近期，全球主要氣象機構接連發布厄爾尼諾預警。作為商品市場高度關注的氣候異常事件，多位分析師接受新華財經採訪時均表示，厄爾尼諾現象對大宗商品的影響路徑直接，通過改變全球降水分佈直接影響農作物產量甚至礦山運營。而2026年的特殊之處還在於，厄爾尼諾預期與中東地緣衝突、全球通脹高企形成了「三重共振」，農產品供給端風險可能被同步激活。

　　厄爾尼諾或衝擊農產品和熱帶作物

　　世界氣象組織近日發布的新聞公報顯示，赤道太平洋海域海面溫度正快速上升，這一信號預示着厄爾尼諾現象可能最早在2026年5月至7月出現。美國氣候預測中心（CPC）也預計，5月至7月出現厄爾尼諾概率達61%。

　　作為一種全球性氣候異常，厄爾尼諾現象會改變全球不同地區的氣溫和降雨格局，通常會對全球氣候產生明顯升溫效應。中泰期貨表示，厄爾尼諾是全球年際氣候異常中影響範圍最廣、市場關注度最高的核心信號之一，通常指赤道中東太平洋海表溫度持續異常偏暖，並進一步引發大氣環流、降水結構及區域氣溫分佈異常的氣象事件。

　　隨着氣象監測數據的持續更新，主流氣象機構對厄爾尼諾現象的預判已逐漸清晰並形成共識，但對其強度仍存在分歧。東海期貨農產品分析師張元表示，多數氣象模型顯示，2026年年中發生「中等至強」厄爾尼諾現象的概率最高。氣候因素已成為近期農產品定價的核心邏輯。

　　厄爾尼諾現象通常會通過「氣候—產業—市場—經濟」的傳導鏈條，撬動全球經濟格局與大宗商品供需平衡。覆盤過去幾次強厄爾尼諾，大宗商品價格均出現過比較明顯的反應。

　　東方證券農林漁牧行業分析師李曉淵表示，2026年是需重點關注農業氣候影響的年份，在地緣局勢擾動、能化產品漲價等因素之後，厄爾尼諾現象接踵而來，進一步影響農產品市場。

　　通過覆盤2009年至2010年、2014年至2016年及2023年至2024年三次中強厄爾尼諾現象後的市場反應，國泰君安期貨高級分析師謝義欽分析，天然橡膠、白糖及棕櫚油等受東南亞及澳洲乾旱影響較大的品種，在厄爾尼諾期間往往獲得顯著漲幅；而美大豆、美玉米等美國主產作物因氣候條件相對有利，價格表現普遍疲軟。

　　中泰期貨在報告中表示，厄爾尼諾現象對商品市場的影響不會以「單一方向、一次性兌現」的形式出現，而往往表現為出預期先行、區域兌現以及價格重估這三個階段。

　　具體來看，當前第一階段已逐步開啓，市場正圍繞厄爾尼諾形成交易預期。第二階段則主要體現在全球主要農業產區的極端天氣擾動上，異常氣候將對小麥、大米、棕櫚油、橡膠、玉米、大豆、棉花、水稻等農產品的產量及品質造成衝擊，其中小麥、大米、棕櫚油、白糖、棉花和橡膠等品種價格彈性或更為顯著，整體呈現「易漲難跌」特徵；第三階段則是氣候衝擊進一步向遠月合約及盤面定價持續傳導，並推動市場進行新一輪價格重估。

　　煤炭與電力需求或攀升

　　多位分析師均表示，偏強的厄爾尼諾現象常與高溫、乾旱、極端降水及複合事件疊加，在全球變暖背景下顯著增加旱澇急轉風險，並對能源市場產生影響。

　　從歷史規律來看，厄爾尼諾對能源產品的影響往往存在一定「時滯」。在厄爾尼諾發生當年的冬季，暖冬效應通常會壓制取暖需求，煤炭、天然氣等能源品價格階段性承壓；而真正的上漲行情，往往出現在次年夏季高溫來臨之後。屆時，空調用電需求攀升、水電出力下降以及電力系統負荷上升，通常會推動煤炭、天然氣等能源價格進入上行周期。

