作者：王博/F3051833、Z0023353/

　　一德期貨生鮮畜牧分析師

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• 市場現狀

　　代表性品種：晚熟紅富士種植面積佔比50%，產量佔比高達70%；

　　產區集中：陝西、甘肅、山東等6個主產省佔全國總產量80%以上。

• 基本情況

　　產量：根據卓創調研統計綜合評估2025/26產季全國蘋果產量約為3423.44萬噸；

　　貿易：進出口對國內整體供需平衡影響有限，可以忽略；

　　需求：旺季1-2月、4-5月，淡季6-8月；

　　銷售規律：先外後內、先低後高、先西后東的出庫順序。

• 替代品

　　柑橘：體量大，銷售集中在11月-次年3月，形成直接衝擊；

　　梨：同為耐儲水果，替代性強，但價格波動小；

　　瓜果：品類多，對蘋果消費形成擠佔，但替代程度弱於柑橘。

• 估值邏輯

　　主流貨源的現貨升跌，是期貨價格升跌的主因。期價圍繞數量、質量和時間展開，在與倉單成本和接貨價值的博弈中，最終與現貨趨同。

　　蘋果，這顆在中國人果籃中佔據核心地位的果實，遠不止是日常消費品那麼簡單。今天就通過對產業鏈上中下游的梳理，以及對期貨估值邏輯的探討，揭示蘋果價格波動背後的深層規律。

　　蘋果研究框架

　　一、蘋果基本情況

　　蘋果是薔薇科蘋果亞科蘋果屬植物，其樹為落葉喬木。經濟壽命在一般管理條件下為15-50年，土壤瘠薄、管理粗放的只有20-30年。蘋果富含多種微量元素和維生素等人體所需的營養成分，是公認富有營養價值的健康水果之一。

　　1． 品種介紹

　　全球蘋果品種有7500多種，但生產中廣泛栽培的品種只有百餘個。國內市場上常見的銷售品種有：紅富士、花牛、紅星、元帥系、紅將軍、寒富及嘎啦等。

　　紅富士是我國所有栽種品種中最具代表性的品種，其果實風味好、晚熟、耐貯存，備受市場青睞。種植面積佔比50%、產量佔比70%，是各主產省的主要栽種品種。

　　蘋果產地及對應品種

　　2． 產量分佈

　　我國蘋果種植廣泛分佈於25個省份，主要覆蓋黃土高原和渤海灣兩大優勢區域，其中陝西、山東、甘肅、河南、山西、河北等省份是我國最主要的供應地，這6個主產省的蘋果產量佔我國蘋果總產量的比例超過80%。

　　中國蘋果各省份佔比

　　3． 生長發育及存儲

• 生長周期

　　幼樹期：從種植到首次開花結果一般需要3-5年，有些結果晚的品種需要6-7年，當前正在大力發展的矮化密植型果園，2-3年可結果。

　　結果期：開始結果至持續穩定結果的時期，生產上此時期可以持續20-30年，管理得當甚至可以維持更長時間。

　　衰老期：果樹產量開始下降，新梢生長量很小，樹冠內部結果枝條大量枯死。直到植株生命活動接近停止，樹幹基部萌發出新的枝條。

• 發育周期

　　以廣泛種植的富士蘋果為例，一般情況下，3月發芽，4月開花，5月坐果，6月套袋，9月摘袋上色，10月成熟。

　　各地區蘋果生產方式

• 儲存方式

　　蘋果屬典型呼吸躍變型果品，採後具有明顯的後熟過程，果實內的澱粉會逐漸轉化成糖，酸度降低，果實褪綠轉黃，硬度降低。長期的不當儲存，會造成蘋果變得質地綿軟、失脆、少汁，進而衰敗、變質、腐爛。因此，合理地儲存蘋果對於保持蘋果的商品性以及流通性具有重要意義。

　　簡易儲存：利用自然環境進行窖藏，多數在產地進行，有成本低廉的優勢，但受氣候條件的影響較大；

　　通風庫儲存：具有儲存前期溫度高，中期溫度低，後期溫度逐步回升的特點，只適宜儲存晚熟品種；

　　冷庫儲存：需加強溫度溼度調控，庫溫上下浮動最好不超過1℃，也需注意及時人工加溼，冷庫儲存費用在300-400元/噸；

　　氣調儲存：比普通冷藏能延遲儲期約一倍時間，可常年儲存，氣調儲存蘋果應整庫儲存，整庫出貨，中間不便開庫檢查，一旦解除氣調狀態，應儘快上市供應，氣調庫費用在600元/噸以上。

