來源：華夏時報
天弘餘額寶貨幣基金的7日年化收益率已跌破0.9%，5月7日的最新數據顯示為0.89%，萬份收益為0.2416元，即1萬元每日收益約0.24元。
從5月2日，天弘餘額寶貨幣基金的7日年化收益率就跌破1%，此後一路向下，穿破0.9%。不過，這一收益率水平在目前貨幣基金裏是普遍現象。
回顧歷史，真乃滄海桑田，餘額寶曾於2014年創下6.763%的峯值，經過12年的旅途，餘額寶的收益率是一個陡峭的下行通道，這個曲線隱藏了十多年中國貨幣形勢的所有變化。
貨幣基金投資的資產主要是同業存單，短期國債等，還包括一些銀行存款，這些資產的收益率下行，主要拜央行貨幣政策寬鬆所賜。市場利率持續走低，導致這些資產收益率下降，進而傳導貨幣基金等。
但是過去幾個月，央行在逆回購降至地量操作，3月份MLF回籠流動性達8500億元。
關於4月份央行的操作情況，5月7日， 央行公布了4月流動性投放情況，4月，中期借貸便利（MLF）淨投放-2000億元，常備借貸便利（SLF）淨投放-7億元，抵押補充貸款（PSL）淨投放-2000億元，其他結構性貨幣政策工具淨投放3667億元。
公開市場操作方面，4月，公開市場國債買賣淨投放400億元，7天期逆回購淨投放-3316億元，中央國庫現金管理淨投放1300億元，其他期限逆回購淨投放-4000億元。
從以上可以看出，4月份央行的操作還是以巨量的流動性回籠為主基調，但是市場利率沒有很明顯的上漲，反映資金面鬆緊的指標銀行間市場隔夜質押式回購利率DR001自3月16日起，從接近1.35%的高位一路下行。3月底至4月初，該利率出現明顯跳水，隨後在1.22%至1.24%的區間內維持低位震盪。儘管4月28日跨月前夕利率一度快速拉升逼近1.32%，但截至5月7日回落至1.26%左右，5月8日再跌3個BP到了1.2430%，DR007走勢基本類似，5月8日再跌3.59個BP到1.3365%。
為何央行的收水動作引來市場利率反彈，而是繼續下跌呢，筆者認為，由於境外資金流入過量，央行對市場的控制力已經出現鬆動。這是由於從去年以來，一方面我國貨物貿易順差達到歷史最高水平，企業手裏積累了大量外匯。另一方面，去年全年，美元持續貶值達10%左右，今年來，美元仍然疲軟，儘管貶值幅度不大，但是人民幣對美元升值速度開始加速，這導致外貿企業對美元的貶值趨勢形成預期，開始大力度結匯。
根據國家外匯管理局公布的數據，2025年全年，銀行累計結匯25949億美元，累計售匯23983億美元，結售匯順差1966億美元。從月度走勢來看，2025年結售匯順差呈現階段性波動：5月起連續7個月實現順差，顯示市場結匯意願逐步增強；9月結售匯順差達510億美元，處於年內較高水平；11月順差收窄至157億美元，反映市場趨於均衡；12月順差擴大至1001億美元，企業年底集中結匯。
到了今年開年，2026年3月，銀行結匯18889億元人民幣，售匯17786億元人民幣。2026年1-3月，銀行累計結匯53275億元人民幣，累計售匯43606億元人民幣。按美元計值，2026年3月，銀行結匯2736億美元，售匯2576億美元。2026年1-3月，銀行累計結匯7664億美元，累計售匯6277億美元。也就是說，今年一季度，結售匯順差仍然高達1387億美元。
結售匯順差就意味着，商業銀行在收到客戶的外匯後，要用當時的匯率把相應的人民幣投放到市場，變為客戶的存款。
如果商業銀行手裏的存款不足，他就必須把這些外匯賣給央行，央行投放基礎貨幣到市場，成為客戶存款，這必然形成市場充裕的流動性。流動性充裕，市場利率必然下跌。
不過我們看到央行雖然這兩月在市場回收流動性，他們也看到市場利率仍然在走低，但是並未採取更進一步的措施使得市場利率上行，並且還時不時的投放流動性，那麼說明，目前市場的利率走勢，是央行合意的走勢，從這個角度上講，央行保持了寬鬆的流動性，導致市場利率走低，也沒錯。
責任編輯：曹睿潼