來源：廣發期貨研究 證監許可【2011】1292號 | 2026年5月8日 星期五
會議紀要
一、彙報人1：宏觀金孖展深研究員葉倩寧 Z0016628
股指：一季度國內經濟基本面堅韌，外需強勁投資轉正為主要驅動，內需消費則相對平穩，但3月以來地緣衝突帶來能源、農產品等價格波動對下游企業盈利帶來衝擊，政策將關注當下上游原材料價格等問題，通過保供穩價以確定性應對不確定性。4月在地緣衝突緩解後，權益市場與其他風險資產均演繹第一輪修復行情，未來宏觀擾動減少有望持續減少。A股業績期結束，2025年上市公司實現營收73.01萬億元，按年增長1.2%。AI上游科技板塊景氣度高，產業擴張趨勢仍在延續，因此基本面定價邏輯下，信息技術行業權重高的IM表現最強。進入5月，展望宏觀重要事件集中在特朗普訪華和6月重啓降息機會，美伊談判則陷入拉鋸，再度升溫可能性較低，整體偏向於積極的宏觀環境。結合資金面寬基ETF連續流出，判斷目前市場系統性深度下挫風險概率偏低，創業板指創新高，藍籌指數更穩定。順周期板塊或補漲，且中證500指數一季報營收及歸母淨利潤按年增速處於四大期指中最高，基本面領先，09合約貼水200多點，長期更加看好，建議回調做多。
貴金屬：霍爾木茲海峽封鎖加劇能源供應緊張並推高相關能化商品價格並提振美元需求，通脹壓力持續使全球央行貨幣政策短期或收緊，資金信心受挫從而持續拋售相關風險資產和金屬等對價格打擊難以消退。目前美國受到地緣衝擊國內經濟滯脹風險加劇使居民生活成本增加抑制消費意願，民意壓力下總統特朗普或尋求更加高效的方式來緩和衝突的影響，隨着流動性改善，市場計入衝突後資產將呈現結構性分化。5月若美伊談判實現突破則油價回落有望提振貴金屬走勢，否則在僵局或雙方再度交火的情況下價格仍有回落可能，後續還需關注新任聯儲局主席就任後相對政策傾向以及央行購金等資金流向，未來上行的動力存在不確定性，但黃金在4500美元的底部逐漸明確，階段回升上方阻力在4850美元。白銀跟隨黃金波動，階段阻力在80美元附近，需要關注資金是否持續迴流。鉑鈀在宏觀金融及工業屬性雙重擾動下走勢對地緣衝突緩和及資金情緒更加敏感，近期國內進口規模較高疊加臨近期貨交割入庫，盤面接貨意願強對價格形成提振。鉑金在資金情緒驅動價格有望回到2100美元以上建議逢低買入，鈀金跟隨鉑金上漲看向1600美元。
二、彙報人2：農產品資深研究員 王澤輝 Z0019938
油脂：
豆油方面，國內豆油基本面因巴西大豆逐步到港且油脂需求淡季到來而利空，因此連豆油若要上漲需要受到國際關聯品種上漲的提振，而近期的提振因素主要是中東局勢，若原油繼續上漲，節後連豆油將補漲；否則，基於國內豆油基本面轉空，以及國際大豆供應充足，連豆油將在節後展開震盪下跌的走勢。
棕櫚油方面：受原油期貨持續走強的支撐，馬來西亞BMD毛棕油期貨維持震盪反彈走勢。由於基本面上產量增長的潛在利空擔憂影響，毛棕油期貨在4600-4650令吉區間有逐步遇阻的壓力，預期有二次回落並尋求4500令吉支撐的可能。預期後市期價保持區間波動整理的概率較大，最終會選擇出新的突破方向。大連棕櫚油期貨受馬棕維持區間波動整理的影響，連棕油期貨同樣有望維持在9650-9900元區間波動整理為主。
