金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，核心觀點指出中國財險(02328)一季度負債端表現穩中向好，業務量增質優帶動承保利潤穩健增長；資產端受權益市場表現弱於去年同期及高基數影響而有所回落，利潤增速短期承壓。展望來看，非車險「報行合一」利好費用率改善，出險率下降有望帶動新能源車險賠付率改善，整體承保利潤有望延續增長，行業馬太效應有望進一步強化。目標價19.39港元，評級「買入」。

關鍵財務數據：一季度承保利潤71.54億元，按年+7.5%；保險服務收入1230.15億元，按年+1.9%；綜合成本率94.2%，按年-0.3個百分點。淨利潤86.31億元，按年-23.7%，主要因總投資收益按年-38.4%至46.00億元，未年化總投資收益率0.7%，按年-0.5個百分點。

業務聚焦：保險服務收入增長主要由機動車險驅動，其保險服務收入按年+2.3%至760.56億元；非機動車險保險服務收入按年+1.2%至469.59億元。原保險保費口徑下，車險維持不變，非車險按年+2.3%，其中意健險按年+6.5%為主要驅動因素。

風險提示：市場競爭加劇超預期、車險賠付率上升超預期、自然災害風險影響超預期。