來源：長江有色金屬網　

　　導言：節後首周銅價強勢主要源於風險偏好修復，而非宏觀環境的根本轉向。

　　一、走勢圖：

　　5月8日當周，國內現貨銅價強勢上揚。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報102903.33元/噸，日均上漲426.67元/噸；按月4月30日當周均價102215元/噸上漲0.67%。廣東現貨1#銅均價報102863.33元/噸，日均上漲430元/噸，按月4月30日當周均價102210元/噸上漲0.64%。

　　長江有色金屬網數據顯示，LME三個月期貨銅前四個交易日均價報13272.33美元/噸，日均上漲124.67美元/噸；按月上周均價13067.5美元/噸上漲1.57%。

　　CCMN數據顯示，滬期貨銅當前月周均價報102856.67元/噸，日均上漲1200元/噸，周線大漲2.53%；按月4月30日當周均價101832.5元/噸上漲1.01%。

　　如上圖所示，倫銅庫存呈現小幅累積姿態；較上周下增加725噸至399，400噸，按月上漲0.18%。

　　如上圖所示，滬銅社會庫存八連降，較節前（4月30日）大幅減少10，692噸至181，333噸，按月跌幅5.57%，並創下自2026年1月09日（180543噸）以來新低，對銅價構成一定支撐。

　　二、【宏觀環境】

　　（一）海外經濟動態

　　1、地緣局勢呈現「談而不破」的膠着狀態

　　儘管特朗普釋放短期停火信號以穩定市場，但伊朗扣押外籍貨輪及展示強硬軍事姿態，顯示雙方共識脆弱，霍爾木茲海峽通航風險未除。以色列與黎巴嫩衝突加劇，市場對中東局勢長期化及能源供應中斷的擔憂升溫。

　　當地時間 5 月 7 日晚至 8 日凌晨，美伊軍事衝突不斷升級。伊朗稱美軍違反停火，襲擊油輪及船隻、空襲沿海民用區域，伊朗武裝部隊反擊致美方「重大損失」，還有消息稱 3 艘美軍驅逐艦在霍爾木茲海峽附近遭襲；特朗普稱美軍驅逐艦成功穿越海峽，警告伊朗不簽約將遭更猛打擊；美據報襲擊伊朗南部多地但稱不重啓戰爭；伊朗外交部稱最高領袖掌控局勢，最高軍事指揮部警告將強有力回應美方攻擊 。

　　2、美國經濟與政策

　　經濟數據：一季度GDP按月折年率增長2.0%，不及預期的2.3%，個人消費支出放緩。4月ISM非製造業指數53.6，略低於預期。企業裁員按年雖降，但科技行業裁員規模創近年新高，顯示結構性調整壓力。

　　貨幣政策：聯儲局4月維持利率3.50%-3.75%不變，但內部對「寬鬆傾向」分歧加劇（8：4投票結果）。芝加哥聯儲主席古爾斯比警示，地緣衝突推升油價可能導致通脹重燃，降息預期顯著降溫，政策路徑將高度依賴中東局勢演變。

　　財政動態：財政部公布5-7月季度再孖展計劃，擬從私人投資者處籌集414億美元，維持票據拍賣規模穩定。

　　3、歐元區動態

　　3月零售銷售數據優於預期，但4月服務業及綜合PMI終值仍處於收縮區間（分別為47.6和48.8）。IMF建議歐盟針對能源價格上漲採取精準紓困措施。歐洲央行管委Nagel表態偏鷹，若中東局勢未緩解，可能於6月加息以應對通脹風險。

　　（二）國內經濟動態

　　1、流動性投放

　　央行4月通過MLF淨回籠2000億元，但通過結構性工具淨投放3667億元，整體保持流動性合理充裕。5月6日開展3000億元91天期買斷式逆回購，進一步平滑資金面波動。

　　2、經濟數據

　　4月官方製造業PMI為50.3%，連續兩個月擴張；新出口訂單指數時隔23個月重回擴張區間，顯示外需邊際改善。非製造業PMI為49.4%，按月回落，綜合PMI產出指數為50.1%，經濟恢復仍具韌性。

　　3、政策導向

　　國家發改委主任鄭柵潔強調，發展新質生產力是高質量發展核心，需構建以先進製造業為骨幹的現代化產業體系，推進算力資源規模化、綠色化發展，深化「人工智能+」應用，為長期經濟增長提供動力。

