（來源：中國電力新聞網）
轉自：中國電力新聞網
【 核心觀點 】
◆一季度以來國內動力煤市場「淡季不淡」，3月秦皇島港5500大卡煤炭現貨價收於753元/噸，年內累計上升逾70元/噸，長協價穩定在682元/噸，電煤基本盤穩固。
◆一季度原煤產量按年僅增0.1%，進口煤量縮價高，到岸價普遍高於內貿煤40~50元/噸，沿海電廠轉向內貿採購，供需格局從寬鬆轉向緊平衡。
◆需求端火電託底、化工領升：一季度全社會用電量按年增長5.2%，火電發電量按年增長3.7%；高油價下煤化工經濟性凸顯，甲醇開工率超90%，化工用煤量按年增長超8%。
◆中東地緣衝突改寫國際能源比價，霍爾木茲海峽通行量驟降95%，紐卡斯爾動力煤期貨衝高至150美元/噸，內外價差倒掛支撐國內煤價。
◆後市迎峯度夏備煤、厄爾尼諾氣候預期及國際能源高價有望形成共振，二季度煤價易漲難跌，但需警惕850元/噸政策調控紅線及水電出力超預期等風險。
淡季不淡，煤價還能漲多少？
3月份，秦皇島港5500大卡長協價微漲2元至682元/噸，托住了電煤基本盤；現貨端，月底環渤海港口5500大卡平倉價753元/噸，較2月末上漲28元/噸，漲幅3.9%。進入4月，受國際能源價格波動影響，港口煤價整體波瀾不驚，預計全月北方港口5500大卡現貨價格將在755~785元/噸區間平穩運行。
過去幾年，傳統淡季煤價通常震盪走弱。但2026年的春天，市場走出了截然不同的曲線。「淡季不淡」背後，是多股力量在共同作用。
從供給端看，國內產量增長空間有限。一季度全國規上原煤產量按年僅增長0.1%，遠低於同期火電發電量3.7%的增速。臨近4月末，不少煤礦完成生產任務後陸續減產、停產，有效供給出現階段性「斷檔」。更值得關注的是進口端：3月動力煤進口量按年下降11.64%，一季度累計下降3.87%。印尼作為最大進口來源國，齋月後復產慢、出口配額緊，礦方挺價意願強烈。國際海運費持續高位，疊加國際煤價走高，進口煤到岸成本普遍比內貿煤高出40至50元/噸。價格倒掛，沿海電廠轉向國內煤，進一步收緊了內貿市場的供需格局。
從需求端看，電力消費保持穩健增長，化工需求表現更為強勁。一季度全社會用電量按年增長5.2%，火電發電量按年增長3.7%。進入4月，華南及海南高溫提前到來，沿海八省電廠日耗回升到180萬至190萬噸附近，明顯高於往年同期。更值得關注的是煤化工。國際油價突破100美元/桶後，煤化工路線的經濟性優勢被急劇放大，煤制甲醇開工率超過90%，一季度化工用煤量按年增長超過8%。我國甲醇進口近70%來自中東，霍爾木茲海峽通行受阻後，進口甲醇供應面臨風險，這將倒逼國內煤制甲醇提高負荷。有測算顯示，若中東供應受限導致我國甲醇進口每減少100萬噸，將帶動約140萬噸煤炭消費增量。地緣衝突對煤炭需求的拉動，正通過化工鏈條持續放大。
國際市場的變化同樣不容忽視。中東衝突爆發後，亞洲紐卡斯爾動力煤期貨衝高至150美元/噸。高油價驅動全球範圍的能源替代。日本、韓國取消燃煤發電上限，重啓老舊機組；德國考慮重啓已停用的煤電廠；美國2025年煤電發電量按年增長12%。國際煤價上漲通過進口通道向國內傳導，與內貿煤形成持續倒掛，沿海電廠轉而加大國內採購，內貿煤需求進一步增加。
供給增量有限、進口持續倒掛、火電和化工雙輪驅動、國際能源高價傳導......這些因素徹底改變了市場預期。與2023至2025年同期價格持續下行不同，今年初以來國內煤價走出震盪上行的獨立行情。若中東衝突持續，國內煤價旺季有望上移至800至900元/噸區間。當前價格已包含相當程度的地緣風險溢價，能否維持取決於衝突走向。今年春季的「淡季不淡」，或許只是新一輪周期的開端。
