炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
來源 | 野馬財經
作者 | 姚悅
編輯丨於婞
配售消息一出，寧德時代港股股價隨即震盪。
繼2025年港股上市募資約410億港元后，寧德時代（300750.SZ；3750.HK）於4月28日再拋鉅額募資計劃。
此次，寧德時代擬通過港股配售募集約341.83億元。消息一經公布，其港股應聲震盪，單日低開6.74%，收盤市值蒸發近2100億港元，核心源於市場對股權稀釋、收益攤薄的擔憂及賽道增速分歧。
寧德時代表示，此次募資將用於全球新能源項目、零碳佈局、技術研發及補充營運資金。但值得注意的是，截至一季度末，寧德時代現金餘額超3200億元，債務規模可控，而且不久前剛宣佈「豪擲」315億元派息。
千億現金在手仍對外募資百億，這一看似矛盾的操作，背後究竟是何用意？
截至4月29日收盤，寧德時代A股報445元/股，上漲4.05%，總市值2.05萬億元；H股報627港元/股，下跌0.24%，總市值約2.34萬億港元。
現金餘額3200億
寧德時代為何還要募資340億？
4月28日早間，寧德時代在A/H股市場同步公告稱，擬通過配售H股募集約391.9億港元（摺合人民幣約341.83億元），具體將以每股628.2港元的價格——該定價相比4月27日港股收盤價675.5港元折讓約7%——向不少於6家專業機構投資者配售約6238.5萬股新H股。
「為把握能源轉型發展機遇，進一步鞏固公司行業龍頭地位，需加快推進全球化零碳戰略落地、加快海外業務佈局、加碼前沿技術研發創新，構建長期可持續的增長動能。」寧德時代表示，本次配售所得淨募集資金將用於全球新能源項目建設和零碳業務佈局、研發投入、補充日常營運資金及其他一般企業用途。
寧德時代看上去並不缺錢。據Wind數據顯示，截至2026年一季度末，寧德時代貨幣資金3519.97億元，現金餘額3243.54億元（注：貨幣資金涵蓋範圍更廣，現金餘額是可隨時調動的「活錢」），交易性金孖展產603.52億元，短期借款122.07億元，一年內到期的非流動負債241.26億元。近期，寧德時代還宣佈向全體股東每10股派發現金69.57元，合計派息額約為315.32億元。
「兜裏」揣着幾千億，派息也顯「闊綽」，幾百億為何還要向市場募集？
新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，寧德時代賬面貨幣資金雖高，但其中包括應付賬款、項目準備金、子公司運營資金及流動性安全墊，意味着這些資金並不是全部可自由支配的閒置資金。此次對外募資則專項用於產能擴張、下一代電池技術、儲能及海外基地建設等長周期項目，避免動用日常資金削弱抗風險能力。通過股權孖展引入資本市場共擔風險與收益，是用未來增長預期換取當下發展彈藥，屬於龍頭企業在行業上行期的常規戰略儲備操作。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，寧德時代雖然賬面躺着幾千億貨幣資金，但這筆錢在國內是「人民幣」，而它的海外擴張（尤其是匈牙利工廠）需要的是「歐元」和「美元」。用人民幣換匯出海，不僅要承擔匯率波動風險，還可能面臨外匯管制的不確定性。至於大額派息，本質上是「邊花錢邊賺錢」的策略——用募來的便宜錢投高回報項目，派息回報股東的同時擴大產能規模，屬於典型的資本運作手法。
但寧德時代此次募資消息一公布，隨即引起公司港股股價震盪。
4月28日，寧德時代在港股市場的價格低開6.74%，隨後保持震盪走勢，盤中最低跌至613.5港元/股，較公告前一天收盤價跌超9%；總市值為2.87萬億港元，較前一交易日跌去近2100億港元。
