來源：新金融琅琊榜
可以期待的是，「十五五」期間，這兩家率先突破50萬億人民幣級別的超級大行，將展開新一輪的巔峯對決。
「十五五」開局，農行延續了強有力的進擊勢頭。
最新披露的2026年一季報顯示，農行總資產歷史性突破50萬億元，以4.8%的淨利潤增速領跑國有大行，與工行的規模差距持續縮小。
在競爭激烈的中國銀行業，任何一家商業銀行要想改寫原有格局，都不可能在一朝一夕之間實現。
在大行裏，農行上市最晚，歷史包袱最重，經歷了長期的沉澱與蓄勢，於「十四五」期間開啓加速度，在規模擴張、盈利增長、資產質量、資本市場表現等核心維度實現跨越式發展，悄然完成了一場蝶變。
尤其在2025年9月，農行實現A+H股總市值對工行的首次超越，成為國有大行格局重構的標誌性事件。
為什麼是農行？對此，可以從不同角度得出不同的答案。但在新金融琅琊榜看來，一個至關重要的深層次邏輯在於，農行的業務結構和資源稟賦，與新時期的國家戰略導向更為契合。
從「十四五」規劃到「十五五」規劃，推進鄉村全面振興、促進區域協調發展始終是構建新發展格局的重點，也是需要各類資源重點傾斜的領域。由此，農行被賦予了更多的時代使命，其差異化競爭優勢則持續凸顯。
在這個意義上，農行蝶變與大行新局，可以視為這一歷史大勢的註腳。
01
久久為功：
農行「十四五」之變
面對行業息差收窄、有效需求不足、信用風險抬頭等多重挑戰，農行在「十四五」期間持續發力，實現歷史性突破。
四大行競爭格局被逐漸改寫。農行在規模上從行業第三升至第二，並在越來越多核心指標上實現領跑，成為四大行中成長性最強、韌性最足的銀行。
規模層面，「十四五」是農行規模跨越式增長的五年，其資產、貸款、存款三大核心規模指標的增量，均位列四大行第一。
2020年末，農行總資產27.21萬億元，位列四大行第三；到2025年末，農行總資產達48.78萬億元，超越建行升至行業第二，「十四五」期間累計新增21.57萬億元，複合年均增長率12.38%，領跑四大行。2026年一季度，農行總資產突破51.02萬億元，繼續保持4.6%的增速領先，與工行的規模差距縮小至4.75萬億元。
一季度農行的貸款與金融投資總額超45萬億元，佔3月末我國社會孖展規模存量（456.46萬億）比重達10%，從側面印證了農行市場地位的變化和服務實體經濟的決心。
盈利層面，在銀行業整體盈利增速放緩的「十四五」期間，農行得益於差異化的業務結構，實現了盈利的持續較快增長，盈利質量與人均效能均躍居四大行首位。
2025年，農行淨利潤2920億元，「十四五」期間累計新增756億元，複合年均增長率6.18%，位列四大行第一，淨利潤增速連續五年可比同業領先。2026年一季度，農行淨利潤按年增長4.8%，繼續保持領先。
再來看盈利質量，2025年，農行加權平均淨資產收益率（ROE）達10.16%，居四大行首位，且連續五年保持在10%以上；人均淨利潤63.78萬元，增速同樣位列四大行第一。
資產質量層面，早前市場對農行的一個刻板印象是「縣域三農=高風險」，但「十四五」官方數據推翻了這一認知。農行不僅資產質量持續優化，更是四大行中風險抵禦能力最強的銀行。
2020年末，農行不良貸款率1.57%，位列四大行第三；2025年末降至1.27%，累計下降30個點子，降幅為四大行最大。其中，縣域貸款不良率僅1.13%，較2020年末下降39個點子，顯著低於全行平均水平。
更能體現資產質量真實性的逾期貸款率指標。2025年末，農行逾期貸款率1.25%，是四大行中唯一低於不良貸款率的銀行，較2020年末下降5個點子，也是「十四五」期間可比同業中逾期貸款率唯一下降的銀行。
還有撥備覆蓋率，2025年末，農行貸款撥備餘額達10048億元，「十四五」期間增加3700多億元，是各行中增量最多的，也是四大行中唯一撥備餘額突破萬億的銀行；撥備覆蓋率292.55%，連續五年保持四大行最高，較工行的213.60%高出近80個百分點，風險緩衝墊厚實。
