作者 | 黃昱

港股或將迎來「中國最大的二手車交易平台」。

華爾街見聞獲悉，5月6日，Yusheng Holdings Limited（以下簡稱「淘車車」）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，花旗擔任獨家保薦人。

這距離其2018年從港股上市公司易鑫集團內部剝離，已經過去了八年。招股說明書顯示，易鑫集團如今持有淘車車約44%的股份，是其第一大股東。而它的股東名冊裏，還赫然排着騰訊、京東。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年商品交易總額計算，淘車車是中國最大的二手車交易平台，市場份額為3.8%。

雖然頂着「第一」的光環，但僅3.8%的市場份額，顯然無法讓淘車車在行業中具備絕對的領先優勢 。

招股書披露的數據也揭示了這家行業頭部玩家的真實底色：在萬億級卻又極度碎片化的賽道里，即便是位居第一梯隊，淘車車依然處於虧損的狀態。

顯然，在這個競爭激烈的二手車市場中，淘車車想要通過 IPO 來實現突圍，在同質化競爭中建立差異化壁壘。

姜東與背後的巨頭

如今易鑫集團雖然是第一大股東，但作為淘車的創始人兼首席執行官的姜東顯然已是淘車車的靈魂人物。姜東曾擔任易鑫集團總裁，後帶領淘車車組建了一支由曾在360、易車、汽車之家等互聯網及汽車平台公司擔任核心職位的高管團隊。

從股權結構上看，姜東在公司擁有極高的話語權。截至2025年12月31日，姜東直接及間接行使淘車車約23.61%的投票權，且獲得了大股東易鑫集團60%投票權的委託。

這種穩定的治理結構確保了公司在長期投入期內的戰略不漂移，但也意味着公司表現與管理層判斷高度綁定。

淘車車前身是「淘車」，是易鑫集團內部的二手車業務板塊，2018年獨立分拆運營。

這一分拆動作在當時被視為「易車系」的一次重要戰略卡位。

淘車車自成立以來備受資本青睞，累計完成五輪孖展，合計募資超過40億元人民幣。最新一輪孖展發生在2026年2月底，此次孖展後，淘車車的估值攀升至10.02億美元。

騰訊和京東同時看好這家公司。

據招股書，騰訊通過意像架構和Bitauto Holdings（易車）合計持有淘車車的股份比例達17.49%；京東旗下Ambilight Ruby持有2.74%股權。

這不僅是一筆資金，更是一張進入巨頭生態的入門券。

不過，與當時市面上流行的輕資產平台模式不同，淘車車選擇了相對耗資金的一條路：不僅搭建線上平台，還佈局線下自營銷售中心。

招股書顯示，截至2025年12月31日，淘車車在全國擁有62家線下銷售中心、9294個指定展示位，覆蓋53個城市，銷售中心及展示位的規模均位居全國第一。

這些遍佈全國的銷售中心，構成了淘車車所謂的「護城河」，但也帶來了沉重的運營成本。

資本的耐心正在經受考驗。在經歷多輪孖展後，淘車車終於走到了港交所門口，試圖在二級市場尋找新的血液來支撐其龐大的線下網絡。

一位汽車零售行業人士告訴華爾街見聞，當前二手車市場競爭相當激烈，淘車車的核心優勢在於其擁有龐大的線下網絡以及騰訊、京東的流量加持等，但要想進一步突圍，還是需要更多的資金支持。

第一名也難談穩贏

淘車車仍處於要努力實現盈虧平衡的關鍵節點。

2023年至2025年，淘車車的收入分別為44.29億元、54.71億元和66.62億元。

2025年，淘車車的二手車零售銷量為7.1萬輛，帶來的收入按年增長15%至43.55億元；車輛批發銷量為1.4萬輛，帶來的收入按年增長78.3%至11.94億元。

車輛批量銷售收入大幅增長的主要原因在於2024年的基數相對較低。這一年，在汽車市場價格整體下跌的背景下，淘車車縮減了國內外市場的車輛批發業務。

2025年，其車輛批發業務之所以回暖，淘車車表示，是因為其努力與大型機構賣家及買家建立了業務關係，同時持續專注於推動中東及非洲市場的銷量增長。

然而，淘車車的規模增長尚未能轉化為賬面盈利。

招股書披露，2025年淘車車的年度虧損約為9.17億元，且虧損程度較2024年增加了約60%。

淘車車的利潤空間正在受到新車市場的劇烈擠壓。近年來，國內新車市場爆發了史無前例的「價格戰」，新車頻繁降價直接重創了二手車的保值率。

這導致二手車商的毛利空間被大幅壓低。

更殘酷的現實是，二手車市場份額的極度分散。

即便為行業第一，淘車車的市場份額也僅為3.8%，排在其後面的四家二手車交易平台市佔率分別為3.7%、2.9%、2.4%、1.8%，加起來的市場佔有率也不過14.5%。

這意味着，在這個萬億賽道里，頭部玩家之間不僅沒有明顯拉開差距，絕大多數份額也依然握在無數的中小車商手中。

淘車車試圖通過所謂「AI大腦」和TCN合作運營體系來實現標準化，但二手車「一車一況」的非標屬性，決定了算法在複雜的線下交易面前仍有侷限。

研發開支的投入也反映了這種技術轉型的成本。

據招股書，2023年至2025年，淘車車在研發上累計支出了超過1.2億元，但在技術轉化為絕對競爭優勢之前，這依然是一項沉重的負擔。

此外，淘車車的出海業務尚處於起步階段，2025年其海外收入佔比僅有約5.9%。

出海是尋找增量，但也意味着要面對更復雜的國際政治與市場風險。雖然在迪拜和尼日利亞設立了銷售中心，但2025年中東局勢的波動已經對淘車車海外業務造成了衝擊。

對於淘車車來說，赴港IPO是生存的必然選擇，而非勝利的慶功宴。

在萬億規模的誘惑與新車降價的寒冬之間，這家「二手車第一平台」必須向市場證明，它那沉重的線下堡壘，究竟是抵禦寒冷的防火牆，還是無法甩掉的包袱。

姜東和他的團隊，正在踏上一段比創業之初更為險峻的航程。