袁帥表示，寧德時代募資後港股震盪，源於市場分歧：部分投資者認為賬上現金充足仍孖展將稀釋權益、攤薄收益，疊加對賽道增速的擔憂而拋售；另一部分看重長期產能與技術佈局。港股海外資金佔比較高，對孖展敏感，短線資金獲利了結放大波動。震盪是短期情緒釋放。
「寧德時代此次募資對股東和港股市場均產生長短期交織的影響。對股東：短期稀釋股權、攤薄每股收益，中小股東利益受損；但長期若產能與技術順利落地，將鞏固龍頭地位，提升全球份額與盈利，最終通過業績增長回饋長期股東，並吸引看好新能源的長線資金入駐，優化股東結構。對港股市場：短期大額募資會分流部分資金，給小盤股帶來流動性壓力；長期則傳遞新能源賽道增長信號，提升板塊關注度，提振再孖展市場信心，吸引全球資本，盤活市場流動性。」袁帥表示。
近年來，寧德時代已多次募集大額資金。2022年6月，寧德時代以410元/股的對價，在A股定增募資約450億元，資金主要用於建設動力電池生產基地及用於技術研發。2025年，公司在港股上市，行使超額配售權後總募資約410億港元，主要用於匈牙利項目建設，以及補充營運資金。
近日，「超級科技日」吸引了全行業目光，而在發布會前後不到一周，寧德時代大股東陣營接連減持也引發市場關注。
4月17日晚，寧德時代公告，持股5%以上的股東寧波聯合創新，因自身資金需求，擬詢價轉讓5800萬股A股，佔總股本1.27%。寧波聯合創新是公司第四大股東，上市前已持股。最終轉讓價410.34元/股，較前收市價折讓約5%，套現約238億元，由30名機構投資者接盤。
幾乎同一時間，據「觀點網」報道，寧德時代另一大股東中石化香港以每股708港元出售850萬股H股，折讓約3.8%，套現約7.69億美元（摺合人民幣約52.56億元）。中石化香港原持有1470萬股，是其第二大股東，本次減持超過一半。
這並非近期首次大股東減持。2025年底，聯合創始人、原「二當家」黃世霖的大規模減持就曾引發市場震動。
黃世霖是公司第三大股東、最大個人股東，持有4.66億股（佔10.21%）。2025年11月，他通過詢價轉讓4563.24萬股（佔1%），轉讓價376.12元/股，套現約171.63億元，不僅是當年以來單筆金額最大的案例，更是刷新了A股歷史上詢價轉讓的規模紀錄。受讓方為16家機構投資者，股份鎖定6個月，且在轉讓後黃世霖仍為第三大股東。
不到半年，三大大股東合計套現（或擬套現）近462億元。
不過，袁帥認為，大股東密集減持常被解讀為「內部人不看好」，但若深入分析減持方式（詢價轉讓、機構接盤、非二級市場拋售）及機構超額認購熱情，減持可能就是基金存續期正常退出。公司技術、成本、客戶優勢未變，短期股東結構調整與基本面關係不大。
鋰礦佈局尚待破局
「寧王」宏圖仍在路上
從2017年起，寧德時代已連續多年穩居全球動力電池裝車量榜首。
根據韓國市場研究機構SNE Research的統計，2026年前兩個月，寧德時代全球動力電池裝車量市佔率達到42.1%，較去年同期提升了3.4個百分點。根據國內機構蓋世汽車研究院的統計，2026年1-2月，寧德時代在國內動力電池市場的裝機量市場份額為48.3%。
業績層面，2026年一季度，寧德時代總營收1291.31億元，按年增長52.45%；歸母淨利潤207.38億元，按年增長48.52%。
儘管亮眼的數據構築起穩固的行業形象，但寧德時代的「王座」並未徹底坐穩。
下游客戶端，理想、小鵬等車企已引入其他電池供應商，寧德時代不再是唯一電池供應商。競爭對手層面，比亞迪全球市佔率攀升至13.4%，穩居全球第二；旗下弗迪電池2026年3月國內裝機份額達17%。中創新航、國軒高科等二線廠商持續擴產追趕。