菜籽油方面：中東局勢再度令原油大漲，CBOT大豆與豆油上漲，提振國內油脂市場，但是五一假期在即，資金不會大舉做多，導致了菜油漲幅有限。國內方面來看，菜籽進口成本近期持續上漲，對菜油有支撐，但是國內菜油基本面逐步轉空可以預期，再加上中澳談判下，澳籽進口量可能會增加給市場帶來的利空影響，菜油上方依舊承壓。
粕類市場：當前美豆缺乏新的交易點，原油價格仍是美豆當前波動的主要因素，盤面維持區間震盪。新作產量按年上調，而大豆/玉米比價偏高，及化肥成本上漲，疊加種植進度偏快，美豆種植面積或有進一步增長，也壓制市場多頭積極性。
國內豆粕基差整體偏弱，繼續磨底，未來到港壓力將持續放大，且油廠開機逐漸恢復，壓制現貨節奏，近期終端成交雖有改善，但提振有限。短期盤面有利空出盡反彈的跡象，但歷史回溯厄爾尼諾利於美豆增長，且目前養殖虧損，天量到港預期下，建議謹慎操作為主。
生豬：現貨情緒重回理性，政策擾動或提振遠月價格。當前盤面走勢偏強，遠月升水結構持續擴大。現貨端，進入5月份，市場出欄壓力會有一定下滑，同時鮮銷需求也會有一定改善，但凍品拖底效應預計會明顯減弱，預計現貨價格維持震盪格局，除二育預計會繼續入場外，暫時未看到太強的上漲驅動。盤面走勢整體預期偏好，但更多集中在遠月端，遠月上漲無法通過現貨邏輯證僞，預計短期受政策帶動，仍有一定空間。當前資金端對生豬市場影響加大，更多需關注收儲及其他政策落地情況，操作上建議逢低多遠月。
白糖：隨着厄爾尼諾氣候事件發酵預期持續升溫，26/27榨季全球食糖主產國產量收縮、供應偏緊的市場預期進一步強化。與此同時，國際原油價格維持高位震盪運行，帶動能源替代邏輯走強，雙重利好共振下，原糖市場在前期充分調整後底部支撐凸顯，價格順勢企穩回升、開啓觸底反彈行情。不過，原糖價格拉漲對國內價格提振有限，國內盤面弱於國際市場，4月廣西產區陸續收榨，超預期增產基本落地，國內產糖預期到1280萬噸，配額194.5萬噸，再加上糖漿預拌粉，國內基本上供應就能達到平衡狀態，進口許可證後移，進口延期以及製糖成本會給價格一定支撐，但利好之下仍有制約因素，進口壓力只是階段性後移並未消失，後期供應投放壓力仍存；且下游終端消費市場復甦節奏偏緩，需求跟進力度不足，將制約現貨及盤面上行空間。
棉花：近期美棉主產區及核心得州迎來氣溫回落局地降水，一定程度小幅舒緩局部墒情，但整體乾旱並未根本改觀，產區乾旱程度仍處於偏高區間。據USDA美國農業旱情監測數據，截至4月28日當周，全美98%的棉花種植區域遭遇不同等級乾旱影響，乾旱覆蓋比例與前一周基本持平、維持高位。種植端方面，美棉新季播種進度略快於往年同期水平，不過受核心產區持續重度乾旱牽制，市場對新季棉花出苗長勢、後期單產及棄耕風險的擔憂持續升溫，天氣擾動始終成為盤面主要炒作邏輯。在乾旱減產預期與天氣題材持續發酵支撐下，美棉市場多頭情緒穩固，盤面延續偏強多頭運行格局。國內市場來看，2026/27年度全球棉花減產擔憂尚未消退，下游產業需求維持向好態勢，棉花整體消費需求旺盛，為棉價形成堅實支撐。綜合來看，短期棉花價格大概率維持穩中偏強格局運行。
雞蛋：5月份雞蛋供應量隨產蛋雞存欄下降而持續收縮，供應壓力進一步緩解，上旬節後補貨需求支撐下，蛋價或仍有上漲預期，中下旬隨着需求逐步回落，疊加市場對6月淡季行情的謹慎預期，蛋價或有回落風險。
三、彙報人3：能源化工資深研究員羅鳴Z0023753
