TradingKey - 在近期的半導體行情中，曾經獨佔鰲頭的英偉達（NVDA）似乎被邊緣化，資金流向曾被長期忽視的英特爾（INTC）、AMD和美光（MU）等硬件公司。

今年以來，「股王」英偉達僅上漲13.96%，略勝於納指12.96%的漲幅，而英特爾、AMD和美光今年以來股價已翻倍，英特爾近1個月來已升逾100%。

這一情況印證了瑞穗（MFG）分析師Jordan Klein所提出的AI領域的可能發生的權力交接。這一轉變的發生，本質上是因為AI應用向AI Agent（智能體）轉向帶來了全新的硬件需求。

資金撤離英偉達 英特爾、美光接棒行情

目前，投資者押注AI牛市的長期化，預期AI數據中心未來將需要更多種類的先進硬件組件，這種傾向在股票走勢上則體現為多家硬件公司同時大幅走高。

美光本周市值首次突破8000億美元大關，過去一年股價累計上升逾過750%。該公司CEO Sanjay Mehrotra今年3月表示，由於供應問題，其主要客戶只能獲得「50%到三分之二的需求量」。Klein指出，當市場迅速進入原材料短缺狀態時，售價飆升，成本卻「僅小幅上漲」時，就會出現這種情況——超配內存周期性上行的投資者會獲得豐厚回報。目前，內存市場主要由美光和韓國公司三星、SK海力士主導，處於賣方市場。

除了對內存的需求之外，對CPU（中央處理器）的需求近期也在迅速攀升，這主要得益於AI Agent時代需要更高的CPU配比。在OpenAI和Anthropic等模型開發商啱啱興起時，CPU在AI數據中心中的作用很大程度上被忽視了，當時的科技巨頭，尤其是超大型雲服務商都在大量採購英偉達的GPU，CPU市場則無人問津。對CPU市場價值的重估是CPU概念股迅速走高的核心原因。

CPU巨頭AMD本周公布的財報凸顯了這一趨勢。除了盈利、營收和業績指引均遠超預期外，其CEO蘇姿豐還做出預測，未來三到五年服務器CPU市場將增長35%，高於該公司去年11月預測的18%。美國銀行（BAC）則估計，數據中心CPU市場規模可能從2025年的270億美元增長到2030年的600億美元，增幅超過一倍。

AMD競爭對手英特爾在4月份也創下歷史最佳單月表現，漲幅超過100%，並在5月初繼續保持強勁勢頭，上漲了33%。該公司多年來在CPU市場一直領先於AMD，但在AI領域多次錯過發展機會，表現落後。自去年美國政府入股英特爾以來，該公司的經營狀況開始復甦。

本周二，彭博社報道稱英特爾正與蘋果（AAPL）洽談，為後者美國設備生產主處理器，英特爾股價飆升13%；周五，華爾街日報的報道顯示，英特爾已與蘋果達成協議，將為蘋果設備生產部分處理器，英特爾股價再次上漲14%。

從英偉達顯卡到英特爾CPU：下一個暴漲的會是誰？

隨着AI Agent成為AI應用的主流，美股的資金流向發生變化，美股芯片板塊進入結構性分化的新階段。當下，投資者不再盲目追求廣泛的AI投資，而是尋找真正能解決AI瓶頸的投資標的，比如決定HBM全球產能的三寡頭美光、三星和SK海力士，CPU巨頭AMD和英特爾，這解釋了英偉達今年以來走勢萎靡，而以往的「配角」卻大放異彩。

隨着AI熱潮的長期化，市場會繼續尋找芯片板塊之外的價值窪地。比如，在CPU和內存硬件外，專注於光纖技術的康寧（GLW）今年來已上升逾過100%。該公司本周與英偉達簽署重大合作協議，將在美國新建三座專門服務於英偉達光學技術需求的工廠，這被視為英偉達從銅纜向光纖電纜轉型、以支撐其機架級系統擴張的關鍵一步。

除了芯片材料相關的公司，服務於數據中心的科技公司也可能獲得關注。在這一方面，Vertiv（VRT）是全球精密空調和液冷散熱的龍頭，Eaton（ETN）是電力管理巨頭，能提供穩定電網升級方案，這些公司都可能進入AI超級周期。

然而，也有分析人士發出警告，目前情況與上世紀90年代末的互聯網繁榮時期有很多相似之處，但繁榮之後是長期的市場崩盤。BTIG分析師Jonathan Krinksy在最近的一份報告中表示，半導體行業的漲幅與1999年互聯網泡沫的情況類似。他警告稱，該行業重要基準的費城半導體指數屆時可能會出現25%-30%的回調，該指數今年迄今已上漲66%。Krinksy表示，本次半導體的走勢實際上可能比互聯網泡沫時期更加極端。

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