30年期美債收益率再度逼近5%關口，市場對這一歷史性"買入信號"的有效性產生分歧。過去數年間，每當長債收益率觸及5%，押注債券反彈幾乎都是穩賺不賠的交易——但這一次，情況或許不同。

伊朗衝突爆發以來，美債收益率持續攀升，30年期美債收益率累計上行35個點子，通脹預期升溫與實際利率走高形成雙重壓力。美國3月CPI按年升至3.3%，創兩年新高，與此同時，市場對聯儲局今年加息的預期正在升溫，令債券多頭承壓。

隔夜，美國國債收益率小幅下行但壓力未有根本緩解，30年期美債收益率下跌3個點子，但仍在5%關口附近徘徊；2年期收益率僅下跌1個點子。

圍繞5%能否守住，市場已形成明顯分歧。部分分析人士認為，技術面上反覆測試同一關口往往預示突破在即；另一些人則堅持認為，經濟下行風險將為債券提供支撐。與此同時，前財長Steven Mnuchin坦言，美國債務孖展問題沒有"打破玻璃"式的應急方案，但他也不認為會出現某天突然無法為債務孖展的極端情形。

5%曾是可靠的買入信號，技術面暗示突破風險上升

自2022年底以來，每當30年期美債收益率觸及或略超5%，隨後往往迎來收益率的快速回落，債券價格隨之反彈。無論是通過iShares 20+年期美債ETF（TLT）、Direxion每日20+年期美債3倍做多ETF（TMF），還是直接在期貨市場操作，押注長債反彈的交易者均能獲得可觀回報。

這一規律在過去數年間多次得到驗證，令5%逐漸在市場心理上形成一道"天花板"。ETF行業資深人士Matt Tuttle表示，他"不反對"在當前點位建立Direxion槓桿美債ETF的多頭倉位。

然而，Against All Odds Research的Jason Perz對上述邏輯提出警告。他在近期發布的文章中指出，市場普遍將5%視為收益率無法突破的鐵頂，這一判斷本身就是危險所在。

"技術分析中最簡單的真理之一是：一個關口被測試的次數越多，被突破的可能性就越大，"Perz寫道。他認為，交易者因反覆看到5%附近的反彈而形成路徑依賴，恰恰是潛在錯誤的根源。

目前，市場對聯儲局政策路徑的預期已發生明顯轉變——自2023年夏季最後一次加息、2024年12月最後一次降息以來，加息重新進入討論視野，這從根本上改變了債券多頭的宏觀背景。

多頭支撐：經濟下行或為債券託底

FHN Financial宏觀策略師Will Compernolle持相對樂觀立場。

他表示，即便通脹數據有所升溫，市場逢低買入債券的本能依然強烈。更重要的是，他認為伊朗衝突若持續拖延，能源價格高企將最終對美國經濟造成實質性拖累。

"我不認為10年期或30年期美債會從當前水平進一步走低（價格下跌、收益率上行），"Compernolle對MarketWatch表示。他警告，投資者因能源期貨價格從峯值回落而產生的自滿情緒，可能低估了前方的經濟風險。

值得注意的是，伊朗衝突爆發以來，日本30年期國債收益率同期上行約39個點子，漲幅甚至略超美債，顯示本輪債市壓力具有全球性特徵。

財政隱憂：沒有"打破玻璃"的應急方案

債券市場的深層焦慮，來自對美國財政可持續性的長期擔憂。前財長Henry Paulson曾在4月警告，美國需要為國債市場需求崩塌準備應急預案。

對此，特朗普第一任期財長、Liberty Strategic Capital創始人Steven Mnuchin在接受彭博電視採訪時直言："很遺憾，我認為不存在所謂'打破玻璃'的解決方案。"

不過，Mnuchin同時表示，他並不預期會出現"某天一覺醒來就無法為債務孖展"的決定性危機時刻。他指出，30年期收益率接近5%，既反映了伊朗戰爭帶來的通脹不確定性，也體現了美國長期孖展成本的上升。他還提到，疫情時代"將萬億美元級支出正常化"，削減強制性支出最終需要兩黨共同支持。