原油：5月4日特朗普啓動「自由計劃」，力求建立一套協調機制打通霍爾木茲海峽的封鎖，但伊朗的回應迅速且多層次，導彈回擊、新的管控地圖與立法同步推進，影響油價持續衝高。隨後5月6日美稱即將停戰，油價迅速回落。整體而言供應端受中東地緣衝突反覆擾動，霍爾木茲海峽通航階段性小幅修復後再度收緊，整體全球有效供給仍偏緊張；需求端區域分化明顯，化工品需求受原料短缺拖累走弱，運輸燃料相對抗跌，OECD消費按年延續回落，非OECD韌性僅局部對沖弱勢。庫存層面全球延續加速去庫節奏，可流轉現貨庫存持續走低，區域低庫存格局進一步固化，支撐現貨保持持續升水、近遠月維持深度近月升水結構。當前市場一方面實物基本面偏緊、現貨與月差強勢託底油價；另一方面中東地緣局勢反覆多變，談判進程、海峽通航隨時存在變數，消息面擾動頻繁，油價上下波動加劇。
PX：在美伊達成階段性協議前，預計霍爾木茲海峽通行仍受限；且美國即將進入夏季需求旺季，EIA數據顯示美國原油進入去庫通道，預計油價支撐偏強。因霍爾木茲海峽通行持續受限，亞洲PX工廠仍面臨原料供應不足壓力，PX工廠未來減產和停車檢修預期增加，預計5月PX供應預期進一步收縮，對PX存一定支撐。雖下游PTA工廠計劃外檢修增加，且聚酯及終端負反饋仍在持續，不過目前終端紡織環節的原料庫存及成品庫存不高，後續剛性補庫需求或對聚酯負荷有一定支撐。整體來看，5月PX供需雙弱，但整體供需預期仍偏緊，在地緣持續下，PX驅動仍偏強，不過考慮到聚酯及終端負荷水平偏低，使得PX上行承壓，關注中東地緣態勢。
PTA：5月，PTA裝置檢修計劃進一步增加，而下游聚酯負荷繼續下降空間有限，PTA供需預期進一步好轉，去庫幅度有所擴大。供應端，台化、恒力、桐昆等裝置計劃檢修，預計5月PTA負荷仍存進一步下降空間。需求上，雖終端需求旺季進入尾聲，不過目前終端紡織環節的原料庫存及成品庫存不高，後續剛性補庫需求或對聚酯負荷有一定支撐，預計5月聚酯負荷繼續下降空間不大。
觀點：隨着海峽封鎖時間延長，原料端PX因其原料供應中斷而減產或檢修逐步增加，PTA供需預期進一步改善，PTA基差存走強預期。不過近端在高庫存及下游開工受限情況下上漲仍受壓制，預計短期PTA跟隨原料震盪，關注中東地緣態勢。
乙二醇：地緣局勢來看，霍爾木茲海峽仍處於封鎖狀態，使得乙二醇仍具備上行驅動。供需來看，儘管聚酯工廠繼續落實減產，但5月國內乙二醇裝置重啓與檢修並存，5月國內開工率提升有限，且海外裝置停車仍較多，整體負荷均下降至低位，預計到港船貨持續偏少，因此，5月進口量預期大幅下滑，港口庫存進入去庫通道，二季度乙二醇社庫去庫幅度可觀。策略上，逢低佈局牛市看漲期權價差策略。
瓶片：進入5月，瓶片需求進入消費旺季，預計將出現下游高價剛需補貨或逢低集中採購瓶片，同時，由於霍爾木茲海峽仍在關閉狀態，瓶片原料供應不足問題仍存，使得瓶片供應提升有限，因此，5月瓶片供需預期偏緊，瓶片價格重心上移，加工費預期偏強運行。然而，由於外圍宏觀影響較大，聚酯瓶片價格預計繼續跟隨原料價格寬幅波動為主。
純苯：五一期間油價受中東地緣擾動先跌後漲，整體寬幅震盪。受霍爾木茲海峽通行持續受限影響，國內外部分煉廠負荷下降，疊加部分下半年計劃檢修的裝置提前至5月，純苯供應存進一步收縮預期；而下游負荷整體維持，純苯供需逐步好轉，港口庫存持續下降，預計純苯低位將受支撐，關注美伊局勢動態。
