約10天前，一架噴塗SpaceX標誌的專機將近200名來自華爾街頂級基金的投資者從新澤西紐瓦克送往得州南端，參加為期數日的高管路演。據參與者透露，飛機人滿為患，無法容納所有想登機的人。

馬斯克旗下這家火箭與AI公司的大型IPO，正在迫使基金經理們做出一系列連鎖決策：先確定想要多少SpaceX股份，再估算實際能拿到多少額度，然後動用現金或拋售持倉籌資，最後在新股納入後重新平衡組合。而SpaceX一旦上市，預計將直接躋身全球市值前十，潛在估值高達1.5萬億美元。

值得注意的是，SpaceX去年在收購xAI後錄得49億美元淨虧損並消耗大量現金，其增長主要繫於尚未實現商業化的全球最強大的運載火箭項目。

賣什麼？Mag 7首當其衝

多位投資者表示，最可能被減持的就是"Mag 7"——Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉。這七大巨頭今年一度承壓，但4月強勁反彈，彭博Mag 7總回報指數當月上漲14%，年內漲幅約2%。

管理着120億美元T. Rowe Price科技基金的Tony Wang直言，他思考SpaceX IPO的買賣決策"是在Mag 7的語境下"進行的，核心考量是"哪個風險調整後回報最大"。Wang的最大持倉包括蘋果、英偉達和博通，但他不願透露具體的調倉計劃，只表示其他基金經理可能會從這類大市值、高流動性的標的中減倉。

另一個結構性因素是基金的行業集中度限制。科技股目前佔大盤成長型基金持倉的約三分之二，SpaceX的加入將進一步推高這一比例。部分基金若要買入SpaceX，必須相應削減現有科技持倉。此外，也有基金經理在討論減持SpaceX直接競爭領域的標的，如傳統航空航天與國防板塊。

稅務因素同樣在考量之列。近期下跌的科技股是"稅收虧損收割"（tax-loss harvesting）的理想標的——微軟自去年10月高點以來已下跌約25%。

被動與主動的博弈：誰的壓力更大

資金持續流入被動型指數基金、流出主動管理基金的大趨勢，讓這場籌資博弈更加複雜。指數基金在SpaceX被納入指數之前不會買入，而正在遭遇贖回的主動管理基金經理已經在賣股應對贖回——如果還想參與SpaceX IPO，拋售壓力只會更大。

高盛上周報告指出，歷史上大型IPO前美國共同基金通常會提高現金比例，但今年尚未出現這種情況。不過高盛也提醒，大型IPO通常不會對大盤股表現產生顯著衝擊。

特斯拉的持有者面臨額外的抉擇。Gerber Kawasaki的Ross Gerber管理着40億美元基金，他認為SpaceX IPO將促使投資者拋售特斯拉股票。"許多特斯拉投資者想擁有SpaceX，他們會賣掉部分特斯拉來買SpaceX。"特斯拉今年已因電動車銷量不及預期下跌11%。Gerber本人已持有SpaceX股份，計劃在IPO後儘早出售部分倉位，他認為公司估值應低於目前1.25萬億美元的私募估值。

公開市場投資者的強勁需求，也可能讓SpaceX現有股東受益——他們有望在通常的六個月鎖定期之前獲得提前出售股份的機會，但具體時間和規模尚不明確。