金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，中國財險(02328)一季度淨利潤按年下降23.7%至86.31億元，主要受投資收益承壓影響，但承保表現有所改善。公司2026年一季度綜合成本率（COR）為94.2%，按年改善0.3個百分點，承保利潤按年增長7.5%至71.54億元，保費收入按年增長1.4%。考慮到承保表現優秀，維持「買入」評級，目標價20.70港元。

車險方面，一季度保費按年持平於717億元，但費用率持續優化帶動COR按年下降。公司車險保費增速領先市場，市場份額有所增長。研報預計2026年車險保險服務收入按年增長1%，COR為96%。

非車險方面，一季度保費收入約1,113億元，按年增長2.4%，增速高於車險。意外傷害及健康險保費按年增長6.5%，責任險按年增長4.6%，企業財產險基本持平，農險按年下降4.3%。預計2026年非車險保險服務收入按年增長9%，COR為99%，有望實現承保盈利。

投資端短期承壓，一季度總投資收益按年下降38.4%至46.0億元，未年化總投資收益率為0.7%，較去年同期的1.2%下降50個點子，主要受二級權益市場波動影響。截至一季度末，淨資產為2,935.94億元，較年初增長2.8%。綜合償付能力充足率為238.0%，核心償付能力充足率為215.7%，償付能力保持充足。 

考慮到投資收益波動，華泰證券下調2026/2027/2028年EPS預測至人民幣1.83/2.05/2.21元，維持基於DCF估值法的目標價20.70港元不變。