而在所有外部壓力中，上游鋰資源掌控力不足是最底層的挑戰。真鋰研究創始人墨柯指出，全球不可再生資源行業的競爭終點永遠是資源爭奪；中游技術壁壘極易被追趕，唯有上游礦產具有天然排他性。寧德時代所在的動力電池行業，尤其是鋰戰略意義格外重要，因為只要是鋰電池，就要用到鋰，近幾年鋰價劇烈波動更直接牽動全產業鏈成本。
此外，覆盤全球製造業龍頭：必和必拓掌控鐵、銅資源；通威股份紮根硅料；雅保以自有礦產構築壁壘。上游資源主權是龍頭長治久安的基石。
寧德時代過去十年的買礦之路並不特別順利。
海外擴張方面，早期試水通過參股開始佈局，比如2016年收購北美鋰業，2020年入股加拿大的Neo Lithium公司，後者擁有阿根廷的鹽湖鋰項目。2021年，寧德時代試圖以3.77億加元全資收購加拿大千禧鋰業，雖然擊敗了贛鋒鋰業，但最終被美洲鋰業以更高價格「截胡」在競購千禧鋰業失敗後，寧德時代轉而出資2.4億美元，入股了非洲剛果（金）的Manono鋰礦項目。
在國內，2022年，寧德時代以8.65億元競得江西宜春的梘下窩礦區探礦權，該礦區及配套冶煉廠的碳酸鋰供應量約為1萬噸/月，約佔國內總產量的12.5%。
但最大的問題是，礦石品位低、提煉成本就會很高，這座礦的平均氧化鋰品位僅0.27%（遠低於鋰礦床一般工業品位的0.8%），提鋰現金成本高達10-11萬元/噸。
2024年，當碳酸鋰現貨價跌破7.5萬元/噸時，已經擊穿成本線。同期，寧德時代計提資產減值損失66.52億元，按年擴大133.54%，其中相當部分與鋰礦等上游資產因價格下跌導致賬面價值縮水有關。
不僅如此，2025年8月，因採礦許可證到期、礦種變更、合規審批等問題全面停產。此前預期2026年春節前後復產，全年貢獻5萬噸產能，但實際進度持續低於預期。 墨柯表示，礦山最終能復產，但諸多環節不受寧德時代掌控，具體時間至少外界很難確定。
更緊迫的是全球鋰供需持續收緊。4月摩根士丹利將2026年全球鋰供應預期從50萬噸碳酸鋰當量下調至40萬噸；瑞銀預測2026年將出現2.2萬噸供需缺口，需求增速14%；德意志銀行判斷行業已進入鋰資源緊平衡階段。
鋰價易漲難跌，疊加國內價格戰擠壓利潤，同時海外擴張和儲能業務對鋰資源提出更高要求。而2026年一季度，寧德時代綜合毛利率按月下降3.2個百分點，鋰價上漲是核心誘因之一。
面對資源挑戰，寧德時代在2026年啓動重量級戰略轉型。4月22日，就在「科技日」第二天，時代資源集團（廈門）有限公司正式成立，註冊資本300億元，覆蓋礦產勘查、開採、貿易全環節。寧德時代明確，該平台為新能源礦產專業投資運營主體。
為補齊礦業運營，寧德時代提前佈局人事。早在4月7日，公司官宣聘請「中國金王」——紫金礦業創始人、前董事長陳景河出任礦業部門顧問。陳景河2025年底從紫金礦業退休，僅三個多月便出山加盟，足見資源戰略權重之高。
墨柯認為，梘下窩鋰雲母礦品位偏低、提煉成本偏高，結合停產情況，該礦在公司資源體系中已逐漸淪為備份產能。寧德時代佈局整體節奏不快，當前手中沒有全球頂級優質鋰礦，及時鎖定礦源還是頗為緊迫。同時，墨柯也注意到，這次發布會寧德時代也發布了一款鈉電池，「這也是寧德時代的後手，倘若後續優質鋰礦獲取受阻、鋰價長期高位，公司可憑藉行業體量，通過鈉電池規模化量產平抑鋰需求、壓制鋰價。長遠看，鈉電池既是技術補充，也是對沖鋰資源風險的安全墊。」
當下全球鋰資源爭奪進入白熱化，下游擠壓、同行追趕皆可依靠技術與規模化解，唯有上游礦產的掌控權纔是長治久安的根基。能否真正掌握核心鋰礦，仍是寧德時代穩固「王座」的最後一道考題。
你對寧德時代此次募資怎麼看？歡迎留言評論。
責任編輯：楊紅卜