紫金天風期貨研究所
引言
祕魯政府於2026年5月11日簽署並在官方日報公布《第003-2026號能源危機緊急法令》。該法令旨在應對國內能源供應緊張，優先保障民生用電，礦山等工業用電面臨限電風險，通過國家財政擔保（最高25億美元）和金融創新工具（特殊目的載體+信託），確保國有石油公司Petroperu能夠持續運營，維護國家能源安全。該法案公布後，市場預期將衝擊全球銀、銅供應預期，直接導致了昨晚開始的有色、貴金屬期貨行情。
祕魯禁令的原文到底是什麼？
從國內各大媒體及分析報告來看，昨晚第一時間給到的法案中文內容基本僅提及發布禁令及其目的。
從祕魯本身來看，該國和新品種奉獻主要為鉬（15%）、白銀（13.85%）、銅（11.74%）、鋅（11.54%）及錫（11.38%）。
從西班牙語的原文來看，全文並未提及與有色金屬或貴金屬市場的相關論點。但由於其在有色、貴金屬等佔比居多，市場資金先行入市，造就了本次價格的上漲。（全文最後附本次禁令原文）
考慮尚未知曉本次禁令落實力度及最終影響程度，我們覆盤祕魯地區歷史上涉及的關鍵礦產（如銅、黃金、鋰等）禁令及當期商品表現，以此為市場做出參考。
祕魯關鍵礦產禁令歷史及當期對應商品價格表現
首先我們要確定，祕魯禁令分兩類——區域性臨時禁採（非法礦）、合規/准入管控（正規礦）、全國非法礦權清退，對價格影響天差地別。另外，由於白銀70%–80%為銅礦伴生，故一般情況默認銅礦停產=白銀減產。
下面我們查找歷史階段，拆解該國禁令類型以及影響礦種，同時回顧當時價格影響力度及其傳導路徑。我們對每次禁令力度做出以下分級：弱★ / 中★★ / 強★★★ / 極強★★★★。
1968–1980年代：軍政府國有化+外資准入禁令（銅為主）
禁令核心：1968年接管Cerro de Pasco銅礦、限制外資持股、邊境50km外資禁入礦產、審批收緊
影響礦種：銅（主力）、鉛鋅
影響力度：★★ 中等（中長期供給預期擾動，短期現貨衝擊有限）
傳導邏輯：1． 外資撤資→銅礦投資停滯→新建項目延期、老礦擴產放緩；2． 祕魯銅產量增速下滑，全球遠期銅供給預期收緊；3． 當時全球銅供給多元（北美、非洲、澳洲），祕魯佔比不如當下，導致缺口有限。
價格表現：短期：銅價小幅脈衝上漲，隨後快速回落；中長期：因投資不足，祕魯產量份額緩慢下滑，對銅價形成溫和託底，無單邊大漲。
1990–2011年：私有化放開，僅局部非法採金禁令
禁令核心：僅亞馬遜、北部局部區域臨時禁採非法小金礦，執法鬆散、範圍小
影響礦種：黃金
影響力度：★ 弱（幾乎無實質影響）
傳導邏輯：非法小金礦產量佔祕魯總產金比重低，且走私渠道可繞開管控，供給缺口快速被其他地區填補。
價格表現：金價無明顯反應，僅局部現貨溢價小幅波動，無全國/全球級行情。
2012–2020年：REINFO登記+汞禁令+社區抗議臨時停產（銅、金）
1.REINFO合法化禁令（未登記礦禁採禁售）
影響礦種：銅、金（中小非正式礦）
影響力度：★★ 中等
傳導邏輯：8.4萬非正式礦工，僅2%登記→大量中小礦停產→短期祕魯中小礦供給收縮，但大型正規礦（必和必拓、自由港等）正常生產，總量影響有限；
價格表現：銅/金短期現貨小幅走強，期貨波動1%–3%，1-2周消化完畢。
2． 2013年汞全面禁令（打擊非法採金）
影響礦種：黃金（非法採金核心依賴汞）
影響力度：★★ 中等偏強
傳導邏輯：非法採金無藥劑→走私金供給減少→拉美現貨黃金流通偏緊；