供給：釋放空間收窄，進口補充承壓
1.國內生產：增速低位運行，月末波動明顯
國家統計局數據顯示，一季度規模以上工業原煤產量12.0億噸，按年增長0.1%。3月當月產量4.4億噸，按年持平，日均產量1421萬噸。進入4月，全國煤炭日均調度產量保持在1250萬噸以上，但臨近月末，部分完成生產任務的煤礦陸續減產、停產，供給出現階段性收縮。
從主產區看，晉陝蒙新產量分化明顯。陝西一季度增長6.2%，增速領先；內蒙古微增0.9%；山西下降2%；新疆下降4.3%。新疆這一新興增長極的放緩，進一步收窄了全國產量的提升空間。
2.進口供應：量縮價高，補充功能弱化
海關總署數據顯示，3月動力煤進口量為2663.5萬噸，按年下降11.64%；一季度累計進口8403.08萬噸，按年下降3.87%。分月看，2月我國進口煤及褐煤按月下降33%，3月雖按月回升但按年仍為負增長，進口收縮趨勢在3月進一步加劇。
進口縮量源於供給端和成本端的雙重擠壓。供給端，印尼作為最大進口來源國，齋月後復產慢於預期，出口配額審批偏緊，現貨資源緊張，且擬恢復出口關稅，抬高出口成本。成本端，國際海運費持續高位，疊加中東衝突推高國際煤價，進口煤到岸成本水漲船高。
進口來源結構也在變化。1—2月，自蒙古國進口量按年增長58.3%，增幅最大；俄羅斯、加拿大進口量分別下降14.5%和48.7%。蒙古煤以陸運為主，不受海運費波動影響，但熱值偏低、運距有限，難以完全替代印尼和澳洲煤的沿海市場角色。
3.運輸與中間環節：發運倒掛，蓄水池功能下降
一季度以來，主產地到環渤海港口發運持續倒掛。坑口煤價堅挺，港口漲幅不及產地，貿易商發運利潤微薄甚至虧損，抑制了產地煤炭向港口的集運量。
大秦線春季檢修是常規操作。4月日發運量穩定在100萬噸左右，較正常水平有所下降，但檢修將於5月初結束，屆時鐵路運力將恢復。從全年看，檢修並非供給瓶頸，僅短期影響港口調入節奏。
港口庫存持續消耗，蓄水池功能減弱。截至4月下旬，環渤海主要港口庫存較去年同期下降超400萬噸，北方九港庫存降至2700萬噸左右，處於歷史同期偏低位置。低庫存意味着，一旦下游需求邊際增加，港口價格反應會更加敏感。
值得關注的是，國家能源局4月發布會披露，全國統調電廠存煤達1.9億噸，可用32天，處於歷史較高水平。電廠側供應保障充足，但港口及部分沿海電廠庫存偏低，形成結構性偏緊局面，對市場情緒產生放大效應。
需求：電力託底，化工領升，建材鋼鐵分化
1.電力行業：火電承擔增量負荷，日耗淡季不淡
一季度，全社會用電量累計25141億千瓦時，按年增長5.2%。截至3月底，全國累計火電裝機容量15.5億千瓦，按年增長6.9%。分產業看，第一產業用電量336億千瓦時，按年增長7.1%；第二產業用電量15987億千瓦時，按年增長4.7%；第三產業用電量4833億千瓦時，按年增長8.1%。其中，充換電服務業、互聯網數據服務業用電量分別為376億、229億千瓦時，增速分別達53.8%、44%。城鄉居民生活用電量3985億千瓦時，按年增長3.4%。
中電聯數據顯示，一季度高技術及裝備製造業用電量按年增長8.6%，其中電氣機械和器材製造業、計算機/通信和其他電子設備製造業、儀器儀表製造業等用電量保持兩位數增長。