　　二、產業鏈

　　蘋果產業鏈分為上游種植→中游加工、倉儲、物流→下游消費。

　　蘋果產業鏈上中下游

　　1． 上游供應

• 產量

　　2019-2023年蘋果產量總體表現為減少趨勢，受自然災害影響比較明顯。決定產量除了種植面積（3300萬畝左右）外，另一個重要因素就是單產，其中天氣變化以及果園管理影響較大。2018年、2020年和2021年產區均受到極端天氣的影響，進而影響蘋果產量和質量。如果沒有這方面影響，那麼蘋果的供應相對穩定，產量大致在3700-4400萬噸範圍內波動。根據卓創調研統計，綜合評估2025/26產季全國蘋果產量約為3423.44萬噸。

　　2016-2025年蘋果總產量（萬噸）

• 庫存

　　卓創數據顯示，截至2025年11月20日，全國冷庫存儲量約為735.71萬噸，按年2023年降低104.63萬噸，降幅12.45%。與近5年平均值相比低90.78萬噸，降幅11%。

　　影響入儲量：投機需求、收儲意願、市場需求釋放；

　　關注點：開秤價、收儲價格及變化趨勢、庫存結構。

　　全國冷庫蘋果剩餘量變化走勢圖（萬噸）

　　全球蘋果入庫量（萬噸）

• 影響因素

　　影響蘋果短期（年度）供應量的因素主要為天氣情況和病蟲害。

　　供應影響因素

• 進出口情況

　　我國鮮蘋果總體進口規模較小，進口量僅佔總產量的1%左右。主要原因在於我國蘋果供應穩定，能滿足自給自足的需要。

　　海關總署數據顯示，2025年全年出口總量為96.21萬噸，較往年相比處於中等偏上位置。通過蘋果出口均價季節性走勢圖來看，除部分月份高於2024產季外（2023/24產季符合出口貨源價格偏低），其他時間處於近年低值。

　　從貿易對象來看，仍以東南亞地區國家為主，貿易量前5的國家分別為孟加拉國、越南、泰國、菲律賓、尼泊爾。

　　蘋果月度出口量季節性走勢（萬噸）

　　蘋果出口均價季節性走勢（元/噸）

　　2． 下游需求

• 季節性規律

　　蘋果的需求具有明顯的季節性，使得蘋果的價格也具有一定的季節性規律。

　　1-2月（春節旺季）：蘋果的傳統消費旺季，尤其是禮品果的需求；

　　4月-5月（清明、端午旺季）：4月清明節前後，沙糖桔等冬季水果大多結束，應季水果尚未開始，是蘋果的傳統需求高峯；

　　6-8月（消費淡季）：口感較好、價格相對便宜的水果集中上市，蘋果進入年內消費淡季，市場銷售量下降；

　　9-10月（消費復甦）：隨着中秋國慶佳節到來，晚熟富士逐漸成熟，市場需求顯著增加，走貨量加快。

• 現貨價格運行特點

　　蘋果作為季產年銷的品種，具有非常明顯的季節性。分析近些年價格規律，得出上漲概率較大的月份多集中在9月、12月。

　　一般舊季庫存在8月底9月初完成清庫，好貨稀缺、氣溫下降，多數替代品減少供應退出市場，而且新季蘋果還未上市，需求端有中秋、國慶雙節備貨提振，利好終端消費，很容易出現翹尾行情。

　　12月份，地面貨銷售基本結束，庫存蘋果開始供應市場，並且臨近聖誕節、元旦和春節，節日提振效應明顯，備貨行為會在短期內增加蘋果需求，往往會推動價格上漲，形成價格小高峯。節後像1月、4月、8月和10月份往往是節日上漲之後導致的需求減弱、價格回落，價格下跌概率較大的月份主要集中在這些時間段。

　　山東棲霞80#以上一二級現貨價格走勢（元/斤）

• 替代品情況

　　對於蘋果來說，最主要的替代關係仍然是蘋果內部各品種之間的替代。7月上市的早熟品種，如山西臨猗、陝西大荔、河北辛集早熟藤木及晨陽、嘎啦等。

　　其他類的替代水果從價格的波動與價格變化的相關性來講，不同水果對蘋果替代性程度稍有不同。一方面是與蘋果同屬於耐儲性水果的梨，對蘋果的替代性稍強，但也因為耐儲這一特性，其本身價格波動性比較低；另一方面是柑橘類水果，從種植結構來看，柑橘是中國種植面積最大、產量最高的水果，在全國水果產量中比重高達17.9%。由於柑橘類量大價廉，從消費替代角度來講，作為主要的冬季水果，因貨架期短，柑橘的銷售壓力集中在11月-次年3月，必然會對蘋果銷售造成很大的衝擊，同時兩者價格也會齊漲齊跌，具有較強的替代性；此外夏季時令水果品類豐富，以瓜類作為代表，對蘋果消費形成擠佔，但在替代性方面不及前兩類。

