為擺脫行業內卷困局，部分LED龍頭企業正加速向Mini/Micro LED、車載照明等高技術壁壘賽道及海外市場突圍，尋求結構性增長新機遇。  　　     　　隨着A股上市公司2025年年報及2026年一季報的披露收官，申萬LED行業的經營底牌已然揭曉。數據顯示，儘管行業30只成分股在2025年實現了總營收的微幅增長，但整體業績卻按年出現下滑。 　　在需求疲弱與傳統賽道內卷的雙重因素擠壓下，LED產業已徹底告別粗放擴張的舊周期。當前，以Mini/Micro LED、車載照明為代表的高技術壁壘賽道正迅速崛起，成為驅動行業利潤修復的新引擎。與此同時，機構也高度聚焦於具備穿越周期能力的績優龍頭。 　　LED產業深度調整 　　高技術壁壘賽道成新增長點 　　受連續幾年的行業低迷影響，申萬LED行業30只成分股2025年實現總營收1009.65億元，對比2024年的943.31億元增長7.03%；歸母淨利潤合計虧損15.56億元，相比2024年合計虧損0.47億元的數據顯著擴大。 　　不過，據Wind一致預測淨利潤(FY1)數據，三安光電、艾比森、洲明科技、聚燦光電、幹照光電等公司2026年預測淨利潤相比2025年有較大增長。這在一定程度上反映出機構對LED行業持看好態度。 　　據中關村半導體照明工程研發及產業聯盟(CSA)今年初發布的《2025中國半導體照明產業發展藍皮書》(以下簡稱《藍皮書》)顯示，2025年，中國半導體照明產業步入深度調整與結構性重構的關鍵階段，產業整體規模呈現微降態勢，預計全年總體產值約6093億元，較2024年下滑1.1%。 　　《藍皮書》指出，需求端的疲弱，導致中國LED照明產業洗牌強度與廣度遠超以往。此階段標誌着中國LED照明產業已徹底告別粗放式規模擴張的舊周期，進入一個以生存韌性、效率提升和風險抵禦能力為核心考驗的調整深水區。從細分領域來看，以智能照明、植物照明、汽車照明、車載顯示、Mini-LED背光、Mini/Micro-LED顯示、UV LED等為代表的專業細分市場，保持了較高的景氣度。 　　據了解，LED行業涵蓋LED照明、LED顯示等廣泛細分行業。其中，在LED顯示領域，行家說Research數據顯示，2025年，LED顯示屏市場規模達到485.73億元，與2024年基本持平，其中境外LED顯示屏市場規模約為265.10億元。在國內，LED顯示屏市場出貨面積增長但銷售額承壓，呈現「增量不增收」的趨勢。在行業整體承壓的背景下，「不出海便出局」逐漸成為行業共識，海外市場正日益成為中國LED顯示企業實現增長的核心方向。 　　目前，有多家上市公司在2025年年報中指出，Mini/Micro LED、車載照明、商業航天等高技術壁壘細分市場將成為企業利潤增長的關鍵。 　　以三安光電為例，其在2025年報中介紹，2025年Mini LED在背光產品應用保持持續增長，直顯領域市場也在起量。Mini LED背光解決方案在電視、筆電、平板、顯示器、車載顯示等市場快速滲透，根據洛圖科技數據，2025年三大Mini LED應用終端——電視、顯示器和筆記本電腦全球合計出貨量約1531萬台，按年增長38.6%，其中電視為主要增量市場，2025年全球出貨量約1239萬台，按年增長57.8%。洛圖科技預計，2028年Mini LED直顯全球市場規模將達33億美元，2024年—2028年的年均複合增長率約為40%，市場未來發展空間廣闊。 　　利亞德也在財報中指出，LED顯示行業增長的核心引擎已切換至以Micro LED為代表的下一代顯示技術，這些技術正從實驗室研發和試點應用階段，加速走向規模化量產和商業化落地。