TradingKey - 截至2026年4月29日，Robinhood Markets, Inc. (Nasdaq: HOOD) 的股價約為 82.07 美元，滾動市盈率約為 34.2 倍；而 Coinbase Global, Inc. (Nasdaq: COIN) 的交易價格約為 194.10 美元，約為過去 12 個月收益的 16.80 倍。估值上的差異初步暗示，儘管兩家公司均與各自平台的交易活躍度及加密貨幣情緒相關，但其定價邏輯並不相同。鑑於 Robinhood 2025 財年末的經營表現強於 Coinbase，且後者提供了更直接的價值參考，從而與即將到來的 2026 年加密貨幣周期關聯更緊密，因此在步入 2026 年之際，從吸引新資金流入的角度來看，Coinbase 似乎比 Robinhood 更具吸引力；然而，Robinhood 依然代表了最為穩健的多樣化營收增長機會。

兩種不同的業務模式，均受市場活躍度影響。

Robinhood 的轉型歷程非常引人注目；最初，該公司以提供零佣金股票交易的創新方式而聞名。近期，Robinhood 已演變為一個「金融超級應用」（該公司自創的術語），這意味着它除了股票交易外，還將提供更廣泛的金融服務。Robinhood 管理層在財報電話會議中提到，除了淨利息收入（及其他來源）外，公司還從其他渠道（其他基於交易的業務）以及 Robinhood Gold 訂閱費中獲得收入。2025 年，Robinhood 將重點關注退休投資和銀行業務的增長，並將尋求預測市場、沽空交易和國際擴張等新機遇；因此，與在傳統經紀模式下運營相比，Robinhood 將擁有更多的增長機會。

Coinbase 的業務重點更偏向加密貨幣，並在其致股東信中自稱為「萬能交易所」。Coinbase 通過多種渠道產生收入，包括：交易、訂閱與服務、穩定幣交易、質押、託管服務以及 Base 生態系統。根據 Coinbase 的數據，2025 年全球超過 12% 的加密貨幣供應量存放在其平台上，加密貨幣總交易量預計將達到 5.2 萬億美元，其在全球加密貨幣交易中的整體份額較上年翻了一番。此外，該公司目前擁有 12 款年化收入超過 1 億美元的產品，其中兩款產品的年化收入超過 10 億美元。因此，與 Robinhood 相比，Coinbase 與加密貨幣價格的相關性要直接得多。

財務對比：Robinhood 在 2025 年表現更精簡，Coinbase 規模更大但周期性更強

Robinhood在2025年表現強勁，報告營收為45億美元，攤薄後每股收益達到創紀錄的2.05美元，淨存款總額達680億美元。截至年底，Robinhood Gold訂閱用戶數量為420萬。淨營收按年增長52%至45億美元，淨利潤為19億美元，調整後EBITDA為25億美元。此外，第四季度交易收入增長15%，淨利息收入增長39%，其他所有收入較2024年翻了一倍以上。這些業績表明，作為一家面向消費者的金融科技公司，其資產負債表非常強勁。

與此同時，Coinbase在2025年創造的總營收超過了Robinhood，達到68.83億美元，而Robinhood為62.93億美元。然而，由於淨利潤低於預期（錄得25.79億美元，而2025年的對比數值為12.63億美元），Coinbase的盈利表現遜於Robinhood。Coinbase的調整後EBITDA為28.08億美元；儘管在2025年第四季度意外錄得6.66億美元的淨虧損，但該季度的淨訂閱和服務收入仍持續增長，達到7.27億美元，按年增長13.5%。Coinbase持續進行結構性優化；然而，其業務表現與加密貨幣市場的持續波動高度相關，而這並不適用於Robinhood。

2025年股票表現：Robinhood以絕對優勢勝出

Robinhood的股票是2025年漲幅最大的股票之一，憑藉前所未有的散戶交易量、創紀錄的營收以及較2021年有所增加的成交量，其股價漲幅接近300%。相比之下，Coinbase的股票在2025年也取得了一定的成功，由於市場預期的加密貨幣估值復甦以及被納入標普500指數，其股價上漲了約54%。然而，自2021年10月以來，Coinbase的股價已下跌近42.49%。