　　4、市場運行

　　4月中國大宗商品價格指數為132.1點，按月上漲1.7%，按年上漲20.2%。在重點監測的50種商品中，38種按月上漲。有色金屬、黑色金屬價格指數隨製造業需求回升小幅上漲，化工價格指數受成本推動漲幅較大，市場整體延續向好態勢。

　　三、【供需動態】

　　（一）供應端

　　1． 銅礦供應緊張格局延續

　　因資本開支不足、礦石品位下滑及生產干擾頻發，全球銅礦供應緊張成市場共識，2026 年度銅精礦長單加工費降至 0 美元/噸。ICSG 數據顯示，今年 1 - 2 月全球銅礦產量 365.7 萬噸，按年增減變動不顯著，印尼 Grasberg 銅礦復產不及預期，自由港下修全年產量預估，第一量子上修年度產量指引，必和必拓、嘉能可等主流礦企產量預估不變。現貨市場礦端偏緊深化，國內銅精礦現貨加工費持續深度負值，冶煉利潤承壓，多靠副產品收益彌補。

　　2． 硫酸短缺或衝擊全球 8%礦產銅供應

　　①硫酸是溼法鍊銅關鍵原料，供應危機發酵。剛果（金）83%、智利 21%的銅產量依賴溼法冶煉，兩國溼法銅產量佔全球 16.9%。中東衝突致霍爾木茲海峽通航受阻，硫磺供應中斷，疊加中國 5 月起實施硫酸出口限制，全球硫酸供應更緊張。

　　②智利 2025 年進口硫酸 396 萬噸，37%來自中國，3 月對智利硫酸出口已歸零，預計出現約 98 萬噸硫酸缺口，威脅 28 萬噸銅產量，佔全球 1.2%。剛果（金）2023 年進口硫磺 270 萬噸，82%來自中東五國，若中東供應全斷，理論硫酸缺口 555 萬噸，或影響 159 萬噸溼法銅產量，佔全球 6.8%。

　　綜合測算，硫酸短缺理論上最大沖擊全球 8%礦產銅供應。Sprott 報告稱，全球約 480 萬噸銅礦產能依賴溼法冶煉，短期靠庫存緩衝，但成本抬升，產能受限影響將數月內顯現。傑富瑞報告顯示，今年一季度全球 39%樣本銅礦產量按年下降 4.9%，供需短缺明確。

　　3． 全球精銅供應動態

　　ICSG 數據顯示，今年 1 - 2 月全球精銅產量 470 萬噸，供應過剩 31 萬噸，中國和剛果（金）產量增長 6.3%，其他國家下降 2.3%。3 月後海外硫酸供應收緊，剛果（金）成本抬升但未減產。國內前 3 個月精銅產量 378.5 萬噸，按年增長 9.3%。5 - 6 月國內冶煉廠檢修疊加硫酸出口限制或緩解酸價壓力，但加工費低位影響放大，精銅產量或邊際下降。

　　4．內外庫存分化明顯

　　倫敦期貨交易所的銅庫存呈累積態勢，截止本周五（5月8日）周度增加0.18%至39.94萬噸；國內庫存端延續去化節奏，上期所監測數據顯示，銅庫存連續八周去化，截至5月8日當周降至18.13萬噸，按月降幅5.57%，創下四個月新低，累計降幅達58.17%，對銅價形成較強支撐。

　　（二）需求端

　　1、傳統領域：房地產結構性分化，以舊換新政策託底

　　①房地產：2026年市場延續結構性分化，一線城市成為修復主線。深圳4月29日推出樓市優化政策，疊加「五一」假期，4月30日至5月5日商品住房網籤829套，按年增長62.5%。中指研究院數據顯示，4月300城宅地成交平均溢價率升至8.9%，1-4月TOP20城市宅地出讓金佔全國60%，上海以285億元居首。二三線城市修復相對滯後，整體對銅消費拉動有限。

　　②以舊換新政策：截至5月4日，2026年消費品以舊換新惠及8620.4萬人次，帶動銷售額6292.7億元，其中汽車、家電以舊換新分別帶動銷售額3423.9億元、1415.4億元，對銅消費形成一定託底作用。

