重倉股依然是谷歌-C和英偉達，兩者合計佔組合比重超過50%。
其中谷歌-C以3.46億美元的持股市值（截至一季度末）佔據30.5%的倉位，穩居第一大重倉；
英偉達則小幅增持1.12%，以19.79%的佔比緊隨其後，
這兩大AI科技龍頭的地位沒有動搖。
更值得關注的是，一季度還新進了谷歌-A，
持股市值約7967萬美元，佔比達到7.03%，直接成為第五大重倉股。
這一操作使得谷歌兩類股票合計持倉佔比上升至約37.5%，
遠遠超過英偉達，以及組合中其他任何單一標的。
在市場顯著調整的階段，但斌仍然選擇繼續加倉谷歌，
堅定地站在AI這條時代主線上，屏蔽短期波動如美伊戰爭，估值泡沫等。
在其他主要重倉股方面，蘋果以7.71%的佔比保持穩定，略有加倉；
三倍做多納斯達克100ETF則被明顯減持，佔比降至7.22%，或許是為了控制槓桿風險。
META和特斯拉的持倉基本持平或小幅上升，
分別佔6.91%和6.54%，仍屬於組合中的中長期底倉。
3、新進台積電、美光科技
強化AI算力產業鏈佈局
除了谷歌-A，東方港灣在一季度還新進了三隻個股，
分別是台積電、美光科技和Circle Internet，
這三筆新進操作指向半導體與加密金融兩個方向。
首先是台積電，
當季新進約20.97萬股，持股市值7087萬美元，佔比達到6.25%，成為第八大重倉股。
值得留意的是，台積電在2025年四季度曾被清倉，
此次重新買入，且倉位不低，說明但斌的態度發生了轉變，
台積電作為全球先進製程芯片唯一霸主，其重新入列，補上了從設計到製造的關鍵一環，
與英偉達形成「設計+製造」的協同配置。
4月3日，台積電市值突破兩萬億美元，但斌激動發文稱，
「市場正在用真金白銀投票：
AI不是普惠的紅利，而是殘酷的洗牌。
對很多行業而言，AI是衝擊甚至毀滅；但對產業鏈裏真正不可替代的環節，卻是長期紅利。
台積電就是整條AI鏈條中，確定性最高的公司之一。
從英偉達、AMD到蘋果，全球頂尖科技公司的核心芯片，都離不開它的先進製程。
這種獨一無二的卡位，不是靠概念，而是幾十年技術沉澱出來的壁壘。
股價創新高，本質是市場對‘硬科技、真剛需、強壁壘’資產的集中認可。
這也再次印證，投資最重要的就是把握時代主航道，守住真正有長期競爭力的企業。」
買得次重的，是美光科技，
新進約7.30萬股，持股市值2467萬美元，佔比2.18%，位列第十一大重倉。
美光是存儲龍頭，
其HBM（高帶寬內存）是AI服務器算力集群中不可或缺的配套組件，與GPU共同決定了訓練與推理的效率。
這一新進動作進一步強化了組合在AI算力產業鏈上的縱深佈局，從GPU延伸至存儲與代工環節。
至於Circle Internet，
這家公司是穩定幣USDC的發行方，深度綁定加密金融生態，
但斌此次小倉位試水，新進約3.17萬股，持股市值303萬美元，佔比僅0.27%；
持倉權重極低，或屬於觀察性倉位。
總體而言，這3只新進標的中，台積電與美光科技已經是實質性重倉，與英偉達共同構成了AI產業鏈的核心三角；
顯示出東方港灣在一季度繼續夯實科技硬件底倉、向AI基礎設施縱深佈局的意圖。
從股價表現看，截至4月28日，谷歌-A、台積電和美光科技均已創出歷史新高，
美光科技年內漲幅更是高達76.76%。
4、清倉微軟、三倍做多FNGU
賣出的資金加倉到了AI產業鏈
一季度東方港灣清倉了2只標的，
分別是微軟，超三倍做多FANG+指數ETN。
這兩隻標的在一季度股價跌幅較大，截至4月28日仍未收復失地，
但減持行為可能並不是被動止損，更多是組合內部的主動再平衡。
