智通財經APP獲悉，在追逐人工智能(AI)賽道「杆位」的路上，Anthropic似乎已經完成了對OpenAI的超越。據報道，Anthropic正考慮於今夏籌集數百億美元，以大幅擴展計算能力，屆時其估值將接近1萬億美元，超越OpenAI——該公司在今年3月剛以8520億美元估值完成創紀錄的1220億美元孖展。

報道援引知情人士消息稱，隨着營收持續增長，Anthropic已吸引了包括Dragoneer、GeneralCatalyst和LightspeedVenturePartners在內的投資者的興趣。三位知情人士稱，Anthropic有望通過本輪孖展籌集高達500億美元的資金。該交易很可能在兩個月內完成。不過，消息人士同時補充稱，Anthropic首席財務官拉奧一直在與投資者進行溝通，但尚未就條款達成一致，且無法保證交易一定能達成。

多位知情人士表示，投資者希望在Anthropic能在今年年底前進行的首次公開募股(IPO)之前建立持倉。儘管拉奧尚未正式啓動談判，公司現有投資者已要求參與本輪分配。而鑑於孖展規模巨大且公司有上市計劃，Anthropic可能會優先考慮在公私募投資方面都有經驗的機構投資者。

年化收入猛增 估值更是狂飆

Anthropic在上個月宣佈，公司年化收入(ARR)已超過300億美元，和2025年底的90億美元相比實現大幅增長。而第三方研究機構Semi Analysis在5月初的報告中則指出，Anthropic的年化收入已升至約440億美元。這樣的增長速度遠超OpenAI同期水平。

Anthropic的業績實現爆炸性增長主要得益於其Claude AI模型的流行。上個月，Anthropic就曾表示，對Claude的需求已經導致「基礎設施不可避免地承受壓力」，影響了用戶體驗中的「穩定性和性能」，尤其是在高峯時段。需求爆炸、算力喫緊的情況也讓Anthropic在近段時間主動出擊，與商業航天巨頭SpaceX、谷歌雲、亞馬遜(AMZN.US)等達成或深化合作，以獲得更多算力資源。

對Claude需求的激增已成為Anthropic「甜蜜的負擔」。Anthropic首席執行官‌阿莫迪周三表示，公司原本試圖為10倍增長做規劃，但第一季度收入和使用量按年化計算增長了80倍，這也解釋了為何公司難以滿足需求。他還略顯「凡爾賽」地表示，目前的增長水平「簡直瘋狂」，「難以應對」，希望未來的擴張能「更正常一些」。

Anthropic在企業級市場的競爭優勢是其業績快速增長的底氣。從收入結構來看，企業客戶貢獻超80%的收入。財富10強中有8家是Anthropic的穩定客戶;年付費超百萬美元的客戶已突破1000家，較此前翻倍。其中，Claude Code編程助手單品年化收入已接近25億美元，較2025年中期的4億美元增長超5倍;企業使用貢獻了Claude Code超過一半的收入。

這意味着，Claude Code已不只是一個「會寫代碼」的模型功能，而開始進入預算、權限、審計與組織管理都要被認真對待的企業軟件層。對上游而言，這類業務最重要的變化，是需求會更持續，也更依賴穩定交付，而不是只在模型發布時突然暴漲。

2026年初企業支出數據顯示，在首次採購AI工具的企業中，Anthropic已佔據73%的份額，市場份額反超OpenAI。Anthropic這種在企業級市場的優勢與其「安全優先」的產品定位直接相關。Anthropic是全球專注於AI安全與對齊研究的領先大模型廠商之一，其模型輸出的合規性、準確性顯著優於同類產品，在金融、法律、醫療等監管嚴格的行業滲透率快速提升。

在業績高速增長的加持下，Anthropic的估值增長曲線同樣驚人。2025年9月F輪估值1830億美元，2026年2月G輪估值3800億美元，增長超107%。此前有報道稱，該公司估值劍指9000億美元，如今則更進一步，奔向萬億美元。