　　2、新興領域：新能源與AI驅動需求增長

　　①儲能與新能源：今年一季度鋰離子蓄電池出口金額按年增長超50%，歐盟、東盟為主要出口市場。新能源汽車、清潔能源、光伏等領域需求預期樂觀，持續拉動銅消費。

　　②半導體與AI：2026年一季度半導體行業上游材料、晶圓代工及封裝環節全線漲價，存儲行業成為「盈利先鋒」，功率半導體業績分化。AI電源需求激增帶動國內MCU芯片廠商提價，中微半導體、國民技術已實現批量供貨。一季度智能手機產量2.98億台（按年+6.9%），服務機器人產量超440萬套（按年+2.6%），集成電路產量1272億塊（按年+24.3%），新興領域需求對銅消費拉動顯著。

　　3、電網投資：剛性需求託底

　　「十五五」（2026-2030年）期間，國家電網規劃投資4萬億元，南方電網投資1萬億元，合計5萬億元。特高壓建設對銅需求剛性（鋁無法替代），年均用銅量132-160萬噸，佔2025年中國精銅消費量近十分之一，政策驅動的強制消費為銅價提供堅實底部支撐。

　　4． 下游加工：高價抑制採購，需求邊際走弱

　　「金三銀四」旺季需求提振下，銅加工企業訂單充足至4月中旬，但在4月下旬銅價重心重回10萬+及需求透支，新增訂單乏力。精銅杆、漆包線、線纜企業開工率小幅回落，電力領域下單偏少，新能源及建築領域訂單相對穩健。終端方面，5月家用空調排產2028萬台，按年下滑2.6%，內銷受需求萎靡拖累。現貨市場節後成交平淡，持貨商挺價惜售，下游因高銅價採購謹慎，低價貨源稀缺，交投氛圍一般。

　　四、長江視點

　　本周（5月6日-8日），滬期銅2605合約震盪偏強，周線大漲2.53%；按月上漲1.01%。宏觀層面，美伊地緣局勢緩和預期、聯儲局政策路徑博弈、美元回調及油價走弱緩解通脹壓力等多空因素交織；基本面延續「礦緊、酸缺、加工費低位、庫存去化」的偏強格局，但現貨市場高價接貨意願清淡形成壓制。整體來看，宏觀樂觀情緒主導下，銅價重心震盪小幅上移。具體來看：

　　（一）宏觀環境　

　　1、地緣局勢：美伊談判釋放樂觀信號，市場預期雙方接近達成「一頁紙備忘錄」，霍爾木茲海峽通航風險緩解，油價從暴跌中反彈，美元避險需求顯著降溫，美元指數跌至97.85附近，為有色金屬提供估值修復窗口。但伊朗媒體稱相關報道僅為「媒體猜測」，局勢仍存變數。

　　2、貨幣政策：聯儲局4月議息會議維持利率3.50%-3.75%不變，但8：4的罕見分歧票數暴露鷹派抬頭，市場對2026年降息預期大幅降溫，高利率環境對銅價金融屬性的壓制仍是中長期風險。芝加哥聯儲主席古爾斯比警告，中東衝突與高油價可能重燃通脹，加劇政策不確定性。

　　3、經濟數據：美國勞動力市場韌性猶存，截至5月2日當周初請失業金人數為20萬人，低於預期的20.5萬人；持續領取失業金人數降至176.6萬人，創2024年1月以來新低。本周五將公布的4月非農數據（預期新增約6萬人）將成為驗證就業市場降溫的關鍵，直接影響利率路徑預期。

　　4、國內方面，政策導向明確支持新質生產力與「人工智能+」發展，為銅需求提供長期支撐；4月製造業PMI連續兩月擴張且新出口訂單回暖，顯示經濟韌性猶存。然而，新能源領域面臨挑戰，儘管「十五五」規劃目標宏大，但一季度光伏裝機按年大幅下滑，受電價、消納及成本瓶頸制約，規劃落地與現實執行存在顯著差距，需關注後續改善情況。

　　（二）基本面分析

　　礦端，海外銅礦干擾因素較多，主要礦山生產持續受擾，疊加礦石品位下降、開採難度增大、成本大幅上升，銅礦產量持續收縮。國內銅精礦TC費用持續處於負值區間且仍有走低趨勢，銅礦供應緊張預期進一步強化。

