智通財經APP獲悉，興業證券發布研報稱，「創新+國際化」仍將是2026年醫藥生物板塊核心主線。重點關注產業趨勢持續向好的創新藥，全球競爭力持續加強+出海持續落地+商業化盈利兌現。重點關注創新藥產業鏈，景氣度預計將持續向上。同時，醫療器械行業影響因素持續緩和，創新與國際化加速推進，2026年有望迎來改善。此外，若消費情緒出現改善，消費醫療(醫療服務、中藥OTC與連鎖藥店等)有望進入復甦階段。

興業證券主要觀點如下：

2025年板塊企穩回升，2026Q1延續增長

醫藥板塊所有上市公司(剔除同口徑非經常損益、商譽、價值變動淨收益變動較大的公司以及新股，同時剔除部分經營存在異常波動的公司，詳見圖1、2備註)2025年營業收入按年增加1.05%，歸屬上市公司股東的淨利潤按年增加7.92%，扣非歸母淨利潤按年減少0.37%。2026年一季度年營業收入按年增加2.25%，歸屬上市公司股東的淨利潤按年增長5.49%，扣非歸母淨利潤按年增長9.65%。2025年醫藥板塊收入利潤已實現企穩回升，2026Q1延續增長態勢。

醫藥板塊內部分化明顯，醫療服務行業表現亮眼

2025年度醫藥板塊各子行業的表現(按申萬三級行業分類)，收入按年增速為：生物製品>醫療服務>化學制劑>醫藥商業>醫療器械>中成藥>原料藥;扣非歸母淨利潤按年增速為：醫療服務>化學制劑>生物製品>中成藥>醫藥商業>醫療器械>原料藥。2026Q1醫藥板塊各子行業的表現(按申萬三級行業分類)，收入按年增速為：醫療服務>醫療器械>化學制劑>醫藥商業>原料藥>中成藥>生物製品;扣非歸母淨利潤按年增速為：醫療服務>化學制劑>醫藥商業>中成藥>醫療器械>原料藥>生物製品。

醫藥機構持倉回落至中低位水平，板塊性價比正持續提升

該行統計了2026Q1公募基金醫藥持倉數據(按重倉持股推算)，A股醫藥板塊2026Q1主動基金持倉比例為7.31%，按月提升0.56pp;扣除醫藥基金後2026Q1醫藥持倉3.30%，按月提升0.43pp;醫藥基金2026Q1的醫藥持倉比例為4.01%，按月增長0.13pp。同期醫藥股在A股總市值佔比5.58%，醫藥板塊總體處於超配，扣除醫藥基金後處於低配。醫藥股持倉佔比前三大細分板塊分別為：化學制劑(43.70%);醫療研發外包(23.29%);其他生物製品(8.27%);醫藥主題基金持倉佔比前三大細分板塊分別為：化學制劑(58.36%);醫療研發外包(23.34%);其他生物製品(7.58%)。按月2025Q4來看，2026Q1加倉前三的板塊分別為醫療研發外包(+2.71pp);其他生物製品(+2.37pp);醫療耗材(+1.61pp)。由此可見，2026Q1主動資金對醫藥板塊配置邊際回升，結構上具備向化學制劑、CXO及生物製品集中的趨勢;醫療研發外包加倉積極，反映資金對CXO訂單修復預期及板塊估值修復彈性的關注度提升。

風險提示：行業政策變化超預期，產品研發審批速度低於預期，板塊比較優勢弱化等風險。