當標普500指數屢創歷史新高之際，一個關鍵板塊的持續缺席正在向市場發出警告。

美股金融板塊今年以來已累計下跌約6%，而標普500指數同期上漲7%，並在過去17個交易日內14次收於歷史高位。這一罕見背離引發部分市場人士警惕——類似的信號曾在互聯網泡沫破裂和2008年金融危機前夕出現。

Brown Technical Insights創始人Scott Brown表示，"美國股市離不開金融板塊的支撐"，歷史表明金融股至少需要參與上漲行情，而當前它們連參與都談不上。

私人信貸市場的隱憂被認為是金融板塊承壓的重要原因之一。SimCorp全球投資決策研究主管Melissa Brown指出，金融體系高度互聯，相關風險"有可能比目前預期的擴散得更廣"，需要密切關注。儘管摩根大通、美國銀行和富國銀行等大型銀行在4月均公布了強勁的季度業績，金融板塊的頹勢依然未能扭轉。

技術面背離：XLF跌破200日均線

Scott Brown指出，金融板塊的技術面信號尤為值得警惕。追蹤金融板塊的State Street Financial Select Sector SPDR ETF（XLF）不僅在標普500創新高期間持續下跌，還始終運行於200日移動均線之下——後者被廣泛視為判斷長期趨勢的重要參考。

歷史數據顯示，在此前32次標普500創新高而XLF同時位於200日均線以下的情形中，一個月後標普500有29次出現下跌，平均跌幅達3.3%。六個月後，標普500有18次下跌、14次上漲；一年後雖有17次上漲、15次下跌，平均漲幅4.6%，但下跌區間最大跌幅高達41.5%，顯示下行風險不對稱地偏大。

此外，在標普500全部11個SPDR行業ETF中，XLF是目前唯一一個價格與50日均線均低於200日均線的板塊，這意味着金融板塊在短期和長期趨勢上均處於弱勢。

從相對錶現來看，情況同樣不容樂觀。據FactSet及MarketWatch數據，自XLF於1998年12月22日成立以來，該ETF相對於標普500的表現已跌至歷史最低水平。

這意味着，金融板塊當前相對於大盤的弱勢程度，已超過新冠疫情衝擊期間和2008年金融危機期間，更遠差於2000年互聯網泡沫破裂之初的水平。這一極端的相對弱勢令部分分析人士感到不安。

歷史先例：金融板塊曾兩度提前預警

金融板塊之所以被視為領先指標，在於其作為經濟流動性提供者的核心地位。企業需要借貸來擴張業務，銀行則通過放貸獲利。一旦信貸條件收緊或借貸意願下降，經濟與股市往往隨之承壓。

歷史上，金融板塊曾兩度在大盤見頂前發出預警。互聯網泡沫破裂前，XLF相對於標普500的走勢於1999年4月開始走弱，距標普500最終見頂約早11個月；2008年金融危機前，XLF於2007年2月開始發出警示信號，距市場頂部約早8個月。

面對上述信號，Scott Brown的建議是審慎而非激進。他表示，在當前市場中判斷頂部並不容易，轉為看空也頗為困難，因為這類警示信號有時會持續很長時間才被市場消化，甚至最終未必成真。

不過，他建議投資者或許可以考慮逐步"減持芯片股"，而非繼續追漲，更不宜向市場加註新資金。摩根大通CEO Jamie Dimon此前曾將去年底浮現的私人信貸問題比作"蟑螂"——見到一隻，背後可能還有更多——儘管他同時表示相關問題可能不具系統性風險，市場對此警告的反應總體平淡。但在金融板塊持續發出異常信號的背景下，這一警告或許值得重新審視。