值得一提的是，最新鏈上Pre-IPO交易數據顯示，Anthropic的隱含估值瞬間已飆升至1.2萬億美元。如果Anthropic以1.2萬億美元的估值順利完成IPO，它將直接空降全球第11大上市公司，締造商業史上的新神話。

作為Anthropic的主要競爭對手，OpenAI同樣計劃在2026年下半年啓動IPO。但馬斯克對OpenAI、以及OpenAI首席執行官奧爾特曼、聯合創始人布洛克曼提起的訴訟正卡在後者衝刺IPO的關鍵節點上。奧爾特曼與布洛克曼是OpenAI孖展與戰略合作的核心推動者。若馬斯克勝訴，OpenAI管理層更替或公司結構被推翻可能導致IPO計劃被迫擱置，該公司的資金鍊與擴張節奏將受到限制。

此外，OpenAI未能實現其內部設定的用戶新增與銷售目標的消息引發了對這家AI巨頭商業可持續性的廣泛關注，疊加其在企業級市場面對Anthropic時競爭力不足，正引發部分投資者對其高估值的質疑，並可能為其上市之路帶來阻礙。

隱憂仍存

與此同時，有分析指出，從招股書籌備階段披露的信息來看，Anthropic的增長邏輯仍存在三大明顯隱患，可能成為一些投資者質疑其高估值的因素。

首先是客戶集中度仍存結構性風險。儘管企業客戶數量超30萬家，但收入仍高度集中於頭部客戶。除亞馬遜、谷歌兩大股東貢獻超過20%的收入外，其商業模式對雲平台存在深度綁定。

Anthropic向微軟承諾最高300億美元Azure算力採購，向亞馬遜承諾未來十年逾1000億美元AWS算力採購，向谷歌鎖定最高400億美元投資及5吉瓦TPU算力——這些長期協議雖然伴隨大額股權投資和對等商業利益，但若核心雲廠商提價或供給出現波動，仍可能衝擊其毛利率水平。而在收入端，若頭部客戶減少採購、轉向自研大模型或扶持其他競品，也將直接衝擊收入穩定性。

其次，Anthropic獨特的治理結構可能引發投資者擔憂。Anthropic採用公共利益公司(PBC)架構，核心治理機制是「長期利益信託」(LTBT)，持有特殊T類股票，有權選舉董事會多數成員，即使上市後，公司戰略決策也將優先服務於「人類長期利益」而非股東回報。

這種獨特設計雖然使其在AI監管趨嚴的背景下具備政策優勢，但也可能被公開市場投資者視為「使命折扣」——信託機構對部分商業決策擁有否決權，可能導致利潤讓位於倫理考量，投資者的投票權和收益權將受到限制。如何平衡信託使命與股東利益將成為Anthropic的核心挑戰。

最後，估值溢價過高讓Anthropic面臨巨大的業績兌現壓力。按9000億美元的目標估值計算，基於約440億美元年化收入，其市銷率約20倍，仍遠高於SaaS行業平均8-12倍的水平。要支撐當前估值，Anthropic需要在2028年實現700億美元營收、170億美元現金流的目標，這意味着其需要在未來3年保持每年至少50%的增速，同時持續改善毛利率。

儘管Semi Analysis報告顯示，Anthropic推理基礎設施毛利率已從12個月前的約38%提升至70%以上，單位經濟模型正在改善，但大模型訓練和推理成本持續高企，加上OpenAI、谷歌Gemini等競品的價格戰衝擊，業績兌現難度依然不小。

總的來說，從挑戰者到真正建立與OpenAI分庭抗禮的市場地位，Anthropic仍需要跨越生態建設、成本控制、C端市場拓展等多重關卡。Anthropic的IPO能否獲得資本市場認可，很大程度上取決於投資者是否願意為其「安全優先」的差異化定位和獨特治理結構支付溢價。即便成功上市，在大模型技術迭代速度不到12個月的行業節奏下，Anthropic能否保持技術優勢、持續提升市場份額仍將是市場重點關注的對象。