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　　卓創資訊分析師 張豔飛

　　［導語］4月霍爾木茲海峽通行依舊不暢，國際油價高位波動且煉廠原料供應持續偏緊，瀝青成本端及供應端支撐依舊偏強，瀝青現貨價格延續漲勢。進入5月份，瀝青排產進一步減少，供應端支撐穩固，瀝青現貨價格走勢或相對偏強。

　　成本及供應雙重利好　瀝青均價延續漲勢

　　4月瀝青均價在成本支撐及供應收緊的雙重利好下延續上漲走勢，全國瀝青月度均價漲至4494元/噸，按月上漲310元/噸或7.41%。4月美伊停火但雙方和談延期，國際油價呈現高位寬幅波動走勢，瀝青成本支撐持續偏強。同時，霍爾木茲海峽通行依舊不暢，國內煉廠原料供應仍面臨偏緊的狀態，瀝青開工負荷率繼續下降導致瀝青產量下滑。在供應收緊以及成本高位支撐下，全國瀝青均價延續上漲走勢。高價瀝青抑制需求釋放，項目開工推遲導致瀝青剛性需求低迷，市場購銷情緒謹慎。

　　進入5月份，煉廠排產量進一步減少，疊加瀝青社會庫存按年明顯偏低，瀝青供應端支撐持續穩固，預計瀝青現貨價格將維持高位波動。

　　1、5月瀝青排產下滑，煉廠資源有限

　　5月國內煉廠繼續下調瀝青排產計劃，預計5月瀝青排產量為118.99萬噸，較4月排產量下滑22.02%，單月排產已降至近十年以來新低。從生產角度來看，部分主營煉廠原料不適合生產瀝青，加之大部分主營煉廠在原油加工量下降的情況下，仍然選擇生產效益更好的汽柴油等產品，瀝青生產意願偏低導致排產減少；另一方面，地方煉廠依舊面臨瀝青生產原料偏緊、原料成本較高等問題，瀝青生產維持低負荷，導致5月瀝青排產量持續下滑，煉廠資源供應相對有限。

　　5月全國石油瀝青計劃排產量統計

　　單位：萬噸

　　數據來源：卓創資訊

　　2、社會庫存按年偏低，去庫拐點已現

　　雖然一季度瀝青終端消耗量有限導致瀝青社會庫存持續上漲，但按年來看，今年瀝青社會庫存處在近五年以來明顯偏低水平。此外，中東地緣衝突以來，煉廠產量明顯下降，而市場需求在逐步恢復，瀝青社會庫存在4月上旬達到年內高位後，已經連續四周呈現去庫狀態。瀝青社會庫存整體偏低，且去庫拐點已經出現，庫存方面對瀝青價格的暫無利空。

　　3、原油走勢反覆，成本下降或是最大的風險因素

　　目前，美國和伊朗進行和談，雖然美方一直宣佈和談順利，不斷安撫市場，但是從伊朗反饋來看，雙方分歧依然存在，市場大概率存在反覆，因此國際油價或延續波動行情，瀝青成本端或繼續得到支撐。但是，如果中東局勢出現明顯緩和，國際油價下跌將導致瀝青成本端支撐減弱，市場看空情緒也將進一步加重，因此成本下降將是5月瀝青市場最大的風險利空因素。

　　綜合來看，在瀝青排產量繼續下降、瀝青庫存明顯偏低的情況下，5月瀝青市場供應端支撐持續穩固，預計全國瀝青均價仍將維持高位震盪走勢，5月均價或在4470-4500元/噸。但是，若中東局勢出現明顯緩和，瀝青成本端支撐將明顯減弱，瀝青現貨價格或呈現高位震盪下跌走勢。不過，考慮到煉廠產量偏低、原料供應仍需時間緩衝，煉廠或存在一定穩價情緒，預計瀝青現貨價格跌勢將相對滯後，瀝青價格表現將明顯強於原油。

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責任編輯：李鐵民