ARM公布的最新季度業績小幅超出市場預期，但高盛認為投資者預期在財報發布前已高度抬升，此次超預期難以為股價提供額外支撐，維持對該股的賣出評級，目標價較當前市價隱含逾四成下行空間。

據追風交易台消息，高盛於2026年5月6日發布研究報告顯示，ARM第四財季（FY4Q26）營收14.90億美元，略超高盛預測的14.70億美元及市場一致預期的14.74億美元；不含股權激勵的運營每股收益為0.60美元，高於高盛預測的0.58美元和市場預期的0.59美元。與此同時，公司對下一財季（FY1Q27E）的每股收益指引為0.40美元，較高盛及市場一致預期的0.36美元高出逾11%。

高盛分析師表示，鑑於ARM近期投資者日釋放的偏多頭展望，以及市場對CPU成長前景的普遍樂觀情緒，投資者在財報發布前的預期已被顯著抬高，小幅超預期的實際數據難以帶來股價的進一步提振，預計該股短期內將維持震盪格局。

高盛維持ARM賣出評級，12個月目標價為125美元。以報告發布前一日收盤價208.84美元計算，隱含下行空間高達40.1%。

季度業績：授權收入亮眼，版權費收入不及預期

根據高盛報告，ARM FY4Q26營收14.90億美元，按年增長20.1%，按月增長20.0%。分項來看，授權及其他收入為8.19億美元，分別高出高盛預測（7.83億美元）和市場預期（7.75億美元）約4.6%和5.7%，表現尤為亮眼；版權使用費收入為6.71億美元，則分別低於高盛預測（6.88億美元）和市場預期（7.00億美元）約2.4%和4.1%，是本季度業績的相對弱項。

運營利潤率（不含股權激勵）為49.1%，高於高盛預測的47.2%和市場預期的47.7%，分別超出185個點子和138個點子；運營利潤（不含股權激勵）為7.31億美元，較市場預期高出約4%。

下季度指引：營收小幅超預期，EPS指引大幅高於預期

ARM對FY1Q27E的營收指引區間為12.10億至13.10億美元，中值12.60億美元，略高於高盛預測的12.47億美元和市場預期的12.41億美元，對應按年增長約19.7%。

EPS指引的超預期幅度更為顯著。公司指引FY1Q27E運營每股收益（不含股權激勵）區間為0.36至0.44美元，中值0.40美元，較高盛和市場一致預期的0.36美元分別高出12.4%和11.8%。這一超預期主要來自費用端的大幅低於預期——公司指引運營費用（不含股權激勵）為7.60億美元，明顯低於高盛預測的8.07億美元和市場預期的8.04億美元。

估值偏高，目標價125美元隱含40%下行

儘管業績與指引雙雙小幅超預期，高盛依然維持賣出判斷，核心邏輯在於當前估值已過度反映市場對ARM成長性的樂觀預期。高盛以正常化每股收益2.50美元、給予50倍市盈率估算，得出12個月目標價125美元。

按高盛預測，ARM FY3/27E每股收益為2.10美元，對應當前股價市盈率約99.6倍；FY3/28E每股收益為2.80美元，對應市盈率仍高達74.5倍。高盛同時預測，ARM FY3/27E及FY3/28E營收分別為58.81億美元和78.51億美元，EV/EBITDA估值倍數分別約為78.7倍和59.1倍。該股面臨的主要上行風險包括：數據中心業務增長超預期、運營槓桿改善超預期，以及芯片製造戰略執行超預期。

高盛預計，投資者在業績電話會議上將重點關注三大議題：一是智能手機市場復甦的能見度與節奏；二是數據中心業務市場份額拓展的最新進展；三是公司在芯片製造戰略方面的進一步表態。上述領域的指引與信息披露，將是市場重新評估ARM中期基本面的關鍵變量。