邁克爾・伯裏出席《大空頭》紐約首映禮。在遊戲驛站高調出價收購 eBay 之後，邁克爾・伯裏徹底清倉了所持全部遊戲驛站股票。他表示，這筆交易高槓杆負債的做法，徹底打破了他長期看好該公司的投資邏輯。
伯裏周一晚間在 Substack 專欄發文稱：「我已賣出全部遊戲驛站持倉。」
「無論從哪個角度測算，我所秉持的‘即時版伯克希爾’投資邏輯，都無法接受債務 / 息稅折舊攤銷前利潤超過 5 倍，也絕不能容忍利息保障倍數低於 4 倍…… 因此，這是我開設 Substack 專欄以來首次做出減持賣出操作。」
遊戲驛站向 eBay 發起主動非約束性收購邀約，報價每股 125 美元現金加股票，對 eBay 整體估值約555 億美元。該報價較 eBay 近期股價大幅溢價，但也令市場對交易孖展方式產生巨大質疑。
目前遊戲驛站自身市值不足120 億美元。
收購消息公布後，遊戲驛站周一股價大跌約 10%，反映出投資者普遍質疑交易可行性，以及此舉可能給公司資產負債表帶來的巨大壓力。
伯裏投資邏輯破裂
因《大空頭》聞名的邁克爾・伯裏，原本認為遊戲驛站可以通過一系列併購重組，轉型成為小型伯克希爾哈撒韋式投資控股公司，即他提出的 「即時版伯克希爾」 理念。
但此次收購計劃帶來的資本結構與負債水平，徹底背離了這一核心邏輯。
伯裏寫道：「即時版伯克希爾的設想，從未考慮過 5 倍以上的高槓杆。永遠不要把舉債加槓桿，錯當成商業模式創新。」
他測算，按此次收購報價落地，遊戲驛站債務 / 息稅折舊攤銷前利潤槓桿將高達 7.7 倍，已瀕臨陷入財務困境的風險區間。
他以Wayfair、Carvana、Bath & Body Works為例，指出這些企業都曾揹負類似高負債壓力，經營舉步維艱；能熬過來的只是少數倖存者。
收購孖展存巨大缺口
遊戲驛站此次收購 eBay 採用現金與股票各佔一半的支付結構，公司已從多倫多道明銀行拿到 200 億美元孖展意向函。
但可用資金與收購估值之間仍存在巨大資金缺口，交易落地方式充滿不確定性。
遊戲驛站首席執行官瑞安・科恩周一接受 CNBC 採訪時態度強硬、迴避細節，僅表示相關信息以公司公告為準。他稱公司具備增發股票完成交易的靈活空間，但並未給出明確孖展方案。
eBay 周一發布聲明，確認已收到收購邀約，並表示董事會將對該提案進行評估審議。
責任編輯：郭明煜