　　不過，2026年的情況或與歷史周期存在一定差異。當前中東局勢持續緊張，全球能源供應本就偏緊，地緣風險已顯著抬升市場風險溢價。因此有觀點認為，在此背景下，厄爾尼諾帶來的極端高溫、乾旱及水電擾動，可能不再只是「滯後變量」，而更可能成為提前觸發能源價格反彈的「催化劑」，推動煤價在旺季到來前便出現預期性走強。

　　中信期貨分析，「高溫天氣」或將顯著推升今夏用電需求。高頻數據顯示，我國華南地區已提前入夏，平均氣溫快速上升，電廠日耗持續創下新高，而電廠庫存及可用天數仍處於相對偏低水平，日前廣東電價亦明顯衝高。短期來看，今夏我國南方沿海地區電力及燃料使用強度或維持高位。

　　一方面，製冷需求上升將帶動電力負荷增長；另一方面，極端天氣下的結構性調峯需求也會增加，這意味着煤炭、天然氣等燃料消費將偏強。同時，在印尼煤炭出口縮量、中東航運通行受阻等背景下，全球煤炭與天然氣供應端持續收縮，疊加歐洲天然氣庫存偏低、中國煤炭去庫加快，夏季極端天氣或進一步加劇傳統能源板塊基本面收緊的風險，從而對能源價格形成一定支撐。

　　國盛證券認為，印尼煤炭出口的受阻將通過三條路徑提振全球煤價。首先是供應規模的收縮，若馬哈坎河因乾旱航運中斷一個月，將導致約4000萬噸（約佔全球年供給7%）的缺口；其次是低庫存放大的市場恐慌效應，中印電廠僅能維持15-20天的庫存水平，將使市場對供應鏈中斷反應更大；最後是歷史經驗的推演，2022年禁令曾令紐卡斯爾煤價在10日內飆升32%。

　　不過，中信期貨也表示，從更長期視角看，北半球后續或仍面臨「暖冬」概率上升的影響，從而弱化冬季取暖需求。覆盤歷史冬季氣溫表現，2023—2024年冬季最低氣溫按年明顯偏高，顯示暖冬特徵較為突出。在此預期下，冬季取暖需求或受到抑制，進一步限制傳統能源價格在旺季中的上行空間。

　　對工業金屬影響不容忽視

　　多位分析師也表示，厄爾尼諾現象對工業金屬的影響往往被市場低估。

　　事實上，厄爾尼諾一方面通過乾旱、洪澇等極端天氣擾動南美、東南亞、澳大利亞等資源國礦山生產與冶煉，壓縮有色金屬供給；另一方面又推升電網建設和製冷需求，形成「供給收縮+需求擴張」的雙重支撐，這也是近年來基本金屬價格整體維持強勢的原因之一。

　　其中，銅行業受到的衝擊最為直接。全球約30%至50%的銅、金、鐵礦石和鋅產量位於水資源高度緊張地區，而智利作為全球最大產銅國，對氣候變化尤為敏感。厄爾尼諾帶來的暴雨和洪澇，可能導致礦山停產、運輸中斷以及基礎設施受損。

　　近期，智利銅產量已創下近九年最低水平，連續七個月按年下降。智利國家銅業公司（Codelco）的銅礦因降雨已部分暫停運營。剛果（金）卡莫阿-卡庫拉（Kamoa-Kakula)礦山也將2026年產量指引從38-42萬噸下調至29-33萬噸。

　　更深層的影響在於，厄爾尼諾現象引發的持續乾旱，會通過「缺水—海水淡化替代—成本上升—邊際礦山減產」的鏈條持續傳導。由於海水淡化成本通常是地下水開採的數倍，銅礦企業面臨的不只是階段性天氣擾動，也是成本的抬升。

　　鎳市場同樣面臨類似壓力。作為全球最大的鎳礦生產國，印尼在厄爾尼諾年份往往更易出現乾旱，而鎳冶煉本身屬於高耗電產業，對電力供應高度敏感。一旦水電出力不足、電力供應趨緊，冶煉產能便容易受到壓制。與此同時，印尼鎳礦新政已於4月15日正式實施，進一步抬升行業成本中樞。在氣候擾動與政策成本雙重作用下，全球鎳供應端的收縮壓力或進一步放大。

　　正信期貨資深分析師張鵬表示，結合當前產業基本面和市場環境來看，短期波動並未改變鎳價整體偏多的格局，供應端的持續收緊與需求端的穩步修復，仍將為鎳價提供有力支撐。

（文章來源：新華財經）