公司指出，技術創新是驅動LED顯示行業從成熟期邁向新一輪成長期的核心引擎，繼2010年由利亞德原創並命名的小間距LED電視把LED顯示產業帶向了更高分辨率的應用市場後，2020年Mini/MicroLED(微間距LED)技術的出現，則為LED顯示市場的進一步發展帶來新機遇。 　　2025年以來，以京東方、TCL華星、惠科為代表的面板製造巨頭為搶佔LED直顯賽道新機，全力推進與LED芯片廠商等產業鏈上游關鍵環節的整合，構建「從芯到屏」的全鏈條閉環能力。不僅面板企業積極佈局上游，其他新進入的下游終端玩家，也紛紛通過收購、自建、合作等多種方式整合上游 LED廠商資源，目的均在於獲取核心技術、保障產能穩定供應、提升供應鏈抗風險能力，LED行業正逐步形成「傳統LED直顯企業」與「面板跨界企業」兩大核心陣營，推動行業競爭從單一環節升級為全鏈條博弈。 　　龍頭密集漲價 　　利亞德主動放棄低毛利訂單 　　據LEDinside統計，2025年下半年以來，已有數十家LED相關企業宣佈調漲產品價格，全面覆蓋LED芯片、封裝、模組以及終端應用。其中，國內LED封裝龍頭木林森早在2025年8月開始產品調價。截至目前，包括利亞德、民爆光電、兆馳股份、鴻利智匯等企業均有產品提價動作。 　　比如，民爆光電在4月30日舉辦的業績說明會上介紹，公司從2026年3月開始陸續對客戶調價，漲價將延續至5月，成品銷售價格漲幅為5%—10%。 　　利亞德在2月10日發布產品價格調整通知，對公司大部分LED顯示屏產品價格上調3%—15%。公司在2月底接待國信證券、永贏基金調研時表示，此次漲價，「主要原因是上游核心原材料價格的上漲，包括金銀銅等有色金屬的持續漲價，PCB和芯片也有不同程度的漲幅，成本壓力向下傳導整機廠成本大幅增加；其次是由於行業近年來存在低價內卷的現象，部分公司為爭奪市場或產品同質化嚴重甚至出現虧損，現在國家出台了新《反不正當競爭法》，監管層面也在推動行業迴歸良性競爭……總之，公司將把盈利能力的提升作為新一輪戰略周期的核心經營目標，跳出純價格戰的惡性循環，按照自己的節奏去做產品的研發優化、市場拓展以及細分市場的深耕。」 　　對於未來是否進行新的提價，利亞德在4月27日舉辦的業績說明會上表示，「公司已於年初發布調價通知，並多次在公開場合呼籲，反對價格戰，LED行業應以技術創新替代價格競爭。公司2025年起轉變經營策略，以‘利潤為中心’，追求‘質’的提升，2025年度及2026年一季度均實現毛利率按年提升。」 　　據利亞德財報，2025年，公司實現營收70.64億元，按年減少1.20%；實現歸母淨利潤3.07億元，扭虧為盈。銷售毛利率由2024年的28.10%提升至31.41%，按年增加3.31個百分點(見表1)。今年一季度，公司實現營收13.04億元，按年減少21.60%；實現歸母淨利潤1701.29萬元，按年減少77.78%；銷售毛利率為31.42%，較去年第四季度的40.16%下降8.74個百分點。 　　     　　對於今年一季度的業績下滑表現，利亞德在財報中總結為三點原因：一是市場持續分化，境內及亞非拉地區價格競爭仍比較明顯，公司在該區域的訂單不及預期，但以中高端市場為主的歐美地區，市場景氣度相對較高，公司在該區域收入實現20%以上增速；二是公司堅定執行「以盈利為中心」的經營策略，主動減少回款風險大、毛利率過低及沒有技術品牌溢價的項目，報告期公司綜合毛利率按年增速由26.52%提升至31.42%；三是因營收下滑導致利潤同步下滑，同時疊加報告期美元貶值導致公司產生匯兌損失1947萬元的影響，淨利潤按年出現下滑。 　　利亞德在業績說明會上還表示,公司2026年將採取四點措施穩步推進公司戰略落地：1.