芝加哥聯儲主席對AI生產率敘事提出質疑，挑戰特朗普政府及聯儲局候任主席的降息邏輯。

周五芝加哥聯儲行長Austan Goolsbee警告，人工智能生產率的廣泛預期本身就可能推升利率。一旦這場技術革命令人失望，結果可能更糟：滯脹。

Goolsbee在斯坦福大學胡佛研究所年度貨幣政策會議上發言時表示，"炒作越大，隱患越大。"

他引用芝加哥聯儲調查數據稱，經濟學家、科技從業者和普通公衆均預期未來十年每年，將額外獲得約一個百分點的生產率增長。

這種普遍預期反而構成經濟過熱的風險。而這番表態挑戰了即將接任聯儲局主席的沃什及特朗普政府力推的"AI驅動降息"敘事。

據報道，沃什有望於周一獲參議院批准，出任第17任聯儲局主席。他此前曾多次表示，AI將開啓"我們有生之年最具生產力提升效應的浪潮"，並將其定性為"結構性抑制通脹"因素，暗示聯儲局因此擁有更大降息空間。

美國財政部長貝森特也持相同立場，將當前形勢比作"生產率繁榮的萌芽階段，與1990年代不無相似"。

Goolsbee的核心論點在於：生產率提升帶來的宏觀效果，取決於它是"意外到來"還是"早有預期"。

他解釋稱，當生產率超預期改善時，通脹下降，利率可隨之走低。但當市場已將技術紅利充分計價，正如當前AI熱情已廣泛反映在金融市場和企業資產負債表中，居民和企業便會在生產率真正落地之前搶先擴大支出與投資。

這種"透支未來"的行為將造成當下經濟過熱，反而推升利率。

他以1990年代的科技繁榮為例指出，時任聯儲主席格林斯潘領導的聯儲局在1999年至2000年間實際上連續加息六次，正是為了應對預期生產率拉動需求提前釋放所帶來的壓力。

Goolsbee表示，沃什等人援引1990年代類比作為降息理由，"對我來說有些難以理解"。

在被前聖路易斯聯儲主席James Bullard追問"若AI生產率預期落空將如何"時，Goolsbee給出了更為嚴峻的判斷。

他表示，若市場持續預期繁榮、不斷透支消費和投資，而技術紅利最終未能兌現，屆時經濟將在需求過熱與通脹持續高企的背景下步入衰退。他說：

你很容易得到滯脹，這不是泡沫，這就是基本面。

Goolsbee還列舉了他正在觀察的幾項先行指標：

• 住房價格折射出的財富效應對消費支出的拉動；
• 數據中心建設熱潮對土地及芯片成本的抬升，這種溢出已波及與AI無關的行業；
• 以及因預期未來財富增加而退出勞動力市場的工人數量變化。

Goolsbee的判斷並非沒有異議。在同一場論壇上，聯儲局理事沃勒對其核心論據提出反駁。

沃勒表示，Goolsbee所描述的財富效應渠道"在大量模型中存在已久"，但在實際數據中"並未持續顯現"。他補充稱，若將家庭難以輕易抵押未來收入、或支出調整較為漸進等現實因素納入模型，該效應將大幅減弱。

亞特蘭大聯儲訪問學者Steven Davis則從另一維度提出疑慮。他援引亞特蘭大聯儲近期分析指出，各企業AI投資支出的均值是中位數的14倍，表明這場投資熱潮高度集中於少數企業，並非廣泛擴散。

芝加哥大學經濟學家Luigi Zingales也提出了另一面。紐約聯儲調查顯示，越來越多的居民預期自己將因AI而失業，這可能反而推高儲蓄率，而非拉動消費提前釋放。

這與Goolsbee的擔憂方向相反。對此，Goolsbee本人亦承認，這一動態確實可能指向相反結論。