價格表現：國際金價短期脈衝上行，持續1-2個月，之後非法礦工轉向替代藥劑或走私汞，供給恢復，價格回落。
3． 2015年拉斯邦巴斯銅礦社區封鎖（實質變相禁採/停運）
影響礦種：銅（祕魯核心大型銅礦）
影響力度：★★★ 強
傳導邏輯：拉斯邦巴斯是全球前十大銅礦，運輸中斷後直接影響祕魯精銅出口量、全球現貨流通量；
價格表現：LME銅價單日衝高、現貨升水走闊，波段漲幅3%–5%，衝突解決後快速修復。
2021–2024年：鋰准入管控+銅礦閒置礦權清退（銅、鋰）
1． 鋰礦：外資准入+本地加工要求（無實質禁採）
影響礦種：鋰
影響力度：★ 極弱
傳導邏輯：祕魯鋰仍處勘探/早期開發，無大規模產能，管控隻影響遠期投資，無當期供給衝擊；
價格表現：鋰價無直接反應，僅情緒層面小幅波動。
2． 銅礦：閒置礦權強制收回、環評嚴卡（合規性禁採）
影響礦種：銅
影響力度：★★ 中等
傳導邏輯：主要清退「圈而不探」的閒置礦權，不影響在產大型銅礦，僅遠期新增供給預期放緩；
價格表現：銅價偏情緒性上漲，持續性弱，多為日內/周內行情。
2025年至今：近年最嚴——區域性全面禁採+全國非法礦永久清退（黃金為主，銅為輔）
1． 2025年5月 帕塔茲地區30天全面採礦禁令（黃金）
影響礦種：黃金（局部集中非法採金區）
影響力度：★★★ 強
傳導邏輯：礦工遇害事件後，政府對北部黃金產區實施30 天全面採礦禁令，影響全球 1.2% 黃金供應，直接損失約 2 億美元產值，走私金流通驟減；
價格表現：國際金價短期走強，祕魯現貨黃金溢價明顯抬升，波段漲幅4%–6%，禁令結束後供給快速恢復，價格回調。
2． 2025年7月全國5萬+非法礦工永久除名、禁採禁售（銅+金）
影響礦種：銅、金（非正式中小礦）
影響力度：★★★★ 極強（近年最強）
傳導邏輯：① 一次性清退全國大量非正式產能，短期總供給硬收縮；② 祕魯銅/金出口報關量階段性下滑，市場擔憂缺口；
價格表現：銅-LME銅價衝高，現貨升水擴張，波段漲幅5%–8%，持續約1–2個月；金-全球現貨黃金偏強，拉美區域溢價走闊，帶動國際金價小幅抬升。
3． 2025年8-9月庫斯科拉斯邦巴斯運輸封鎖（銅礦變相禁採）
影響礦種：銅
影響力度：★★★ 強
傳導邏輯：全球核心銅礦運輸中斷、產能砍半→直接衝擊全球精銅流通；
價格表現：銅價快速衝高，期貨波動率放大，若封鎖超1個月，會形成中期上行趨勢。
本次禁令的可能性與力度
從歷史上看，祕魯禁令如力度在中等以上，所涉及品種普遍會在短期內給到一定上漲反饋，並在禁令結束或者1-2周左右逐步消化。需要注意一點，本次禁令內容未提及本輪上漲品種，但市場預期先行，給到助力。我們更願意相信本次的禁令是為了應對日益上漲的柴油成本而推出的能源保護性措施。（柴油的具體分析可見我們之前推出的柴油專題）
另外，真正能驅動銅價大漲的當地禁令，只有大型銅礦停產/運輸中斷、正規礦權被撤銷；而白銀及黃金對祕魯非法供給更敏感，區域性強禁令對貴金屬價格短期拉動更明顯；另外，祕魯政策搖擺性極強，禁令執行鬆緊、社區衝突反覆，也是價格波動的核心變量。
我們預計本輪行情中，白銀（伴生 + 低庫存）> 銅 > 黃金，各品種波動幅度與祕魯產量佔比、禁令時長正相關。後期各品種的關鍵催化劑，主要在於庫存低位+需求強勁（如 2026 白銀 AI 需求、銅電網投資）時，禁令的價格放大效應最顯著。
禁令原文：
作者：劉詩瑤
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責任編輯：李鐵民