TradingKey - 隨着首席執行官 Elon Musk 準備將這家航空航天及衛星公司首次推向公開市場，金融界對 SpaceX 這一註定將打破美國股票上市所有紀錄的 IPO 充滿期待。SpaceX 上個月已以保密方式向美國證券交易委員會提交了首次公開募股文件，並計劃於 6 月 8 日啓動 IPO 路演，屆時將向機構投資者和華爾街分析師推介其業務。目前正式的 IPO 日期尚未確定；但預計其股票將於 2026 年 6 月底或 7 月初在公共交易所開始交易。此外，該公司將上市時的市值目標設定為 1.75 萬億美元，這不僅將使其成為美國歷史上規模最大的 IPO，還將使其遠超以往任何一家上市公司。

SpaceX歷史性IPO估值刷新美國市場紀錄

為了理解 SpaceX 即將進行的 IPO 規模有多麼龐大，將其預期估值與過去美國公司上市時創紀錄的估值進行對比至關重要。美國歷史上規模最大的首次公開募股是由 阿里巴巴集團 完成的，其上市時的市值為 1690 億美元。SpaceX 1.75 萬億美元的目標市值是阿里巴巴初始市值的 10 倍以上，並將打破美國金融史上 IPO 的所有紀錄。這一驚人的估值在散戶和機構投資者中都引發了極大的興奮，許多人都希望投資於 SpaceX，該公司改變了商業航天的軌跡，通過 Starlink 實現了全球衛星互聯網接入，並作為航空航天技術的創新者，有望持續獲得成功。然而，儘管圍繞 SpaceX 的 IPO 存在狂熱情緒，但歷史市場數據表明，基於長期的一貫趨勢，巨型市值公司在上市後往往無法達到預期的表現。

巨型IPO股票在上市首年歷史上往往表現疲軟

廣義的IPO市場存在這樣一種模式：首日股價大幅飆升，隨後隨着熱度消退，表現往往大幅下滑。對於進入公開市場的規模較大的公司而言，這種現象尤為顯著。根據佛羅里達大學IPO倡議負責人Jay Ritter的數據，從1980年到2025年，在NYSE/Nasdaq上市的IPO近9,300宗，首日平均回報率約為19%。首日的興奮情緒往往會推動新股的勢頭；然而，在接下來的幾個月或幾年裏，相對勢頭開始發生轉變，特別是對於市值極高的大型公司。

根據有史以來最大的10宗美國IPO（不包括已停止交易的公司），考慮到短期持有時長（即IPO後的前三個月）和跌幅程度（即交易前十二個月內股價下跌的百分比），它們的表現與IPO價格相比都非常相似且表現不佳。例如，在對比各自的售價時，下文列出的五家最大公司在三個月內的虧損中位數為10%，十二個月內的虧損中位數為31%：Facebook（虧損50%）； Rivian （虧損67%）；滴滴（虧損79%）； Uber （虧損21%）；以及 GM （虧損37%）。

Arm Holdings 在上市後的前三個月裏上漲了驚人的29%，過去12個月的漲幅更是達到了189%，而同期34家最大IPO的整體漲幅超過70%。Airbnb在首次公開募股期間也獲得了驚人的回報，其股價在上市後的前三個月上漲了186%，隨後在上市第一年上漲了167%。雖然這些特定案例可能不代表其他大型IPO的普遍趨勢，但歷史上的總體證據表明，大型IPO通常在上市的第一年內經歷大幅價格下跌。此外，此前經歷過大幅下跌的大型IPO（而SpaceX也正尋求在其即將到來的IPO中獲得1.75萬億美元的估值），其當時的估值規模遠低於SpaceX未來尋求實現的1.75萬億美元估值。

多數巨型IPO個股長期表現跑輸標普500指數

許多投資者可能認為，熬過暫時的下跌最終會通過持有 SpaceX 股票的長期價格增值而獲得回報，但這種關於長期未來成功的假設並沒有得到過往數據的支持。我研究了截至上一個報告期（2026年5月4日）總回報率最高的10個美國規模最大的 IPO；在這10個 IPO 中，只有3個為投資者提供了優於標普500指數的整體回報。在這10個 IPO 中，有6個的整體回報率低於指數100個點子以上，這意味着與其在上市首日買入股票，持有低成本的標普500指數基金本可以帶來更高的總回報。

在該名單中的許多大型公司之間存在着巨大的表現差異。截至本文撰寫時，阿里巴巴 (Alibaba) 自首次公開募股 (IPO) 以來的總回報率為42%，而同期標普500指數的總回報率為258%：業績差距達216個百分點。 聯合包裹服務 (United Parcel Service) 和通用汽車 (General Motors) 相較於標普500指數的表現同樣糟糕，自 IPO 以來，兩者的業績差距分別為負393和381個百分點。即使是產生正回報的公司，其表現優於標普500指數的程度也遠低於預期。例如，優步 (Uber Technologies) 自 IPO 至今的總回報率為78%，而同期標普500指數的總回報率為150%；因此，最終優步相對於標普500指數產生了72個百分點的業績差距。

這種長期表現不佳的趨勢確實存在少數例外。Meta Platforms 的總回報率超過1,500%，是相對於標普500指數表現領先的公司，跑贏指數超過1,000%。Arm Holdings 的表現也很好，自 IPO 以來的總回報率為299%，而標普500指數為61%。Airbnb 在其上市期間的回報率僅為8%，略高於指數。然而，這些例外很少；通常情況下，在首次公開募股時投資超大規模 IPO 並不能為投資者帶來理想的長期回報。

SpaceX潛在投資者需保持耐心

投資者不應基於歷史分析就將 SpaceX 排除在潛在投資之外，也不應認為投資其股票永遠沒有好時機。歷史經驗表明，願意等待更有利入場點的耐心投資者往往能獲得豐厚回報，尤其是針對那些在首次公開募股（IPO）期間表現遜於大盤的公司。Uber Technologies (UBER) 就是一個典型案例：自2019年5月 IPO 以來，UBER 的表現曾大幅落後於標普500指數；但自2021年5月以來，UBER 的表現已跑贏標普500指數100%，為那些面對上市炒作保持耐心、等待股價迴歸更合理市銷率倍數的投資者帶來了超額收益。除了 Uber，還有許多其他大市值公司在上市初期因股價遠高於長期公允價值，導致其表現相對於大盤較差（跌幅超50%）。因此，就 SpaceX 而言，如果大多數投資者不急於在 IPO 後立即衝入場內，而是等待 IPO 帶來的波動平息，待股價穩定並反映出公司的長期盈利潛力和現金流狀況時再行購買，效果會更好。

SpaceX 的 IPO 是華爾街歷史上最重要的時刻之一，創下了美國公司上市估值的歷史紀錄。市場對該公司在太空探索和全球互聯網供應領域先驅舉措的興奮程度顯然是合理的，且毫無疑問，該公司隨着時間的推移為投資者創造了許多變革性機遇。然而，投資者在將這種感性反應與市場現實匹配時應保持謹慎。歷史證明，超大市值 IPO 在上市後的第一個完整年份通常表現疲軟，且對於那些以 IPO 價格認購的投資者來說，其長期回報率在絕大多數情況下都無法跑贏標普500指數。對於渴望將 SpaceX 納入投資組合的投資者而言，最明智的投資方式是保持耐心，待 IPO 炒作熱度退去，再利用 IPO 期結束後可能出現的更低價格進行佈局。

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