進入4月，華南及海南部分地區高溫天氣提前到來，民用電負荷明顯攀升。截至4月下旬，沿海八省電廠日耗回升至180萬至190萬噸附近，顯著高於往年同期水平。與此同時，電廠機組檢修陸續收尾，工業用電負荷恢復，電力與非電需求形成共振。
2.煤化工行業：高油價催生高景氣，成為需求增長極
國際油價突破100美元/桶後，煤化工路線的經濟性優勢被急劇放大。相比油化工路線，煤制烯烴的盈虧平衡點僅為45至50美元/桶，當前油價下煤制路線毛利率超過38%。
從主要產品看，煤制甲醇、煤制烯烴、煤制乙二醇等開工率均處於高位。煤制甲醇開工率超過90%，煤制乙二醇開工率回升至68%。一季度，甲醇產量按年增長6.7%，尿素產量按年增長10.15%。高利潤刺激企業維持高負荷生產，化工用煤量持續攀升。2025年全國化工用煤量已達4.3億噸，按年增長10.2%；2026年1—2月累計生產甲醇1583萬噸，按年增加122萬噸，增幅8%。
我國甲醇進口近70%來自中東，主要集中於伊朗、沙特、阿曼等國。霍爾木茲海峽通行受阻後，進口甲醇供應面臨中斷風險。即使衝突緩和，中東地區能源生產恢復到衝突前水平也需要時間，這將進一步倒逼國內煤制甲醇提高負荷。
此外，煤制油、煤制氣作為國家能源安全的重要補充，開工負荷也在提升。2025年我國煤制油年產能約950萬噸，年產量約800萬噸，年耗原煤約3000萬噸。在中東衝突持續背景下，這類項目的戰略地位進一步凸顯。「十五五」期間預計新增煤制甲醇1500萬至3000萬噸、煤制烯烴400萬至800萬噸產能，化工用煤需求將持續增長。
3.建材行業：地產拖累延續，恢復高度有限
一季度，全國水泥產量3.01億噸，按年下降7.1%。其中3月單月產量1.23億噸，按年降幅達21%。水泥產量降幅擴大，反映出房地產新開工不足、基建投資復甦不及預期。
一季度水泥價格整體低位運行，全國P.O 42.5散裝水泥均價約278元/噸，按年下跌19.1%。水泥企業開工率偏低，對動力煤和原料煤的採購意願較弱。進入3月後，隨着工地復工項目增多，水泥需求出現邊際改善，部分區域價格小幅回升，但整體仍處於弱復甦狀態。房地產開發投資降幅收窄，住宅竣工面積按年下降26.9%。後續需關注專項債發行進度和基建項目落地情況，但房地產市場企穩仍需更長時間。
4.鋼鐵行業：政策壓產疊加需求偏弱，焦煤需求受抑
一季度，全國粗鋼產量24755萬噸，按年下降4.6%。生鐵和鋼材產量同樣下降，1—2月生鐵產量1.38億噸，按年下降2.7%；粗鋼產量1.60億噸，按年下降3.6%；鋼材產量2.21億噸，按年下降1.1%。3月當月粗鋼產量8704萬噸，按年下降6.3%，降幅進一步擴大。
減產受三方面因素驅動：一是政策層面延續粗鋼壓減導向，2026年作為鋼鐵行業碳市場履約首年，環保限產力度加大；二是下游需求偏弱，房地產用鋼需求低迷，製造業用鋼增速放緩，鋼廠主動控產；三是鋼材出口許可證管理收緊，外需走弱倒逼國內減量。
市場價格：中樞整體上移，內外走勢分化
1.動力煤：淡季不淡，逐月走高
年初以來，北方港口5500大卡動力煤現貨價格從低位穩步回升。3月末，環渤海港口5500大卡現貨平倉價收於753元/噸，較2月末上漲28元/噸，漲幅3.9%。3月全月，秦皇島港5500、5000、4500大卡平倉價分別報收761元/噸、681元/噸和594元/噸，月內分別上漲8元/噸、6元/噸和9元/噸，年內累計上漲72元/噸、85元/噸和90元/噸。