苯乙烯：五一期間油價受中東地緣擾動先跌後漲，整體寬幅震盪。苯乙烯行業現金流維持虧損，疊加浙江石化裝置故障，以及5月裝置計劃內檢修較集中，預計苯乙烯供應存下降預期；需求端，儘管下游高價牴觸情緒較重，終端跟進乏力。不過目前下游負荷整體維持，苯乙烯供需預期好轉，疊加苯乙烯出口裝船，苯乙烯供需面偏緊。在低估值且供需偏緊預期下，短期苯乙烯支撐偏強，不過需求端偏弱格局對苯乙烯有所拖累。
天然橡膠：供應方面，節後產區出現明顯降雨預期，前期持續乾旱形勢得到有效緩解。國內產區開割穩步推進，新膠集中上量預期逐步升溫，將持續壓制膠價上行空間；海外主產區開割節奏偏緩，原料供應釋放有限，形成內外供應節奏分化格局，關注後續物候變化情況。需求方面，五一假期部分區域實施貨車限行政策，疊加當前油價居高不下，物流運輸盈利空間收窄，拖累卡客車輪胎替換需求延後釋放，節日期間市場整體交投預計趨於冷清。假期居民出行頻次攀升，對半鋼胎形成理論需求支撐，但整體消費信心偏弱，車主換胎周期普遍拉長，市場難現爆發式增量，整體以剛需走貨為主。綜上，節後天然橡膠市場多空交織持續擾動，膠價或呈現寬幅震盪，運行區間16500-18000，區間內高拋低吸為主，後續關注海外產區物候變化情況。
合成橡膠：五一期間外盤油價與橡膠價格震盪運行，較節前變化不大。供需來看，5月成本端丁二烯裝置檢修與重啓並存，供應量變化不大，但6月檢修增加，供應將進一步減弱，同時下游行業利潤修復仍顯緩慢，企業開工難有明顯提升，丁二烯延續供需雙弱局面，丁二烯震盪運行，需關注中國丁二烯進口套利窗口變化。供應端順丁橡膠生產成本仍將延續高位水平，順丁橡膠虧損局面難改，被動減產使得順丁橡膠供應提升有限。需求端，二季度輪胎出口歐盟以及中東訂單預計減少，且原料成本壓力增大，輪胎開工率提升受限。總體來看，丁二烯呈供需雙弱格局，但中東局勢僵持，霍爾木茲海峽仍未通航，5月BR仍有上行動能。
烯烴： 後市演變的關鍵，在於偏緊的供應格局能否匹配並支撐持續的去庫速度，這將成為主導價格方向的核心因素，供應端來看，當前開工率處於歷史低位，進口量大幅縮減而出口有所增加，疊加5月裝置提負預期，供應格局持續偏緊；需求端則因加工費下滑、訂單不足而呈現按年偏弱態勢，儘管下游原料庫存偏低，但因囤貨意願不強、僅維持剛需採購，導致庫存壓力仍集中於上游環節。不過，上游利潤承壓、淨進口下滑使得5月供應仍將維持偏低水平，這對5月去庫形成支撐。疊加4-6月普遍處於去庫窗口期，庫存結構持續收緊，現實不斷走強。節前下游買貨積極，成交尚可加速去化，高基差品種存在向上修復預期。
甲醇：當前甲醇市場整體呈現近強遠弱格局，核心矛盾集中在短期供需緊平衡與遠期供應恢復的預期差。供應端，國內部分裝置檢修致開工率按月回落，但行業高利潤支撐開工按年仍處高位，內地價格高位盤整，受烯烴外採與節前備貨支撐；海外伊朗裝置重啓傳聞不斷，但受霍爾木茲海峽封鎖風險影響發運推遲，進口到貨延後，港口庫存持續去化，短期供給壓力有限。需求端，港口 MTO 裝置開工意願較強，烯烴庫存可維持至 5 月，需警惕甲醇價格持續上行擠壓下游利潤、引發負反饋。結構上，近月合約供需偏緊但估值偏高，短期延續寬幅偏強震盪；遠月受海外供應恢復預期壓制，上行空間受限。