繼續擴大在歐美市場的競爭優勢，以更具吸引力的產品擴大市場佔有率；以2026年下半年投產的沙特工廠為契機，加大亞非拉市場開發投入，擴大市場份額，進一步提升顯示業務境外市場份額；2.持續推進公司管理降本增效，關停並轉撤利潤不達標的子公司，以部門為單位實行末位淘汰制；3.加大項目回款及結算力度，充分利用各類政府催款平台，加大項目訴訟力度，加速資金回籠；4.全力支持Micro LED、Optitrack動捕技術及各新興產業的研發布局和應用拓展，提升公司競爭壁壘及盈利能力。 　　對於核心技術問題，利亞德表示，其已推出無襯底MicroLED(Hi-Micro)，在微小化與可靠性上邁出關鍵一步，特別是採用的Micro全倒裝無襯底芯片最短邊尺寸＜30微米，在當前LED顯示量產產品芯片尺寸中處於領先水平；公司自主研發的「DPR雙路並聯冗餘」技術，極大地提升了顯示單元的可靠性，這些底層技術的突破為高端商用及進入民用市場奠定了基礎。另外，公司基於Micro LED的特性，已逐步拓展其應用場景，包括一體機、電影屏、光通信(佈局中)等。 　　根據中國光學光電子行業協會發布的《LED顯示行業競爭格局分析報告》，2025年，國內LED顯示屏行業內前五家企業所佔的市場份額總和達42.7%，較2024年提升3.8個百分點，呈現「強者恒強」的加速集中態勢。尤其在Mini/MicroLED等高端賽道主導地位穩固，行業資源加速向龍頭匯聚。 　　機構調研聚焦頭部 　　艾比森、聚燦光電等績優股備受青睞 　　機構今年對LED行業整體關注度有所降低。據Wind數據，截至4月30日，機構今年調研總次數為22次，對比2025年同期的51次減少了29次。2025年前4個月，獲得機構調研次數最高的公司是隆利科技，達14次。今年最受機構關注的是利亞德，調研次數為4次(見表2)。同樣，調研單家公司的機構家數也在顯著減少，今年機構調研家數居首的是盛洋科技，為46家，而在去年同期，洲明科技的機構調研家數則達到了175家。 　　     　　值得一提的是，機構主要關注績優或業績向好的公司。在今年機構調研的公司中，除洲明科技今年一季度出現虧損外，餘下公司均實現盈利。績優股中，2025年年報業績居前的3家公司是利亞德、艾比森、聚燦光電，今年一季度業績居前的是艾比森、芯瑞達、幹照光電。 　　對於艾比森，浙商證券在近期研報中指出，公司通過打造差異化的品牌優勢，2025年成功提升了在海外市場的競爭力，海外市場表現出良好的增長勢頭，實現營業收入約為31.78億元，按年增長約8.41%。國內市場實現營業收入9.81億元，按年增長34.02%，成功實現逆勢增長。「艾比森作為顯示大屏品牌廠商，在當下的產業變革場景下對自身的定位非常清晰：以輕資產的融合多樣型解決方案屏廠的姿態，靈活匹配下游的需求和上游的供應鏈資源，進而使自身能保持行業領先，並且留有充分的戰略餘力。」 　　對於聚燦光電，中國銀河證券研究指出：聚燦光電「年產240萬片紅黃光外延片、芯片項目」於2025年1月通線，年內順利爬坡，目前單月產量已突破5萬片，部分工序階段突破8萬片。生產設備方面，生產GaAs(砷化鎵)外延片的Aixtron G4機型有20台，其中尚有10台處於調試狀態。下游應用方面，GaAs車用LED成功推向市場，同時結合市場需求佈局Micro LED、植物照明等高端產品。「我們預計公司紅黃光外延片項目有望在2026年底達產，為公司2026年業績貢獻主要增量。由於紅黃光產品相對於藍綠光產品單價更高，且主要聚焦高端市場，我們預計紅黃光業務毛利率將高於藍綠光業務，在放量過程中將拉升公司整體毛利率水平。」　 　　(本文已刊發於5月9日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。)