進入4月，價格穩中偏強。賣方受庫存持續去化及月底需求預期支撐，挺價意願強烈。大秦線檢修臨近尾聲，後續港口庫存存在累庫預期，但市場對後市需求仍較樂觀。4月27日，北方港口5500大卡報價780~790元/噸，較4月24日上漲10元/噸。華南港口漲幅更為明顯，廣東珠電調價後，澳洲5500大卡動力煤價格已升至870元/噸，市場看漲情緒濃厚。
長協價格保持穩定。3月長協價682元/噸，較2月上漲2元/噸。長協價與現貨價的價差從年初的每噸約50元擴大到70元以上，長協對電煤基本盤的穩定作用明顯。3月底現貨價較2月末上漲3.9%，比同期國際煤價漲幅低10個百分點以上。
分區域看，華南港口漲幅領先於北方港口。進口煤到岸成本高企，澳洲煤、印尼煤到岸價普遍高於內貿煤40至50元/噸，沿海電廠轉向北方港口採購，拉動了北港價格。北方港口5500大卡報價從年初約680元/噸漲至4月下旬的776元/噸，漲幅約14%；同期華南港口澳洲煤報價從約760元/噸漲至870元/噸，漲幅同樣在14%左右。
2.煉焦煤：漲幅領先，波動劇烈
國家統計局數據顯示，3月下旬焦煤（主焦煤）價格為1495.8元/噸，較上期上漲5.3%。臨汾低硫焦精煤一季度均價1559元/噸，按年上漲14.7%。價格走勢呈現「兩頭高、中間低」特徵。1月下旬從每噸1500元漲至1640元；2月初回調至1570元；3月中旬跌至1450元低點；下旬快速拉升至1600元，階段性漲幅達140元。長治低硫貧瘦精煤一季度均價1006元/噸，按年上漲2.1%。其中1月中旬衝高至每噸1081元，隨後持續下跌至3月初的936元，3月底反彈至1071元。
煉焦煤價格上漲的驅動因素與動力煤有所不同。供給端，國內煉焦煤產量增長受限，海運煤進口減量明顯；需求端，3月以來鋼廠鐵水產量持續回升，焦化企業補庫需求釋放；國際上，中東衝突引發國際能源價格大漲，黑色系期貨走強，帶動現貨市場情緒。
3.無煙煤：溫和跟漲，漲幅有限
數據顯示，晉城地區無煙小塊煤一季度均價905元/噸，按年下跌3.6%，但按月呈上漲趨勢。1月下旬價格從每噸842元漲至916元，2月回調至899元，3月再漲至934元，較年初上漲10.9%。長治低硫噴吹煤一季度均價903元/噸，按年下跌8%。1月中旬價格從每噸880元漲至916元，2月至3月初回調至881元，3月底反彈至937元，較年初上漲6.5%。
無煙煤價格跟漲主要受兩方面支撐：一是化工用煤需求旺盛，無煙塊煤是煤化工的重要原料；二是冶金用末煤受煉焦煤市場帶動，鋼廠復產增加噴吹煤採購。但整體漲幅有限，主因是供應相對充足，供需格局寬鬆。
4.國際煤價：地緣衝突推升，內外價差倒掛
2月28日美以伊衝突爆發後，霍爾木茲海峽通行量驟降95%，國際油氣價格飆升，帶動煤炭替代需求激增。
亞洲基準紐卡斯爾動力煤期貨價格從衝突前的約118美元/噸衝高至150美元/噸，漲幅約27%。3月末雖有所回落，但仍在145美元/噸上方運行。歐洲ARA港口煤炭價格指數從每噸105美元漲至125至130美元。國際四大煤炭指數逆勢上漲，最大漲幅達20%。
從具體品種看，澳煤5500大卡FOB成交價已至94至95美元/噸，印尼3800大卡即期FOB成交價62美元/噸，遠期報價63至64美元/噸。國際海運費持續高位，進口煤到岸成本水漲船高。
內外價差出現罕見倒掛。3月以來，進口煤到岸價普遍高於內貿煤40至50元/噸，直接抑制了進口煤採購意願，部分沿海需求轉向內貿煤。
後市展望：緊平衡延續，上行基礎猶存
1.整體判斷：供需偏緊格局有望延續
