金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國財險(02328)公布1Q26業績，歸母淨利潤按年下跌23.7%至86.3億元人民幣，略低於市場預期；綜合成本率按年優化0.3個百分點至94.2%，優於該機構及市場的一致預期，主要得益於1Q26大災賠付顯著下行，車險和非車險COR按年均有持續改善。1Q26承保利潤按年增長7.5%至71.5億元。1Q26淨利潤下滑主要受投資端承壓的拖累，公司總投資收益按年下跌38.4%至46億元人民幣，總投資收益率（未年化）降至0.7%，按年-0.5個百分點。1Q26承保利潤和淨投資收益分別佔稅前利潤70.7%和46.5%，對比1Q25為49.2%和56.2%。淨資產較年初小幅+2.8%至2,936億元。展望2026年，該機構預計車險保費增長將維持低單位數，主要受新車銷量疲軟及購車稅補貼政策未及出台的影響；車險綜合成本率持續優化，基於費用率壓降抵補賠付率上行的影響。非車險保費以個人非車意健險的保費增長為主要驅動，部分受農險承保節奏變化及企財險和責任險產品重定價，導致保費增速放緩的影響。該機構維持2026年車險/非車險綜合成本率(COR)預測為95.1%/99.9%（不變），預計非車險在年內有望實現承保盈利。維持「買入」評級，目標價20港元（不變），對應1.36倍FY26E P/B，公司當前股價交易於0.91倍FY26E P/B。