崑崙芯是催化劑，「芯雲模體」強化生態壁壘。

文/劉勇

編輯/張曉

百度股價又雙叒叕漲了。

昨日（5月8日），崑崙芯完成科創板上市輔導備案登記、同時與中國國際金融股份有限公司（中金公司）簽署IPO輔導協議的消息釋放出後，百度港股收報145.2港元/股，漲5.75%。美股市場，美東時間當日美股開盤後，百度股價盤中升逾6%。

消息面上，崑崙芯釋放出IPO進展信號，是百度近期股價上漲的直接催化劑。

但拉長時間線看，看現在的百度，不能單點來看，而應該串聯起來看。

2025年5月8日至2026年5月8日，百度股價漲幅為70.82%，領跑熱門中概股，而且基本上是「斷崖式領跑」。

如何理解百度過去一年強勁的股價走勢？

摩根大通去年11月的那個判斷依然具備一定參考性。其指出，百度的投資敘事正在發生根本性轉變，公司正從傳統搜索廣告公司轉型為AI基礎設施供應商，而市場嚴重低估了百度AI轉型的速度和規模。

看百度的業務佈局和走向，支撐起這一判斷的：

2025年四季度百度AI核心業務營收佔百度一般性業務收入的佔比已經來到了43%、全年AI雲收入按年增長了34%；崑崙芯對內對外都正在成為高性能、可信賴的AI算力支撐，加速披露上市新進展，等等。

根本上，資本市場持續性看漲百度背後，聚焦AI的多年深耕，正將百度帶入到厚積薄發的收穫時刻。

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股價「暴漲」70%背後：為什麼是百度？為什麼是現在？

從基本面看，百度的AI敘事正逐步兌現，這家公司呈現出來的AI轉軌信號強烈、速度迅捷、成果也在凸顯。百度過去一年70%的股價漲幅，實際上正是價值重估的起點。

一來，2025年，百度核心AI新業務，正加速成長為百度的核心營收引擎。

其中，智能雲基礎設施收入按年增長了34%、AI應用全年收入超過100億元。蘿蔔快跑也在持續跑出加速度，截至今年2月已覆蓋全球26個城市，全無人駕駛里程超過1.9億公里。

圖/百度官微

這種增長態勢也有望延續。近期，多家券商研報都給予了百度「買入」評級，核心是看好百度一季度雲業務將繼續快速增長。

浦銀國際證券預計，一季度百度AI雲基礎設施將成為核心增長引擎，收入按年增速將超過40%，其認為，百度憑藉從自研崑崙芯到深度學習框架的全棧AI能力，擁有差異化競爭優勢，隨着GPU雲需求的持續釋放和AI Agent等應用落地，AI驅動業務在百度核心收入的佔比預計將突破50%，成為公司主要增長支柱。

此外，花旗預測一季度百度AI雲基礎設施收入按年將增長45%，佔AI驅動收入的56%；麥格里分析師也預計，受強勁外部需求和崑崙芯發展的支持，AI賦能業務收入佔百度通用業務比重也將繼續提升到50%以上。

二來，與分析師們預期相一致的是，崑崙芯在持續釋放出利好信號。

客觀來看，崑崙芯的確給百度帶來了更高的估值空間。1月份百度釋放出崑崙芯分拆上市消息後集團股價多次大漲，一定程度上說明了，市場對百度在AI算力、AI基礎設施上的投入及建設保有期待，並在持續看好。

但更深一層，我們也要看到，在百度的AI敘事裏，崑崙芯從來不是單點的——資本市場看好崑崙芯，看的其實是百度「芯-雲-模-體」這一全棧自研、軟硬協同的閉環生態的不可複製性。