尿素：五一期間尿素現貨整體延續穩定，在預收和待發訂單支撐下，尿素廠家報價較為堅挺，在指導價附近波動。5月尿素市場預計延續供需雙旺格局，市場供應量充足，且整體需求依舊強勁。而後續價格變動主要驅動因素為出口節奏的變化。期貨端，從四月盤面來看，出口看漲情緒高漲，多空雙方圍繞放開出口與政策繼續收緊進行強博弈，而尿素遠期期貨合約出現提前定價今年晚些時候放開出口的趨勢，後續盤面價格或逐漸偏離基本面轉向預期定價，且價格波動顯著放大。現貨端，尿素基差繼續走弱，現貨受指導價限制或加大貼水幅度。雖然4月相關部門強調近期保供穩價為主，但現貨目前仍處於緊張局面，後續是否鬆動也需觀察出口落地情況。
玻璃：預計5月節後前期點火產線復產，產量將轉為增加趨勢，疊加節後需求淡季，基本面或延續弱勢。此外，4月30日傳沙河地區天然氣漲價，將造成天然氣製法的成本增加80-100元/噸，但沙河地區多為煤制氣產線，天然氣產線較少，不排除後期煤制氣法成本跟漲，但當前玻璃虧損格局，需求較弱，成本是否能向下遊傳導仍待觀察，或將加快虧損產線進一步冷修，5月2日傳重慶450噸/日產線停產，總體影響較小，短期預計玻璃偏強運行，關注後續現貨成本及價格和去庫情況。
純鹼：預計5月純鹼供應端受檢修季影響，產量將呈下降趨勢，下游需求方面浮法玻璃預計隨着淡季來臨難見好轉，光伏玻璃產能出清仍將延續，出口預期偏強。總體而言後市震盪偏強看待，09合約區間參考1200-1350，持續關注產線檢修及出口變化情況。
PVC：五一PVC 現貨市場整體走勢偏強。受假期擾動，下游多以輕倉謹慎操作為主，同時受制於原料成本承壓與終端製品訂單偏弱牽制；疊加PVC生產企業減產、裝置檢修預期升溫，對現貨價格底部形成有力支撐。行業庫存延續去化態勢，但節前市場呈現供需雙弱格局，考慮到成本端表現相對堅挺，整體來看，短期PVC行情將轉入穩中向好態勢，市場普遍觀望節後裝置減產落地力度及需求恢復節奏
燒鹼：五一期間液鹼依舊處於供需過剩的價格下跌階段，並且經歷了4月持續下滑，目前山東時點價格已經降至578元/噸，5月很可能觸及年內低點，即便觸底之後小幅反彈，但也會帶動5月均價創下低位，月均價可能與2月605元/噸水平貼近，但不同的就是2月當時液氯均價為9元/噸，而4月底山東液氯價格是550元/噸，即便後續下跌，預估或在300元/噸位置支撐，因此也能帶動氯鹼整體效益略優於2月水平，但液氯300-500元/噸位置下，液鹼價格跌破550元/噸都或導致行業現金流轉負，近而影響行業負荷，因此預估節後歸市，液鹼價格雖繼續看空，但預期下滑空間也或有限。
歐線：主力合約2300點已經計入每半個月300美金/大櫃的漲幅，整體來所對旺季的計價較充分，不宜追多。同時旺季運費上漲通道開啓，地中海航線5月上旬嚴重爆倉，預計下旬跳漲。歐線5月運價整體小幅上漲，PA和OA倉位相對充裕，MSC開倉5月全月2940美金/大櫃，MSK開倉鹿特丹/漢堡3000美金大櫃，5月底6月初指數有望上行至2000點上下。估值未有明顯高估，整體跟隨現貨及地緣情緒擾動，寬幅震盪
四、彙報人4：有色金屬資深研究員 林嘉旎 Z0020770
