智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，2025年醫療器械上市公司收入2565.77億元，按年下降1.42%，扣非淨利潤236.93億元，按年下降15.16%，不同子板塊分化明顯：2025年收入增速從高到低排序為高值耗材(+6.09%)、醫療設備(+1.98%)、低值耗材(+0.77%)、體外診斷(-11.96%)，扣非利潤增速從高到低排序為高值耗材(+13.64%)、醫療設備(-14.69%)、體外診斷(-27.72%)、低值耗材(-56.12%)。其中高值耗材板塊進入後集採階段，負面逐步出清下通過創新或出海逐步迴歸增長態勢，如骨科、電生理等均有不錯增長表現;醫療設備大部分公司在招投標回暖疊加低基數下，三季度迎來拐點，整體經營穩中向好;低值耗材在國際形勢影響逐步緩和下，也逐步恢復增長;體外診斷在DRGs、集採、檢驗互認等政策密集執行下，25年業績承壓，2026年有望企穩回升。
中泰證券主要觀點如下：
26Q1低耗與高耗表現相對較好，體外診斷逐步企穩。2026Q1醫療器械板塊整體收入按年增長3.76%，扣非淨利潤按年下降4.72%，收入按年增速從高到低排序為低值耗材(+10.60%)、醫療設備(+5.11%)、高值耗材(+4.11%)、體外診斷(-4.13%)，延續2025年恢復趨勢;扣非淨利潤按年增速從高到低排序為體外診斷(+1.51%)、高值耗材(-2.57%)、低值耗材(-3.81%)、醫療設備(-8.85%)，醫療設備板塊受到招投標價格內卷影響，利潤端下滑明顯，高值耗材與低值耗材由於出海公司較多，2026Q1受到匯兌損失影響較大，但仍保持較強韌性。
展望2026年全年，高值耗材在已迎來拐點的背景下，經營性業績有望繼續向好，但匯兌波動大的背景下，可能影響季度間利潤率水平;醫療設備在2024Q4以來設備更新驅動下，2025年整體招投標基數較高，2026年招投標按年增速存在一定壓力，但考慮庫存水平和招投標表現的錯配，企業業績端有望在低基數下恢復增長趨勢;體外診斷板塊逐步消化多重政策負面影響，25Q4檢驗量已逐步企穩，價格在集採陸續執行+價格立項指南逐步執行的背景下，2026年價格預計還存在小幅壓力，預計整體業績表現有望觸底回升。
高值耗材：後集採階段價格降幅溫和，國內穩健+海外拓展帶來增長。2025年子板塊收入增長6.09%(+2.50pp)，扣非利潤按年提升13.64%(+17.73pp)，2026Q1高值耗材板塊收入提升4.11%(+2.95pp)，扣非淨利潤下滑2.57%(+2.53pp)，在器械板塊下表現相對更穩健，是率先走出政策負面影響的子板塊，利潤端的波動主要受出海匯率波動影響。考慮到國內「應採盡採」趨勢下，目前常用高值耗材大多已陸續納入國家或地方集採範圍，降價壓力持續釋放，相關品種國產中標份額提升顯著，多細分陸續進入後集採階段，通過持續創新+出海等方式實現中長期持續增長。
醫療設備：高基數下設備招投標增長放緩，高景氣賽道&高端化產品帶來差異化表現。2025年子板塊收入提升1.98%(+3.36pp)，扣非利潤按年下降14.69%(+3.24pp)，2026Q1設備板塊收入提升5.35%(+9.34pp)，扣非淨利潤下滑7.83%(+5.24pp)，醫療設備板塊在設備更新落地等影響下，終端招投標數據自24Q4以來明顯向好，25Q3醫療設備板塊業績迎來拐點。根據衆成醫械數據庫，選擇與上市公司關聯度較高的幾個細分板塊看招投標情況，包括超聲、消化內鏡、磁共振、PET，25年整體招投標增長明顯，但25年底在24年同期的高基數下，部分細分領域招投標增長存在一定壓力。
低值耗材：匯兌短期影響表觀業績，看好出海打開增長空間。2025年低值耗材子板塊收入提升0.77%(-12.13pp)，扣非淨利潤下降56.12% (-170.95pp);2026Q1板塊收入提升10.60%(+8.86pp)，扣非淨利潤下降3.81%(-11.00pp)，2025年短期業績有所波動，主要是受Q2以來國際形勢持續變化影響訂單和盈利能力，而低耗板塊企業出海較多，發貨、訂單節奏均有所受影響。2026Q1收入端恢復穩健增長，利潤端受到匯兌損失影響，表觀利潤有所下滑。
體外診斷：檢驗量企穩，價格負面影響逐步出清，長期看好創新+出海帶來的成長性。2025年子板塊收入下降11.96%(-5.84pp)，扣非利潤按年下降27.72%(+19.59pp)，收入下降主要是DRGs、反腐、檢驗結果互認、拆套餐、集採等負面政策密集執行帶來的量價齊跌，利潤端降幅高於收入主要系規模效應下降，同時集採、增值稅率對價格亦有衝擊。2026Q1板塊收入下降4.13%(+11.25pp)，扣非淨利潤提升1.51%(+41.78pp)。檢驗量的負面影響基本於2025年末見底出清，價格層面，考慮集採節奏和終端收費調整進度，短期價格可能持續承壓，有望於2026年下半年企穩。故2026Q1板塊在檢驗量基本企穩的狀態下，價格仍受集採陸續執行等影響，收入端有所調整，利潤端在提質增效和低基數下重回增長。
風險提示：產品市場推廣不達預期風險;政策變化風險;行業數據進行了一定的篩選和劃分，存在與行業實際情況偏差風險;研報信息更新不及時的風險等。