而且不能忽視的一點是，從崑崙芯到百度智能雲，到大模型，到智能體，都已經在全面落地。這是百度股價漲勢背後的確定性，某種程度上也是百度本輪價值重估敘事裏的確定性。

02

「芯-雲-模-體」，百度的稀缺性與不可複製性

百度以70%的股價漲幅領跑中概股後，另一個疑問也呼之欲出了：

百度股價還有沒有上漲空間？

過往，資本市場慣用傳統互聯網公司的PE估值法對百度進行估值，如今隨着百度在AI、自動駕駛、芯片等業務上的多點開花，越來越多機構開始採用分部估值法對百度進行重估。

從機構們給出的估值目標看，百度的股價走勢有望持續走高。

此前，中金公司基於SOTP估值法，上調百度美股和港股目標價8.5%/7%至205美元/196港元，對應美股/港股均為25倍/21倍的26/27年非通用準則P/E，較當前美股和港股分別有近40%和35%的上行空間。

Benchmark也上調了百度的美股目標價，由143.54美元上調至215美元。其認為，崑崙芯是核心催化劑，能幫助釋放百度被低估資產的價值，推動分部加總估值重估。

結合上文所述，如果說百度過去一年股價上漲的驅動力，表面上源自基本面上的業務兌現與消息面上的利好釋放，那長期視角里，百度股價抬升的底層邏輯，實則是「芯-雲-模-體」的全棧生態。

先重點來看崑崙芯這一核心算力底座。

目前，崑崙芯已累計完成數萬卡部署，不僅支持了百度內部絕大多數的大模型推理任務，也作為百度智能雲算力基礎設施的重要組成部分，為包括招商銀行、南方電網、吉利汽車以及國內頭部互聯網大廠和運營上等上百家客戶，提供了高性能、可擴展的AI算力支撐。

在A股、港股同步推進上市進度的過程中，崑崙芯在技術、產品層面的迭代速度還在不斷加快。

按百度規劃，2026-2027年，崑崙芯將分別推出面向大規模模型推理場景的M100、面向超大規模多模態模型訓練和推理場景的M300。

此外，今年天池256超節點與天池512超節點也將上市，單個天池512超節點就能完成萬億參數模型訓練。百度同時還將基於新發布的M系列芯片研發千卡級別的超節點，明年下半年將陸續推出相應的千卡、四千卡超節點。

百度此前也透露，「我們會將崑崙芯單一集群規模從今天的3萬卡推向百萬卡級別，滿足國內強勁的算力需求。」

由此，於百度而言，崑崙芯是推動百度自身股價上漲的核心催化劑之一；但於中國AI生態而言，崑崙芯已經有衆多客戶應用落地的產業驗證，事實上成了AI算力國產替代的中堅力量。

而且在某種程度上，崑崙芯的這種引領、示範作用、產業落地效應也是不可替代的——這是百度在AI生態位上的壁壘優勢決定的。

百度至今還是全球範圍內為數不多進行了「芯、雲、模、體」全棧佈局的AI公司。

從崑崙芯到百度智能雲，再到文心大模型，再到應用層不斷更新、迭代的智能體矩陣等，每一層，百度都有關鍵自研技術，層層之間的反饋則進一步實現端到端優化，大幅提升效率。

這構成了百度「芯-雲-模-體」全棧生態的稀缺性、不可複製性。

比如崑崙芯和AI異構計算平台百度百舸的深度硬軟協同下，百度智能雲能憑藉着高性價比算力+全棧服務形成高壁壘，持續強化市場地位。

參考智能超參數此前統計數據，一季度，國內雲廠商中，百度智能雲以25箇中標項目、12.48億元的中標金額，斬獲 「雙第一」。

今年1月，IDC在《中國混合雲AI智算平台2025年廠商評估》報告中也提到，基於IDC MarketScape雙軸評估體系，百度智能雲憑藉全棧AI技術與成熟的混合雲實踐，進入領導者象限。

再聚焦到模型層和應用層，百度客觀上已經跑通了技術+應用的雙輪驅動。

今天，百度正式發布了新一代基礎大模型文心大模型5.1，採用「多維彈性預訓練」技術，僅以業界同規模模型約6%的預訓練成本，達到了基礎效果領先水平，登上了LMArena搜索榜國內第一。

在多項業界權威基準測試中，文心5.1在智能體、知識、推理和深度搜索等方面表現出色，其中Agent能力提升明顯。創意寫作能力上與Gemini 3.1 Pro相當，推理能力也接近業界領先閉源模型。

