智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，近期全球硫磺、硫酸因中東衝突價格上漲明顯。據SMM，剛果(金)硫磺到廠價已達1500-2300美元/噸，硫酸到廠價1000-1400美元/噸。若中東衝突延續，海外硫酸短缺或最大影響全球8%礦產銅供應，繼續看好銅價上漲。(1)國內銅礦產量佔比較高的公司;(2)硫酸依賴度較小的公司。

光大證券主要觀點如下：

2025年中東5國硫磺產量佔全球24%

據USGS，2025年全球硫磺產量約8400萬噸，沙特720萬噸、阿聯酋630萬噸、卡塔爾310萬噸、伊朗210萬噸、科威特130萬噸，合計佔比約24%。硫磺是油氣生產的副產品，中東衝突以來，霍爾木茲海峽運輸受阻且部分油氣生產裝置受損，中東硫磺短期難以完全恢復。

剛果(金)、智利2025年溼法銅產量合計佔全球礦產銅產量17%

據ICSG統計，2025年全球礦產銅產量2312.6萬噸，其中溼法銅491.8萬噸，佔比約21.3%。其中，智利礦產銅產量541.5萬噸(溼法銅114萬噸，佔比21%);剛果(金)礦產銅產量331.4萬噸(溼法銅275.7萬噸，佔比83%)。2025年智利和剛果(金)溼法銅產量合計佔全球溼法銅產量的79.8%，佔全球礦產銅產量的16.9%。

硫酸成本佔銅價比重升至32%

按照1噸溼法鍊銅工藝需要3-4噸硫酸(取3.5噸)，剛果(金)硫酸價值佔銅價的比重已達32%(硫酸價格取1200美元/噸，銅價取2026年4月24日13289美元/噸)。據SMM，2026年4月硫酸成本在剛果(金)溼法外購礦生產成本佔比25%，自產礦中佔比已達42%。

若中國硫酸出口受限或最大影響智利28萬噸溼法銅產量，佔2025年全球礦產銅1.2%

按2025年溼法銅產量和溼法銅單耗3.5噸硫酸計算，智利溼法銅需要硫酸399萬噸。智利2025年硫磺進口量27.2萬噸(1噸硫磺對應3噸硫酸，折硫酸81.7萬噸);硫酸進口量396萬噸(中國貢獻147.4萬噸，佔進口量37%)。若中國硫酸出口受限或導致智利硫酸理論缺口98萬噸(=147.4*8/12)，對應28萬噸溼法銅產量(未考慮庫存、其他領域用酸變化、其他地區硫元素補充)。

剛果(金)硫酸缺口或最大影響159萬噸溼法銅產量，佔2025年全球礦產銅的6.8%

剛果(金)2023年硫磺進口量270萬噸，其中阿聯酋86萬噸、卡塔爾81萬噸、科威特26萬噸、沙特17.8萬噸、阿曼12萬噸，合計222萬噸硫磺，佔進口量82%;硫酸進口量55萬噸(讚比亞貢獻53.5萬噸)。若中東硫磺出口2026年未能恢復，剛果(金)面臨硫酸理論缺口555萬噸(=222*3*10/12)，對應159萬噸溼法銅產量(假設硫磺需求量與2023年一致，未考慮庫存、讚比亞硫酸出口管制影響)。

風險提示：中東硫磺供應恢復風險;需求不及預期風險。