　　中國水果批發均價（6種重點監測）

　　3． 中游運輸

　　目前我國蘋果主產地為主要集散地，在產地完成分揀、包裝後運向以北上廣為代表的全國各消費市場。陝西、山東蘋果產量最大，銷售範圍更廣，流通以汽車運輸為主。

　　不同產區蘋果質量、風味不同，而且不同地區消費水平和習慣也不同。所以，正常年份，蘋果的貿易流向相對穩定。

　　三、現貨邏輯

　　1． 產新季開秤價

　　底層邏輯1：供給決定價格，當下的產量高低由產地整體供給情況決定；

　　底層邏輯2：行業心態及資金流動性水平，即上一年度從業者的盈虧幅度和經營情況；

　　底層邏輯3：當下銷售價格水平，即冷庫富士的批發市場銷售價格高低情況；

　　底層邏輯4：天氣狀況作為額外因素，收購季最忌諱接連陰雨。

　　2． 冷庫果的價格

　　底層邏輯1：供給決定價格，即當下入庫供應總量高低；

　　底層邏輯2：需求端替代品，即同時期替代品（如柑橘）的供需銷售情況；

　　底層邏輯3：入庫結構情況，正常年份是客商入庫佔七成、果農佔三成，客商入庫越多越有助於後期價格走強。

　　3． 蘋果銷售特點

　　底層邏輯1：先庫外果後庫內果消費，正常元旦前後為分隔線；

　　底層邏輯2：先便宜貨出清後好貨，地面貨<冷庫果農貨<冷庫客商貨；

　　底層邏輯3：先西部出庫後東部出庫，甘肅4月<陝西5月<山東8月；

　　底層邏輯4：價格低於2元時銷售快，會吸引大量的分銷商加入，進行快速分銷。

　　四、蘋果估值

　　1． 期現價差

　　期貨價格反映的是市場當前認為的未來某個時點的現貨的價格。期貨和現貨價格不盡相同，但是整體運行趨勢趨同，當蘋果期貨價格和現貨價格出現較大的偏差時（基差絕對值過大），隨着交割的臨近，這個價差將會修復。

　　期貨走勢圍繞數量（產量、入庫量）、質量（優果率）和時間展開倉單成本和接貨價值的博弈。在研究影響蘋果期貨走勢的關鍵因素時，我們發現主要是供給、消費，或者是質量等因素。然而，以上的所有因素共同決定了蘋果主流貨源的升跌，同時這部分貨源的升跌是蘋果期貨升跌的主因。蘋果期貨價格走勢經過博弈之後往往與蘋果現貨價格趨同。

　　2． 交割成本、交割價值

　　交割成本計算是通過統貨價格間接推導蘋果期貨成本的方法，交割品價值用於衡量期貨價格是否有價值。目前倉單成本有兩大變量：一二級（半商品）價格和商品率。

　　交割成本=一二級（半商品）價格+收購費用（代辦、人工、短途運輸、耗材、出成率成本）+儲藏費+交割費用

　　交割價值=一二級（半商品）價格+收購費用（代辦、人工、短途運輸、耗材）+儲藏費

　　3． 價格波動

　　季產年銷：以晚熟紅富士為例，放入冷風庫一般可以儲存至翌年6月份左右，放入氣調庫中可以儲存至翌年8-9月份。

　　需求彈性較高：蘋果作為大衆消費品，剛性消費佔比較小，消費量受價格影響較大，一般情況下，價格下跌，消費量上升，反之亦然。

　　價格波動具有季節性特點：9月至11月採收期，供應增加，價格較低；12月至來年2月受節日影響，需求增加，價格抬升；3月，消費淡季，需求偏少，價格下跌；4-5月冷風庫出貨接近後期，消費旺季，價格回升；6月至8月為氣調庫紅富士最後出貨期，價格波動劇烈。

　　我國蘋果歷年價格走勢（元/公斤）

責任編輯：李鐵民