錫：供應方面，一季度進口錫礦量總計約17109.82金屬噸，季度累計按年增長44.17%，季度按月增長4.09%，其中從緬甸總進口錫精礦約4702.23金屬噸，按年增長75.26%，但目前緬甸將進入雨季，露天開採與運輸將受限，同時工業炸藥審批存在問題，1月配額基本耗盡，炸藥審批進度成為復產提速的關鍵，關注緬甸生產恢復節奏。需求方面，進入3月以來，下游消費表現尚可。華南地區終端訂單維持一定水平，部分傳統消費領域略顯疲軟，但整體錫下游消費正逐步復甦。光伏需求短期內略有回暖，不過實際消費增量仍不顯著；家電行業3月排產有所增加，但需求恢復較為緩慢。下游企業反饋訂單接單水平略有好轉，整體復甦節奏偏慢。綜上所述，美伊和談再起疑雲壓制風險情緒，日內錫價或回落，但考慮到美伊衝突降級趨勢明確，同時錫中長看漲邏輯穩固，回調低多思路。
碳酸鋰：4月產量數據維持小幅增加，但增幅逐周縮小，後續進口原料下滑帶來部分鹽廠產出減量，疊加少部分冶煉線進行檢修，預計5月供應增量邊際減少。需求整體維持韌性，預期有所改善。伴隨季節性窗口來臨，國內新能源車終端的數據預計邊際好轉，帶電量提升和出口改善預期也有一定帶動；儲能市場仍樂觀，頭部企業基本維持滿產，需求確定性較強。在剛性訂單之下材料開工預計仍穩健，結構上磷酸鐵鋰環增，三元表現相對偏弱，市場對5月材料排產預期上調。 月內社會環節壘庫幅度邊際緩和，上游冶煉廠庫存整體持穩為主小幅增加，下游庫存整體下降趨勢，電芯廠和貿易商庫存持續增加。供應端消息面擾動較多，基本面具備韌性，進一步上行驅動的風險主要在於高估值和市場潛在復產預期，價格底部已經抬升下方支撐仍然較強。目前來看節前資金仍在增倉，市場心態持續樂觀，短期價格預計維持偏強區間運行，主力中樞預計上移，存在繼續突破的可能，後續關注進口補充的恢復和貿易實際成交情況。短線操作前期多單逢高可以適當減倉控制風險，中長線操作仍可逢低佈局，保守考慮賣出虛值看跌期權。
五、彙報人4：雙焦首席研究員龍佳新Z0023711
鋼材：4月鋼價先跌後漲，價格最終突破前期震盪區間上沿。10月合約熱卷上漲至3425元每噸，螺紋上漲至3214元每噸。中東問題外溢，運費增長和供應端干擾導致黑色金屬中樞上移。從鋼材供需面看，節後鋼材供需都在爬坡，但產量低於需求，導致節後去庫順暢，鋼廠庫存低，貿易商庫存稍高。需求端，間接出口和直接出口有增長預期，但內需依然偏弱。總需求難言增量。原料端鐵礦庫存高，發運高位，鐵礦端對鋼材支撐偏弱；焦煤受能源走強影響，煤焦成本對鋼價有支撐。交易邏輯上，受霍爾木茲海峽關閉影響，商品受能源支撐，整體有中樞抬升預期。黑色金屬整體估值不高，鋼材短期供需矛盾不大，受成本支撐影響，震盪中樞將有所抬升。10月合約熱卷和螺紋分別關注3500和3300附近壓力。
鐵礦：供應端，5月鐵礦發運中樞將繼續上移，在澳巴雨季影響消除、兩大礦山財年衝量以及非主流礦山持續發力的情況下，供應將邊際增強，到港量中樞或將在2550-2650區間內。需求方面，鐵礦需求邊際增速將繼續放緩，但韌性仍存。鐵水產量在經歷了4月的高位運行後接近見頂狀態。終端需求短期韌性仍存，出口依舊是強有力的支撐，海外能源價格高企，國內鋼材出口優勢持續，同時廢鋼因缺票問題造成電爐減產也對鐵礦需求有所提振，短期鐵礦需求有望維持高位。綜合來看，5月鐵礦石市場將面臨鐵水見頂、供給旺季的供需轉弱格局，但鐵水維持高位的情況下對礦價仍有支撐，重點關注需求邊際變化。5月港口庫存或從小幅去庫轉為平庫或累庫，供應壓力是否存在則取決於出口能夠提供的韌性。展望後市，地緣衝突使得全球能源價格高位，鐵礦成本中樞上移，鐵水處於逐步見頂階段且有望維持高位，但鐵礦供應壓力也將有所增大，短期多空因素交織。09合約預計寬幅震盪運行。
