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　　來源：堯望後勢

　　我們精選A股中47家北美算力鏈龍頭（光模塊、PCB等方向）與41家國產算力鏈龍頭（半導體產業鏈、存儲等方向），分別構建「北美算力鏈」與「國產算力鏈」指數，以觀察算力行情內部的擴散情況。

　　近期，我們已經看到國產算力鏈正在相對北美算力鏈補漲，表明AI行情正在算力鏈內部擴散。

　　更有意思的是，我們將北美算力鏈相對國產算力鏈的走勢，與其相對阿里巴巴為代表的港股互聯網的走勢畫在一起，發現兩者有極高的正相關性。這表明，AI內部，除北美算力往國產算力的擴散外，恒生科技同樣是擴散的重要主線之一。

　　這背後的邏輯也比較容易理解。一方面，港股互聯網大廠的Capex和指引之於國產算力鏈就相當於北美CSP廠商之於北美算力鏈，都是「一榮俱榮」的關係，因此港股互聯網本身就具備國產算力的交易屬性；另一方面，具備最佳社交場景和生態的港股互聯網平台本身也是AI應用落地率先受益的方向，因此也具備AI應用的交易屬性。兩者均是國內AI行情擴散的重要方向。

　　此外，從海外映射角度看，以港股互聯網為代表的雲廠商也有望是後續國內AI行情補漲的方向。4月以來北美雲廠商股價已開啓修復，近期幾大CSP廠商披露的超預期的業績和Capex指引更是帶動股價大幅上漲，相較之下國內雲廠商漲幅相對落後，有望成為海外映射下國內後續補漲的方向。港股幾大互聯網公司也將在5月陸續開啓財報披露，關注其對AI業務和資本開支的描述和指引，對於國內AI鏈的催化。

　　風險提示

　　1、歷史經驗和指標可能存在失效風險；

　　2、不同區間統計可能存在結論差異風險；

　　3、因數據不完備導致計算結果與實際結果存在誤差的風險。

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責任編輯：楊紅卜