圖/百度官微

至於應用層，過去一段時間裏，從通用智能體DuMate（百度搭子）到無代碼平台秒噠，到數字人智能體、可商用自我演化超級智能體伐謀，再到文心助手，百度早已是AI原生應用市場最活躍、佈局力度最廣的AI公司之一。

百度創始人李彥宏此前判斷，未來AI領域只會剩下少數幾個基礎模型，但在應用層的各個方向上，將會出現許多在不同方向上都取得成功的參與者，「我認為那裏纔是機會最多的地方。」

現在來看，從芯片到基礎模型，到應用，百度也迎來了機會最多的時刻。

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長期主義+關鍵判斷，百度邁入AI增長周期的兩把鑰匙

觀察百度的另一個窗口，是5月13日-14日將舉辦的Creat2026。

從預熱信息—— 「個人和企業如何實現自我進化？」「AI時代的度量衡到底是什麼？」「我們需要怎樣的AI基礎設施？」「智能體的自我進化，將帶來什麼改變？」來看，百度的AI敘事重心依然沒有變，還在持續進化迭代。

圖/百度官微

一邊是持續夯實底層AI基礎設施；另一邊，則是在智能體全面主導AI浪潮的背景下，繼續堅持應用優先。

往前回顧，整體上驅動百度股價一年升逾70%的錨點，正在於此：從AI Infra/Agent Infra的突破，到「芯雲模體」的全棧生態，再到上層應用的多點開花。

這背後，其實是「舵手」李彥宏對AI邏輯、技術路徑、產業節奏的判斷，正在持續應驗。

時間回到2012年，多倫多大學研究員Alex Krizhevsky和同學IIya Sutskeve偶然發現，用英偉達的GPU GTX580訓練他們設計的深度卷積神經網絡（CNN）效率更高後，GPU一定程度上就與深度學習緊緊綁在了一起。

這次蝴蝶振動翅膀，事實上帶來了兩重風暴。

一重是算法層面的，那年9月辛頓團隊在ImageNet大會上將圖像識別的錯誤率從30%左右降至16.42%，基本宣告了深度學習的春天已經來臨；另一重則是硬件層面的，GPU可以有效模擬神經網絡的特性，讓它在深度學習研究中開始變得不可或缺。

全球AI浪潮大體上由此發端。

百度迄今為止長達十餘年的AI征程，客觀上也由此開啓—— 2013年百度成立深度學習研究院；稍早一些，2011年崑崙芯前身就已經在基於百度真實業務場景深耕AI計算加速。

這種前瞻性和果決性，奠定了百度後來十餘年的高強度研發投入，和圍繞AI的「長期主義」理念。過去十年裏，百度的累計研發投入超過1800億元。

百度25周年全員信中，李彥宏說，「25年來，我們始終走在技術最前沿，始終相信技術創新纔是百度的核心競爭力，我們多年來一直把超過收入20%的資金投入到研發上，並且不遺餘力地嘗試把最前沿的技術產品化、商業化，讓更多的人從衆受益，因為我們相信只有規模化的應用才能讓技術發揮它的價值。」

再到Open AI引發新一輪AI浪潮以來，李彥宏的每一次判斷，事實上都精準踩中了時代節拍。

早在2024年世界大會上，李彥宏就提到，智能體是AI應用的最主流形態，即將迎來爆發點。

如我們所見，現在Agent浪潮已經勢不可擋。

去年底李彥宏接受《時代》周刊專訪時說，與美國科技界主流人士投入巨資發展AGI不同，中國更關心的是應用，且中國擁有許多在別處找不到的AI應用場景。「中國製造業非常強大，中國有很多工廠，需要以非常低的成本和非常高的效率製造出來，我們需要利用AI來解決這些挑戰。」

現在，從to C到to B，從大模型到Agent，AI能力如何真正落到場景中去，創造產業價值，已然成為新一輪角逐中心。

從這個視角看，李彥宏的關鍵判斷+百度的長期主義，纔是百度這家公司打開AI增長空間的兩把關鍵鑰匙。

最後，別隻再盯着百度超70%的股價漲幅了，百度的價值兌現之路，才啱啱開始。