焦煤：4月份焦煤期貨呈先抑後揚走勢，預計5月份焦煤將走出震盪上漲行情。現貨方面，山西現貨競拍成交回暖，轉為漲多跌少，蒙煤報價近期跟隨期貨上漲，市場傳蒙古柴油短缺將造成蒙煤供應減量，隨着原油緊張持續，後期或將對蒙煤供應帶來實際擾動。供應端，國內煤礦開工逐步走高，原煤日產繼續小幅提升，出貨暫無壓力；進口煤方面，口岸庫存高位小幅回落，通關高位運行，煤價上漲後通關量再次提升。需求端，鋼廠復產速度放緩，鐵水產量高位持穩，焦化小幅提產，今年終端需求恢復滯後，預計五月仍將保持高位。由於成本推升，4月24日主流焦企提漲第三輪，主流鋼廠計劃節後接受。庫存端，庫存結構總體健康，隨着補庫推進資源並向下遊轉移。美伊延長停戰時間，但海峽持續封鎖，局勢反覆造成能源、天然氣及下游化工品大幅波動。焦煤現貨企穩反彈，供需基本面好轉。策略方面，近月合約交割壓力仍在，單邊逢低做多焦煤2609合約，區間參考1150-1450，套利多焦煤空焦炭。
焦炭：4月份焦炭期貨呈先抑後揚走勢，預計5月份焦炭將走出震盪上漲行情。現貨端，主流焦企第二輪提漲已於4月20日落地，並於24日提漲第三輪，鋼廠打算拖到五一後接受，焦煤上漲給於焦炭成本支撐，港口貿易價格跟隨期貨偏強運行。供應端，化產價格大漲彌補焦炭虧損，焦炭提漲落地增厚焦企利潤，焦化開工繼續提升。需求端，鋼廠復產放緩，鐵水產量高位持穩，鋼價低位反彈，原料補庫需求回暖。庫存端，上游被動去庫，下游主動補庫，整體庫存中位水平。美伊延長停戰時間，但海峽持續封鎖，局勢反覆造成能源、天然氣及下游化工品大幅波動。市場供需逐步回暖，不排除還有第四輪提漲。策略方面，單邊逢低做多焦炭2609合約，區間參考1700-1950，套利多焦煤空焦炭。
免責聲明：
本微信號推送內容中的信息均來源於被廣發期貨有限公司（投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1292號）認為可靠的已公開資料，但廣發期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。
本微信號推送內容反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，並不代表廣發期貨或其附屬機構的立場。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員於發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。
在任何情況下，本微信號推送內容僅供參考，推送內容或所表達的意見並不構成所述品種買賣的出價或詢價，投資者據此投資，風險自擔。
本微信號推送內容旨在發送給廣發期貨特定客戶及其他專業人士，版權歸廣發期貨所有，未經廣發期貨書面授權，任何人不得對本報告進行任何形式的發布、複製。如引用、刊發，需註明出處為「廣發期貨」，且不得對本報告進行有悖原意的刪節和修改。
數據來源：Wind、SMM、鋼聯、彭博、隆衆、廣發期貨研究所
責任編輯：李鐵民