供給端，國內增產空間有限。安監高壓常態化，「反內卷」導向下行業自律增強，低效產能持續出清。主產區中新疆產量增速放緩、山西產量下降，僅陝西保持較快增長，但難以支撐全國產量大幅提升。進口方面，印尼出口政策收緊、國際煤價高位、海運費高企等三方面因素短期難改，進口煤到岸成本高於內貿煤的格局或將持續，預計二季度煤炭進口量仍將低於去年同期水平。
需求端，電力剛性增長與化工彈性增長形成雙輪驅動。迎峯度夏備煤周期即將開啓，當前沿海電廠庫存處於近三年低位，補庫空間較大。中電聯及地方政府已要求電廠提前備貨，補庫節奏有望前置。煤化工方面，國際油價維持高位，企業開工意願強烈。若中東衝突持續，甲醇進口受阻將進一步推升國內煤化工負荷。
分煤種看，動力煤需求受火電託底和夏季備煤支撐最為確定；煉焦煤受益於鋼廠復產補庫，但鋼鐵行業壓產政策仍在，上行空間有限，預計震盪偏強；無煙煤受煤化工高景氣支撐，但春耕旺季過後需求邊際減弱，溫和跟漲為主。
庫存端，港口庫存處於歷史同期低位，蓄水池功能減弱。雖然全國統調電廠存煤充足，但沿海區域庫存偏低，結構性偏緊對市場情緒的放大效應不可小視。一旦需求集中釋放，低庫存環境下價格彈性將明顯加大。綜合看，二季度煤炭市場具備「供給彈性弱、需求剛性強、庫存緩衝薄」特徵，價格易漲難跌。
2.上行驅動：三大因素有望共振
一是迎峯度夏備煤需求提前釋放。當前沿海電廠庫存可用天數逼近15天警戒線，處於近三年同期偏低水平。電廠通常在5月中下旬啓動備煤，今年由於庫存偏低，備煤時間可能提前至5月上旬。若備煤需求與月末減產、進口倒掛等因素疊加，可能形成階段性供需錯配，推動煤價加速上行。
二是厄爾尼諾氣候預期增強。國家氣候中心預計今年5月將進入厄爾尼諾狀態，夏秋季將形成一次中等及以上強度的厄爾尼諾事件。歷史經驗表明，厄爾尼諾年份我國北方大部分地區夏季高溫天數增多，居民製冷用電負荷明顯攀升。若高溫天氣提前到來且強度偏大，將進一步推升火電出力，放大煤炭需求。
三是國際能源高價持續傳導。中東地緣衝突短期難解，霍爾木茲海峽通航仍未恢復正常。國際油氣價格維持高位，日韓、歐洲等地區「氣轉煤」需求持續存在。國際煤價易漲難跌，進口煤到岸成本居高不下，倒掛格局短期難以逆轉。這意味着沿海市場需求將持續向內貿煤傾斜，對國內煤價形成底部支撐。
多家機構對後市持樂觀態度。中金公司預計旺季到來後秦皇島港煤價有望上移至800至900元/噸區間；中信證券認為中東衝突以來的漲價效應在二季度將更充分體現；CCTD判斷二季度動力煤價格將震盪上行，迎峯度夏補庫強度和中東衝突走向決定上漲高度。
3.潛在風險：四大變量需要關注
儘管上行基礎較為紮實，但仍需保持警惕。
一是政策調控風險。北方港口5500大卡煤價突破850元/噸後，可能觸及政策調控紅線。850元/噸是不少中小發電企業的盈虧平衡線，過高煤價將激化煤電矛盾。若煤價出現非理性快速上漲，相關部門可能通過約談企業、增加產量、釋放儲備等手段進行干預。
二是地緣局勢緩和風險。當前煤價中包含相當程度的地緣政治風險溢價。若美以伊衝突出現超預期緩和，霍爾木茲海峽恢復通航，國際油氣價格快速回落，煤炭的替代需求將隨之減弱，國際煤價承壓，進而通過進口通道向國內傳導。
三是水電出力超預期風險。二季度是傳統汛期，若南方降雨充沛，水電發電量大增，將對火電形成明顯擠壓。2025年同期水電出力偏弱，為火電讓出了空間；若今年水電恢復，火電需求可能低於預期。
四是宏觀經濟波動風險。房地產投資降幅雖有收窄但仍為負增長，製造業復甦基礎尚不牢固。若宏觀經濟復甦不及預期，工業用電需求放緩，建材、鋼鐵等行業用煤需求將進一步萎縮，削弱煤炭消費的總體增長。（邱麗靜）
責任編輯：於彤彤