Maggie Fick/Stine Jacobsen

路透倫敦/哥本哈根5月5日 - 隨着與美國競爭對手禮來公司（LLY.N）的競爭日益白熱化，諾和諾德（NOVOb.CO）的新款減肥藥初期需求旺盛。投資者現在希望看到證據，證明處方量的快速增長能否抵消減肥藥市場中這場激烈的價格戰。

這家丹麥製藥商將於周三公布第一季度財報，公司正寄希望於該藥丸以奪回減肥藥市場的份額。此前，美國市場價格下跌和競爭加劇已使 (link) 此前關於全球年銷售額可在下個十年初期達到1500億美元的預測蒙上陰影。

此次賭注極高。過去一年中，諾和諾德大多處於守勢，其下一代減肥藥的臨床試驗結果令人失望 (link)，業績預期下調 (link)，管理層變動 (link)，以及股價下跌——自2024年峯值以來，其市值已蒸發逾4000億美元。

「這麼說吧，我們正處於‘考試期’，」丹麥股東協會負責人巴克（Mikael Bak）表示。該協會擁有1.7萬名會員，其中大多數都投資了諾和諾德。

「我將關注的是，他們能否逐漸從較為守勢的姿態轉向更具進攻性的策略。」

諾和諾德新款口服減肥藥Wegovy的處方量迄今已超出預期。BMO資本市場分析師塞格曼（Evan Seigerman）表示，研究機構IQVIA備受關注的數據追蹤顯示，該藥第一季度在美國的處方量約為72.1萬張。

但諾和諾德作為美國市場上唯一口服減肥藥的窗口期已於4月初關閉，當時禮來公司（Eli Lilly）的競爭藥物Foundayo獲得監管批准 (link)，雙方由此展開正面交鋒。

對兩家公司而言，一個潛在的積極信號是，禮來公司上周 (link) 公布的第一季度業績好於預期，推動其自身及諾和諾德的股價雙雙上漲，這得益於其減肥藥Zepbound和糖尿病藥物Mounjaro的銷量強勁增長。

WEGOVY 藥片銷量超預期

塞格曼提醒不要在上市後不久就下定論，並指出IQVIA的數據未包含通過部分授權遠程醫療服務商開具的處方，這意味着患者數量可能更高。

分析師還警告稱，強勁的銷量可能掩蓋了營收增長乏力的事實。約45萬份處方是針對最便宜的1.5毫克起始劑量，每月定價149美元。BMO資本市場估計，第一季度該藥片的營收可能比分析師普遍預期的約10億美元低12%。

「初期上市表現好於預期，」巴克萊分析師戈登（James Gordon）表示。「但部分患者是否只是從低價的低劑量開始，並因價格低廉且無需更高劑量帶來的更高療效和成本而繼續使用該劑量？即使在禮來公司的競爭性口服產品產生影響之前，仍有許多不確定因素。」

患者通常從低劑量開始，隨着身體逐漸適應，在數月內逐步增加劑量。即使處方總量增長依然強勁，但劑量調整速度若低於預期，仍將拖累營收。

諾和諾德在財報發布前的監管靜默期內拒絕置評。

戈登表示，起始劑量的處方量已趨於平穩，而高劑量處方量的增長速度低於預期——若患者按常規在一個月後升級劑量，增長速度本應更快。

他認為，最可能的解釋是部分患者長期維持較低劑量，而另一些患者則完全中斷了治療。

價格戰加劇

諾和諾德股東盧卡斯·勒烏（Lukas Leu）對該藥的強勁開局表示讚賞，但同時指出，隨着競爭加劇以及美國總統唐納德·特朗普推動降低藥價，日益加劇的價格壓力將帶來風險。

「上市表現無疑強勁——我認為沒人會對此有異議，」勒烏表示。「但我們尚不清楚的是，這是否足以彌補諾和諾德因價格下跌而造成的損失，畢竟價格下跌的速度更快。」

部分投資者預計諾和諾德將維持全年業績指引不變，以等待該藥與禮來競品相比表現如何的更明確證據。有兩位投資者表示，他們預計諾和諾德將上調業績指引的下限。

與禮來的對比是投資者對諾和諾德態度的重要考量，部分人士認為這家美國製藥公司在產品線開發和併購方面都表現得更為果斷。

諾和諾德股東AkademikerPension的謝爾德（Anders Schelde）對路透表示：「我們看到了初步的進展跡象。但這仍處於早期階段——未來將證明這些舉措是否真的足夠。」

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