如果蘋果選擇不漲價，一旦此前採購的低成本庫存消耗殆盡，更高的存儲成本將在FY27利潤表中充分體現，公司盈利面臨實質性下行風險。而蘋果新任CEO John Ternus正在迎來上任後的第一年。摩根士丹利認為，在這個節點主動接受盈利下滑的可能性極低。

十年來，蘋果首次在季報文件中將"漲價"列為應對成本壓力的選項。摩根士丹利據此判斷，今年9月發布的iPhone 18全系可能迎來100美元以上的同配置漲價，以對沖NAND閃存和DRAM內存的成本飆升。

這是蘋果十年來首次在公開披露中主動將產品定價納入利潤管理的工具箱，信號意義不容小覷。

10-Q的措辭變了

在最新提交的10-Q季度報告中，蘋果提到"行業範圍內的供應約束，以及先進半導體、存儲（NAND）和內存（DRAM）等元器件成本的上升"正在對淨銷售額和毛利率構成波動。

這段表述本身不算意外，值得注意的是，蘋果在同一文件中明確將"公司可能採取的產品定價及產品定價行動"（product pricing and product pricing actions）列為應對上述壓力的方式之一。

摩根士丹利分析師Erik Woodring指出，歷史上蘋果在定價方面的表述僅限於競爭動態層面，漲價歷來是通脹環境下的最後手段。摩根士丹利認為，這一措辭轉變強化了蘋果將漲價付諸行動的可能性。

當然，這並不意味着漲價板上釘釘——10-Q文件也未界定"product"是僅指硬件還是涵蓋iCloud等服務，摩根士丹利同樣表示，不將這一措辭視為9月iPhone發布時一定會漲價的保證。

不漲價的代價

摩根士丹利的成本測算指向一個現實問題：如果蘋果選擇不漲價，一旦此前採購的低成本庫存消耗殆盡，更高的存儲成本將在FY27利潤表中充分體現，公司盈利面臨實質性下行風險。

而蘋果新任CEO John Ternus正在迎來上任後的第一年。摩根士丹利認為，在這個節點主動接受盈利下滑的可能性極低。在大摩看來，漲價的核心目標不是死守毛利率，而是保住產品線的毛利潤絕對額。

基於iPhone 18全系漲價100美元以上的假設——這一假設已納入其模型——摩根士丹利預計FY27 iPhone出貨量基本持平（按年+1%），但同配置漲價疊加摺疊iPhone帶來的產品組合上移，將推動iPhone平均售價（ASP）按年增長超過10%，進而驅動iPhone收入按年增長14%，支撐全年每股收益達到10.23美元。

摩根士丹利維持蘋果"增持"評級，目標價330美元，基於FY27的8.3倍EV/Sales，隱含約32倍市盈率。

截至4月30日收盤，蘋果報271.35美元，市值約4萬億美元。