【解剖大盤】

市場過火，就容易出問題，這是慣例。到底是哪個方向引發不重要，重要的是總有人想着先獲利了結，這就是今天市場的寫照。港股今天衝高回落跌0.22%。

在伊朗回覆美國提議之後，特朗普很不爽。11日，美國總統再次與國家安全團隊舉行會議，討論伊朗問題後續方案。有消息稱，目前美方正在考慮的選項之一，是重啓所謂"自由計劃"疏導霍爾木茲海峽船隻；另一個選項則是重啓對伊朗的軍事行動。伊朗官員：若再次遭襲，伊方或選擇將濃縮鈾丰度提升至90%。形勢再度緊張，中石油(00857)漲近4%、煤炭股力量發展(01277)漲近3%。不過，均是權宜之計，重啓打擊最快也要等到特朗普訪華結束。

特朗普確定13-15日訪華，隨行有龐大的商界代表團，如馬斯克、庫克及波音、貝萊德、美光等十餘位頂級企業CEO，涵蓋科技、金融、航空等領域。英偉達CEO黃仁勳缺席，原因是其高端芯片不讓賣，低端的我們也不要，不可能有訂單。這次來訪，美方意願強烈，因為特朗普時間已經不多，眼下支持率持續下滑，急需搞出成果，要不然中期選舉相當危險。美方希望獲得波音飛機及農產品方面的訂單，好歹有個交代。

另外中美兩國將於5月12日—13日舉行新一輪經貿磋商。主要是管控好分歧，儘量能在一致的地方達成共識，避免出現尷尬。總之，特朗普這次訪華不像以前那麼意氣風發，因為手裏沒有足夠籌碼，畢竟有求於我們。至於能否拿到預期的成果，要看特朗普有多大的誠意及做出哪些讓步。

AI亢奮之餘迎來「潑冷水」，12日一早，全球AI風向標之一的KOSPI繼續衝高至7999.68點——離歷史性的"八千點大關"只差0.03%。韓國總統政策室長金容範在Facebook發帖：三星和SK海力士一季度淨利潤分別暴增755%和398%，AI帶來的這筆超額利潤，憑什麼不分給全體國民(「公民紅利」)？市場的解讀：這是要給巨頭加稅？不管有沒有，資金自然是先跑再說。實際上，外資已經提前在撤，資金管理機構在韓國股市創下全球最佳漲幅後開始減倉，貝萊德旗下規模近230億美元的iShares MSCI South Korea ETF上周錄得9.7億美元資金淨流出，創歷史單周最大撤資規模。

韓國只是一個縮影，也不能說代表普遍現象，也不意味着AI就已經到頭。只能說AI帶來局部過熱是存在的。Choice數據顯示，截至5月8日，A股兩融餘額站上2.8萬億元關口，槓桿資金加速佈局科技主線。與此同時，東方證券等券商升級風控系統，增設「即時平倉線」等指標。儘管整體槓桿風險可控，但部分個股和行業的孖展擁擠度值得警惕，投資者應避免追高純粹情緒炒作的高位品種。

今天港股依舊有AI品種走強，如昨日提到天岳先進(02631)再漲近10%、長飛光纖(06869)升逾4%、英諾賽科(02577)和ASMPT(00522)升逾2%。而智通5月金股的中芯國際(00981)繼續走勢堅挺，公司發行股份購買資產暨關聯交易事項獲上交所審議通過。後續隨着產能、良率的提升，業績不斷走強是預期之中的。

應用端方向，滴普科技(01384)公司與中關村豐台園聯合推出全國首個政務服務智能體「豐小智」，標誌政務AI場景落地。今天大升逾12%。有市場消息稱，快手(01024)計劃將旗下視頻生成大模型「可靈AI」分拆出來，以200億美元的估值啓動Pre-IPO輪孖展，計劃孖展20億美元，目前正與騰訊等投資方商談，交易尚未完成。快手自身還不到2000億，這個可靈就估值這麼多，是快手太低估了還是可靈估高了？

5月12日午間A股休市階段，恒瑞醫藥(01276)突然發出一則牽手國際醫藥巨頭百時美施貴寶的重磅公告：公司與百時美施貴寶公司達成全球戰略合作及許可協議，共同推進13款涵蓋腫瘤學、血液學及免疫學的早期項目，協議的潛在總交易額可達約152億美元。不過，今天漲幅並不大，不到5%，原因是根據協議，BMS將向恒瑞支付可達9.5億美元的相關付款，即6億美元首付款、第一筆周年付款1.75億美元，以及第二筆有條件的2028年周年付款1.75億美元。簡單說就是短期收益並不大，其它都是長期的分批的，而且存在不確定性。

