5月2日，遊戲驛站(GME.US)正在醞釀一項足以顛覆傳統併購邏輯的大膽計劃。據知情人士透露，這家正艱難轉型的視頻遊戲零售商，正準備向電商平台eBay(EBAY.US)發出收購要約。

消息一出，eBay股價在盤後交易中一度飆升逾15%，遊戲驛站自身股價也在盤後一度上漲8%。目前eBay市值約460億美元，而遊戲驛站的市值則接近120億美元。

報道稱，遊戲驛站一直在暗中增持eBay股份。如果eBay管理層對此收購表現出抗拒，遊戲驛站首席執行官、同時也是公司最大股東的Ryan Cohen或將繞過董事會，直接向eBay股東發起要約。具體的收購報價細節尚不得知，但報道稱要約可能最早於本月內正式提出。

這筆潛在交易完全打破了常規的併購模式。一家市值不到目標公司四分之一的上市公司，試圖「蛇吞象」式收購另一家巨頭，這在業界極為罕見。此類交易通常需要依賴鉅額債務、大量股票發行或兩者並舉，並押注合併後公司的未來收益足以覆蓋成本。

Cohen的戰略佈局

Cohen於2021年1月加入遊戲驛站董事會，2023年9月出任首席執行官。他通過激進的成本削減，一度帶領公司恢復盈利。面對線上購物和數字下載對實體店的衝擊，遊戲驛站近年來關閉了大量線下門店，專注向線上轉型，但成效尚不穩定。最近一個假日季，公司營收按年下降14%，至11億美元。

儘管如此，Cohen的野心依然巨大。今年1月，Cohen曾表示，遊戲驛站正在消費與零售領域尋找潛在收購目標。與此同時，公司為他披露了一項價值約350億美元的天量薪酬包，但其兌現條件極其苛刻：Cohen必須將公司市值推高至1000億美元，並實現累計100億美元的績效EBITDA(息稅折舊及攤銷前利潤)。

目前，遊戲驛站已為大規模收購儲備了充足資金。截至3月底，公司持有約90億美元的現金及現金等價物，較一年前的48億美元幾乎翻倍。

此外，遊戲驛站還持有規模可觀的數字資產：根據最近向美國證券交易委員會提交的10-K表格，遊戲驛站持有4709枚比特幣，價值約3.7億美元。公司此前否認了有關其已出售比特幣的猜測，稱該說法源於一種誤解——相關操作實際上是將代幣作為抵押品提供給Coinbase Credit，用於備兌看漲期權策略佈局，並非出售持倉。

自2021年「散戶大戰空頭」的MEME股狂潮以來，遊戲驛站的股價已從歷史高點大幅回落。

反觀收購標的eBay，同樣在適應消費趨勢的變化。近年來，eBay持續押注收藏品、二手商品、汽車配件以及直播拍賣等業務，試圖進一步提振業績增長。周三，eBay發布了一季度財報，數據顯示，該公司營收按年增長19%至31億美元，同時給出高於華爾街預期的第二季度營收指引，今年以來，其股價已上升逾過19%。

值得注意的是，兩家公司的業務正呈現交匯點。eBay主打的收藏品與二手商品交易，與遊戲驛站大力拓展的收藏玩具、集換式卡牌，以及對稀缺遊戲進行高溢價轉售的客群高度重合。若二者聯手，或將在遊戲周邊與收藏品電商領域構建出一個龐大的生態系統。

截至目前，遊戲驛站、eBay及Cohen本人均未對置評請求作出回應。