這表明投資者願意為Robinhood支付比Coinbase更高的價格，因為與2021年相比，Robinhood的股價有所上漲，而Coinbase的股價則因波動性加劇而下跌。因此，Robinhood在2021年的股價漲幅為其2022年的增長創造了更高的預期，同時也為Coinbase自2021年起的股價設定了較低的基準。

為何2026年Coinbase的前景可能優於Robinhood

2025/2026年加密貨幣ETF市場的關鍵考量：

- ETF Trends報告稱，加密貨幣ETF市場將開始出現機構需求的進一步細分，比特幣仍將處於領先地位，而以太坊和其他山寨幣則難以獲得同等水平的機構關注。

- 然而，Reuters最近報道稱，2025年全球加密貨幣ETF的資金流入量創下歷史新高。到2026年為止，儘管市場選擇性變得更加普遍，加密貨幣ETF仍繼續吸引大量資金流入。

- 這種環境通常有利於那些深度融入加密貨幣流動性、託管、穩定幣發行以及機構活動的平台。

- 與Robinhood相比，Coinbase與上述平台的聯繫顯然要緊密得多。

- 除了不斷擴大現貨交易以外的獲客渠道，Reuters在2025年12月報道稱，Coinbase開始向客戶提供股票交易和事件合約服務，從而使其步入與Robinhood類似的整體零售金融生態系統。

- 憑藉其訂閱與服務業務、穩定幣銷售以及機構定位，Coinbase有多種方式在2026年利用加密貨幣持續的熱度和潛力獲利。

- 與此同時，Robinhood繼續通過多元化發展業務；然而，其2026年第一季度財報凸顯了加密貨幣市場的疲軟如何迅速對業績產生重大影響。數據顯示，其加密貨幣相關收入較2025年底下降了47%（總計1.34億美元），導致Robinhood利潤未達預期，其股價今年以來已下跌超過27%。

這構成了2026年加密貨幣的市場格局。這主要是由於比特幣作為ETF和機構需求的主要來源，使得準備更充分的Coinbase從中受益，助力其從整體交易、託管、穩定幣使用和平台活動中獲利。雖然這也能為Robinhood帶來幫助，但對其總營收的影響要小得多，因為其整體消費金融業務的收入來源多元化，且在最近一個季度，加密貨幣收入呈現出劇烈的雙向波動。

兩隻股票的主要風險

Robinhood面臨的主要威脅在於市場一直將其視為高增長股票；然而，儘管Robinhood已成功進軍新市場，但活躍交易仍是該公司的核心收入來源。加密貨幣費率的下降可能導致交易收入下滑，若散戶交易放緩或未來監管政策收緊，公司實現復甦的難度將進一步加大。

與Robinhood不同，Coinbase面臨着更嚴峻的周期性風險。例如，受加密貨幣交易放緩影響，該公司在2025年第四季度後的收入和利潤均有所下降。加密貨幣監管環境持續存在的不確定性，特別是涉及穩定幣、事件合約及整體行業監管的政策，為Coinbase帶來了額外風險。據Reuters報道，交易量萎縮與美國加密領域立法進程停滯的雙重壓力已對所有加密企業造成不利影響，即便穩定幣和訂閱服務等其他產品提供了一定支撐。

2026年哪個更值得買入？

與大型金融科技公司相比，Robinhood在2025年表現出了異常強勁的持續經營業績，這體現在其顯著更高的營收增長率、大幅增加的淨存款流入以及更深入的多資產類別交易能力（相比之下，Coinbase提供的資產類別有限），從而在增長潛力方面創造了巨大優勢。然而，Robinhood的成交市盈率遠高於Coinbase，且公開市場迄今已對其取得的所有這些進步給予了回報。

在我看來，Coinbase在2026年將是更佳的股票投資選擇，因為它與當前加密貨幣ETF市場的上升周期關聯更為緊密，且其持續增加的高質量營收渠道（訂閱費、穩定幣產品、託管解決方案、機構服務及其他費用）將為Coinbase的投資者創造長期增長機會。儘管Robinhood的經營指標看起來優於Coinbase，但由於其直接參與了波動劇烈的加密貨幣市場，Robinhood是風險高得多的投資。因此，我認為到2026年通過Coinbase獲得更好的風險/回報選擇，其價值很可能超過購買Robinhood股票的任何潛在收益。

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