微軟在上一季度還持有7.11%的倉位，
此次清倉後，迴流的資金被重新配置到了谷歌、台積電等方向。
對於FNGU，但斌曾有過解釋：
「年初把FNGU全部賣出，TQQQ也稍減了一點，
總體而言，我們降低了這些持倉換成了正股……
換了一部分谷歌，大部分換成了台積電和美光」。
可見，清倉微軟和FNGU並非看空科技股，
而是將高槓杆ETF和前期漲幅較大的軟件巨頭倉位，向產業鏈協同更強的谷歌、台積電、美光等正股轉移，
屬於典型的「內部再平衡」操作。
5、東方港灣國內持倉
茅時代結束，全面擁抱AI
來源：Choice，數據截至2025.12.30
另外，東方港灣在國內也有一隻產品——銀河東方港灣2號有披露定期報告。
雖然其規模不大，但從持股名單也能看出東方港灣在A股的佈局。
根據其2025年年報，截至2025年底，「銀河東方港灣2號」共持倉7只標的，
包括A股的中際旭創、勝宏科技、新易盛，以及港股的騰訊控股和阿里巴巴-W。
從股票持倉來看，在2025年，「銀河東方港灣2號」完成了從傳統價值股向AI科技股的全面切換。
在之前，該產品主要重倉貴州茅台，輔以煤炭、石油等板塊。
6、從「巨頭獨漲」的β行情
轉向「細分賽道輪動」的α行情
在組合調倉之外，但斌近期也多次分享了對AI產業鏈演進的觀察與判斷。
4月22日，但斌發文表示，
納斯達克指數再度刷新歷史新高，市場卻呈現出鮮明的分化特徵：
傳統「科技七巨頭」集體落後指數，
而存儲、光模塊等AI基礎設施企業集體爆發，成為推動指數上行的核心引擎。
這是市場對AI產業鏈認知深化的集中體現。
本輪行情的核心邏輯，是AI產業鏈從通用算力向基礎設施的延伸。
美光科技，憑藉HBM技術領先優勢，受益於AI服務器DRAM需求激增，股價創歷史新高；
閃迪，因納入納指100帶來被動資金加持，
疊加NAND/SSD在數據中心的需求爆發，市值突破千億，成為指數上漲的關鍵變量。
光模塊賽道同樣表現強勢，
Ciena、Coherent等廠商憑藉1.6T光互聯方案、核心光學元件供應，
深度綁定谷歌、Meta的AI算力網絡建設，業績持續超預期，股價接連刷新紀錄。
指數編制的「新權重效應」進一步放大了這種分化。
這也標誌着市場正在從「巨頭獨漲」的β行情，轉向「細分賽道輪動」的α行情，
投資者需更聚焦產業鏈真實需求與業績兌現。
從中期維度看，AI基礎設施的需求爆發仍處於早期階段，
存儲、光模塊賽道的業績確定性與成長空間，仍將支撐板塊的結構性行情。
4月25日，時隔半年，英偉達總市值再度站上5萬億美元關口，但斌再度發文稱，
這不僅是一家公司的高光時刻，更是全球AI算力產業新一輪景氣周期的強烈信號。
這波行情絕非孤例，而是全產業鏈的集體狂歡。
費城半導體指數大漲近4%，衝擊創紀錄的18連漲；
台積電同步大升逾5%，股價刷新歷史新高；
英特爾盤初一度暴漲27%，AMD、美光科技等算力芯片股集體跟漲，
連傳統模擬芯片龍頭德州儀器也創下2001年以來最大單日漲幅，印證了行業需求的爆發式增長。
市場的集體狂歡，本質上是對AI算力確定性的再定價。
英偉達的GPU依然是無可替代的核心基礎設施，
機構對其2026年業績預期持續上調，估值與增速的匹配度顯著提升。
同時，傳統半導體行業的周期拐點信號顯現，
AI增量需求與行業復甦共振，讓半導體成為當前美股最明確的主線。
在AI算力這條時代主線上，
過度糾結短期波動比如美伊戰爭與估值泡沫等，往往會讓我們在猶豫中錯過產業浪潮的紅利。
人工智能行業的新一輪主升浪，已然開啓，
而時代的選擇，從來都不會給猶豫者太多時間。