白酒巨頭五糧液交出一份亮眼的一季度成績單。公司營收與淨利潤均實現大幅增長，同時拋出最高百億元的回購計劃，向市場釋放積極信號。

4月30日，五糧液披露2026年第一季度報告。報告期內，公司實現營業收入228.38億元，按年增長33.67%；歸屬於上市公司股東的淨利潤80.63億元，按年飆升82.57%。基本每股收益2.0772元，按年增長82.56%。

值得注意的是，五糧液單季利潤已逼近2025年全年水平。公司同時披露的2025年年報顯示，全年實現淨利潤89.5億元，按年下降71.89%。2025年利潤大幅下滑後，2026年一季度呈現強勁反彈。

與一季報同步，五糧液拋出鉅額回購方案。公司擬以80億元至100億元回購股份，回購價格上限為153.59元/股。

銷售費用暴增145%，費用結構轉向「重營銷」

本季度銷售費用36.70億元，按年增長約145%，較上年同期的14.94億元近乎翻倍，是各項費用中增幅最為突出的一項。管理費用9.94億元，按年小幅下降約5%；研發費用1.21億元，按年增長約19%。

銷售費用的大幅跳升，通常指向兩種可能：一是公司主動加大渠道投入、品牌推廣及終端促銷力度，以鞏固市場份額；二是在批價承壓背景下，通過費用補貼維護經銷商體系穩定性。

經營現金轉負，票據結算鎖住百億現金

經營活動現金流淨額為-25.35億元，較上年同期的+158.49億元斷崖式下滑，按年變動-116%。公司在財報中解釋稱，本期根據市場變化收取的票據較多，加之同期基數較高。

從現金流細節看，銷售商品收到現金133.11億元，遠低於上年同期的382.34億元；支付稅費75.95億元，也較上年同期的135.64億元明顯減少。資產負債表印證了這一邏輯：應收款項孖展（主要為銀行承兌匯票）從期初的94.02億元大幅增至期末的207.06億元，增加約113億元，這正是經營性現金流被「鎖住」的直接原因。

票據結算比例上升在白酒行業並不罕見，尤其在貨幣政策結構性寬鬆背景下，經銷商更多使用票據支付貨款。若後續票據順利承兌轉化為現金，則現金流問題屬於時序性錯配。

現金儲備逾1200億，零有息負債

截至2026年3月31日，總資產1986.38億元，較年初增長4.56%。其中流動資產1731.62億元，佔比高達87.2%，流動性充裕。貨幣資金1242.59億元，較年初的1270.14億元略有下降，但規模依然龐大，相當於公司年營收的1.3倍以上，是公司穿越行業周期的最大底氣。

負債端，流動負債676.53億元，但公司無短期借款、無長期借款、無應付債券，財務槓桿極低。合同負債141.38億元，較年初增加約6.8億元，意味經銷商預付貨款仍在流入，渠道信心尚未明顯動搖。應付股利55.66億元維持不變，對應上年度尚未實際派發的派息。