資本市場層面，「十四五」期間，農行總市值從1.08萬億元增長至2.61萬億元，累計增幅143%，大幅領先其他三大行。
在估值上，農行A股市淨率（PB）從2020年末的0.60倍，修復至2025年末的1.00倍，成為四大行中唯一實現估值破淨修復的銀行；市盈率（PE）從5.59倍升至9.31倍，同樣位列四大行第一。
02
底層邏輯：
穿越周期的差異化競爭優勢
農行在「十四五」以來的全面崛起，絕非偶然，而是其搶抓時代機遇、打造差異化競爭優勢的結果。
服務鄉村振興是農業銀行的主責主業，也是其戰略重點。通過2.28萬個縣域物理網點和數十萬個惠農通服務點，農行構建了覆蓋鄉鎮、行政村的「毛細血管」級服務網絡，成為縣域金融市場的絕對領導者。
在推進鄉村全面振興、促進區域協調發展的背景下，農行的業務結構與國家戰略高度契合，且深耕縣域70年積累的稟賦，令其成為承接國家戰略紅利的重要載體，構成了農行在新時期的獨特競爭優勢。
相形之下，工、建、中三大行的傳統定位更多聚焦於城市經濟、基建領域與國際化，在鄉村振興戰略中的政策承接度、渠道覆蓋深度等方面不及農行。「十四五」期間農行縣域貸款翻番，截至2025年末突破10萬億元。
此外，鑑於城市市場已成紅海，農行在縣域和鄉村的領先優勢，還為其零售業務的持續成長奠定了基礎。今年一季度，農行個人客戶總量突破9億戶，保持同業首位；個人客戶AUM餘額突破25萬億大關（25.8萬億元），增量1.1萬億元，為可比同業第一；手機銀行月活客戶超2.85億戶，連續61個月保持同業第一。
除了制度紅利與時代東風，農行差異化競爭優勢的構建，還需要落地到自身的經營能力上。
「十四五」以來，農行圍繞國家戰略完成了經營體系的系統性重構，在負債端、資產端、風控端構建了同業難以突破的核心壁壘，形成了適配中國縣域經濟特徵的經營護城河。
在負債端，縣域存款構建了穩固的低成本優勢。2025年，農行縣域存款付息率僅1.28%，顯著低於全行平均水平，更低於工行、建行的整體存款付息率，支撐其在息差收窄周期中保持了極強的盈利韌性。
在資產端，完成了適配國家戰略的低風險資產結構重構。當前農行縣域貸款中，核心投向為糧食安全、高標準農田建設、農業產業化龍頭企業、縣域基建等有財政或核心企業背書的資產，有低風險、穩收益的特徵，具備顯著的逆周期屬性。
在風控端，構建了適配縣域生態的專屬風控體系。農行是國有大行中唯一設立獨立三農金融事業部的機構，擁有單獨的信貸審批、風控模型和考覈激勵機制，依託網格化的線下佈局，破解了縣域金融信息不對稱的難題；其逾期與不良「剪刀差」連續多個季度保持為負，資產質量真實性同業領先。
從一季度來看，農行縣域金融供給持續增強，縣域貸款餘額11.8萬億元，新增8365億元，增速7.65%，高於全行平均水平2.68個百分點；餘額佔境內貸款比重進一步提升至41.92%。
03
時代進程：
一個更具活力的大行新格局
新的發展格局，往往會催生新的金融格局。
種種數據皆表明，工行作為「宇宙行」全面領先的時代已經過去了。
然而，工行的均衡與穩健不容低估，其之所以能夠長期佔據全球第一大銀行的位置，同樣是一道道堅實的護城河環繞而來。
短期內，農行與工行的規模差距將越來越近，並且有望在更多核心經營指標上實現追平甚至趕超，但要想全方位超越工行並非易事。
工行有優勢。其總資產仍領先農行接近5萬億元，年度淨利潤領先接近800億元，基數上的差距需要農行用更多時間去彌補。同時，工行在公司金融業務、綜合化經營、跨境金融等領域的壁壘，農行仍需加力追趕。
農行有機會。在未來很長一段時間裏，中國經濟增長引擎將進一步轉向城鄉融合雙輪驅動，縣域與鄉村將釋放更為旺盛的金融需求。農行作為縣域金融的領導者，其差異化競爭優勢將持續凸顯，發展空間與成長速度依然可期。
可以期待的是，「十五五」期間，這兩家率先突破50萬億人民幣級別的超級大行，將展開新一輪的巔峯對決。而綜合實力緊隨其後的建行，以及國際化經營日臻成熟的中行，都有可能對現有座次發起挑戰。
一個更具活力的大行新格局已經形成。
責任編輯：曹睿潼