　　成本方面，硫酸作為銅冶煉副產品，因中東地緣局勢導致霍爾木茲海峽通航受阻，硫磺供應中斷，疊加5月國內硫酸出口限制政策，加劇硫酸短缺擔憂，刺激硫酸價格大幅飆升，一定程度上緩衝了國內冶煉廠因低加工費產生的虧損。但剛果（金）、智利等主要產銅國因硫酸短缺，產能釋放受阻。不過國內部分地區硫酸價格略有走軟，4月30日國內硫酸價格為1760元/噸，按年上漲204%、按月下跌4.9%。據測算，每噸硫酸淨賺100元可抵消10美元加工費虧損，而冶煉1噸銅可副產3.5-4噸硫酸，硫酸價格下行或使冶煉廠在年度談判中對負加工費的牴觸情緒增強。此外，國內冶煉廠進入檢修密集期，硫酸出口限制或擾動海外溼法銅冶煉，間接影響國內精銅進口，預計精煉銅供給將收縮。

　　庫存端，國內社會庫存持續下降，上期所庫存連續八周去庫，自3月13日最高位43.3萬噸降至5月8日當周的18.13萬噸附近，累積跌幅近60%，按年去庫強度創歷史同期最強。值得注意的是，本輪去庫發生在LME銅價突破13000美元/噸之後。摩根大通分析師表示，市場買入活動活躍，即便LME銅價回升至13000美元/噸上方，中國對銅的採購底價已抬升至12000美元/噸以上。

　　需求端，新能源汽車、清潔能源、光伏、電線電纜等領域需求預期樂觀，持續拉動銅消費。此外，半導體、AI算力中心、PCB、存儲芯片等新興消費領域階段性迎來漲價潮，市場供給偏緊，進一步激發銅需求預期。不過，傳統領域消費表現不佳，房地產市場僅一線城市在農曆年後開局良好，對銅消費影響有限。「銀四」旺季消費整體平穩，現貨採購以剛需為主，下游對高價接受度較低，加工龍頭企業開工率邊際回升但乏力，銅板帶、線纜、無氧銅絲需求平淡，受價格虛高影響採購意願不足。同時，白色家電消費景氣度不及預期，挫傷市場消費情緒。儘管市場持續去庫，但實際消費表現欠佳，限制銅價進一步衝高空間。

　　五、【後市展望】

　　五一節後東風起，美伊和談露曙光。美元避險鋒芒斂，有色需求望修復。利率收縮施壓力，滬銅基本顯穩固。十萬關口頻震盪，多空博弈待方向。

　　對於後市，ccmn表示，伊朗局勢持續升級，既考驗聯儲局政策靈活性，也凸顯地緣衝突經能源與大宗商品向全球經濟傳導的效應。市場緊盯後續數據，判斷通脹壓力是否會迫使聯儲局從「寬鬆傾向」轉向謹慎甚至緊縮，此轉變將深遠影響全球金融市場。本周五 4 月非農就業報告是焦點，市場預期就業人數增 6.2 萬人，遠低於 3 月的 17.8 萬人，增速放緩主因暖冬提振效應消退及醫療工作者復崗基數擾動。國內經濟數據向好、政策加碼，穩固市場樂觀情緒，對銅價形成強勁託舉。供應端，5 - 6 月國內冶煉廠密集檢修，疊加海外溼法冶煉收縮，精銅產量受限；中國 5 月起限制硫酸出口，若硫酸價回落壓縮冶煉利潤，將強化減產預期，形成結構性支撐。需求端，「銀四」後需求或季節性回落，但電力基建投資高景氣，AI 算力中心建設用銅需求持續釋放。國內庫存去化是短期銅價核心觀測指標。

　　行情預判

　　短期（5月及二季度後續）：銅價大概率維持高位震盪。宏觀需關注美伊談判、美國非農數據及聯儲局官員講話，基本面聚焦供應端擾動與需求端分化。

　　中期：銅價突破需「新需求」實質性兌現。若AI基建與能源轉型持續放量，疊加供應長期偏緊，銅價有望突破區間上沿；若傳統需求持續低迷、宏觀風險升溫，銅價或回踩區間下沿。

　　價格區間預測（5月11日-15日）

　　滬銅05合約：100，000-105，000元/噸

　　滬銅06合約：101，000-106，000元/噸

　　LME三個月期銅：12，500-14，000美元/噸

　　操作建議

　　輕倉區間操作，關注10.2萬-10.4萬元關鍵位突破信號，警惕宏觀事件引發的波動風險。

　　（免責聲明：本周評基於長江有色金屬網數據及期盤進行梳理分析，不構成操盤指引。投資有風險，謹慎操作。）ccmn.cn

責任編輯：李鐵民