智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，2025年以來醫療器械板塊國內穩步復甦，海外展現持續增長驅動，關注手術機器人的國內定價催化和海外訂單爆發，以及嚴肅醫療的持續穩健增長。維持「增持」評級。推薦標的：1)手術機器人全球商業化加速;2)業績有望持續穩健增長;3)階段承壓後有望迎來拐點。

國泰海通主要觀點如下：

2025年國內市場逐步迎來拐點，出海規模持續擴大

2025Q1-26Q1醫療設備總收入按年增速分別為-4%/-5%/12%/13%/7%，醫療設備更新政策逐步落地帶來終端招標持續復甦，企業業績在下半年逐步迎來拐點。2025Q1-26Q1醫療耗材總收入按年增速分別為5%/8%/7%/10%/15%，受國內需求和集採影響有所波動逐步恢復。2025Q1-26Q1體外診斷總收入按年增速分別為-15%/-17%/-13%/-3%/-6%，IVD行業量價承壓。器械出海產業趨勢長期向好，海外收入佔比繼續提升。龍頭公司加快了海外市場開拓和本地化深耕，進入產品升級和客戶突破新階段，儘管關稅有所擾動，海外業務增速快於國內，成為重要業績增長點。

2026年內需有望穩步復甦，出海邏輯預期長期兌現

展望2026年，該行判斷內需仍階段承壓(醫保支出放緩+設備招標高基數)，但企業去庫接近尾聲，醫療設備公司收入有望在低基數下弱復甦。集採邊際影響減弱，在電生理、神經介入、消化內鏡、化學發光、高端影像設備等領域仍有較大國產替代空間，政策支持下國產替代進程有望加速。IVD行業有望量價企穩，逐步復甦。外銷短期受匯兌和局部戰爭影響，但在機器人等高端設備、體外診斷、骨科、心血管等高值耗材、家用器械等領域，出海仍處於早期階段。隨着產品註冊、渠道拓展、本地化深耕，產品持續升級，高端客戶持續突破，海外市場有望保持快速增長。

關注醫療科技出海，國產手術機器人全球商業化加速

2025年，直覺外科旗下達芬奇手術機器人累計裝機11,106台，公司收入規模超100億美元，淨利潤超30億美元，其中非美地區收入佔比已超過30%，非美地區年裝機佔比已超40%，非美地區手術量增速約23%，全球非美地區市場潛力充分展現。2025年以來，國產手術機器人廠商海外訂單及收入均獲得快速增長，微創機器人海外銷售收入4.0億元(按年+287%)，精鋒醫療海外銷售收入達2.7億元，已佔近總收入60%，國產手術機器人全球商業化進程加速。該行認為手術機器人具備顯著臨床獲益，全球滲透率有望持續提升，國產廠商產品臨床數據比肩達芬奇，中國製造業優勢帶來更高性價比，有望憑藉差異化優勢搶佔全球市場份額。

風險提示

醫保控費加劇風險，政策推進不達預期風險，估值波動風險，市場波動風險等