金吾財訊 | 交銀國際研報指，康龍化成(03759)1Q26增勢延續，新簽訂單顯著提速：1Q26公司收入/經調整淨利潤按年分別增長15.5%/16.2%；來自全球TOP20藥企的收入按年+48%。1Q26公司新簽訂單金額按年增長超30%，增速較2025年進一步加快。分板塊看：1）實驗室服務收入按年+14%，新簽訂單金額按年增超20%，毛利率受匯率影響小幅下滑1.4ppt至44.1%；2）小分子CDMO收入按年增25%，新簽訂單金額按年大增50%以上，毛利率按年改善1.0ppt至31.4%；3）臨床服務收入按年+12%，毛利率按年降4.7ppt；4）大分子和CGT收入按年-11%，仍處於虧損狀態。展望2026年，管理層重申全年收入增長1218%的指引。實驗室業務韌性顯著，CDMO將成核心增長引擎：該機構預計，公司實驗室服務將延續較快增長，得益於與MNC的戰略合作持續深化、新分子類型業務貢獻穩步提升、中國客戶需求回暖。此外，CDMO業務正成為新的增長引擎，在「跟隨分子」策略和產能有序擴建的推進下，管線逐步向後期商業化階段延伸。管理層指引2026年資本開支30億元，將重點投入後期與新分子類型CDMO產能建設。該機構下調2026-28年盈利預測2-3%，繼續基於退出估值折現法和21倍目標退出市盈率倍數對公司估值，維持公司港股/A股32.5港元/47.3元人民幣目標價及買入評級。