近日，美國食品藥品監督管理局(FDA)通過上市前菸草產品申請(PMTA)路徑，授權了四款Glas品牌電子煙產品(ENDS)的上市銷售。此次行動標誌着FDA首次批准非菸草味且非薄荷味的電子煙產品上市。另外，FDA發布關於未經授權的ENDS和尼古丁袋產品執法優先級的指導，調整變相允許龍頭企業可直接下場，加入風味市場銷售。全球新型菸草市場核心供應商思摩爾國際(06969)，深度綁定全球霧化市場核心品牌，HNB加速成為第二成長曲線。今天漲近5%。

今天走勢兇猛的是經緯天地(02477)，此前4月21日拆股後，5月6日起正式納入港股通標的，成交量明顯提升，流動性增加帶來溢價，該股主要炒的是實控人錢峯雷概念，屬於資本玩家，當然穩定幣支付平台TOPAY可講的故事也多，相對壟斷，跨境鏈支付也算是近期熱點，前期拆股就是為方便再度炒作，今天大升逾24%。

北京時間20:30，美伊衝突以來「最為兇險」的一組美國宏觀通脹數據將發布，受能源價格飆升、AI硬件成本上漲及數據「技術性補漲」三重因素推動，預計4月CPI數據漲幅將達到近三年來的最高水平。根據媒體調查的經濟學家預測中值顯示，4月份美國消費者價格指數(CPI)按年漲幅預計將達到3.7%，前值為上升3.3%。4月CPI按月漲幅預計也將大幅上升0.6%。剔除能源和食品價格後，所謂的核心CPI漲幅預計也將升至2.7%，創去年9月以來新高，按月上漲0.3%。如果數據成真，聯儲局降息前景將非常渺茫。

【板塊聚焦】

京東(09618)旗下三大上市子公司擬回購公司股份：

京東健康(06618)公告，董事會已授權並批准自批准日期起計48個月期間，在公開市場回購最多價值10億美元之本公司股份的計劃。

京東物流(02618)公告，董事會已授權並批准自批准日期起計48個月期間，在公開市場回購最多價值12億美元之本公司股份的計劃。

京東工業(07618)公告，公司董事會已授權並批准自批准日期起計24個月期間，在公開市場回購最多價值2億美元之本公司股份的計劃。

以上均為公開市場回購，上限不超過已發行股份10%；資金為自有現金，不影響日常運營與資本開支。回購後註銷或作為庫存股，減少總股本，提升股東回報，增厚每股收益。

【個股掘金】

英諾賽科(02577)：終裁確認未侵犯英飛凌的相關專利 氮化鎵芯片銷售強勁增長

5月8日，公司宣佈，美國國際貿易委員會(「ITC」)在第337‑TA‑1414號調查中作出最終裁定，確認英諾賽科當前的氮化鎵(「GaN」)功率器件產品未侵犯英飛凌的相關專利，並可不受限制地繼續在美國進口和銷售。公司全年實現收入約12.13億元，按年增長46.4%；綜合毛利率由上年度的-19.5%上升至7.3%，調整後EBITDA首次轉為正值，經營效益得到明顯提升。

點評：這次終裁意味着公司在美國的業務不受影響。公司氮化鎵(GaN)是唯一8英寸量產，良率95%+；市佔率全球第一(約30%+)；在人工智能及數據中心領域的銷售收入表現亮眼，達到0.63億元，按年大幅增長50.2%，反映出下游市場的強勁需求。

公司在新能源汽車及人形機器人等重點板塊均取得突破，其中新能源汽車相關氮化鎵芯片出貨量按年增長105%，實現收入約0.58億元，並在車載充電器、DC-DC電源變換器及逆變器等方面達成技術突破；人形機器人驅動方案的批量出貨銷售額約1.26億元。

公司在報告期內共推出87款新芯片產品，累計為1，182個客戶項目提供解決方案，氮化鎵芯片累計出貨超過20億顆，發貨金額累計超過80億元。公司的高低壓3.0工藝平台已全面進入大規模量產階段，累計推出了70餘款新產品，且產品良率穩定在90%以上。公司近期發布了自主開發的1200V氮化鎵新品，並已在中大功率電源領域實現量產，未來計劃拓展至新能源汽車及AI數據中心，展現了技術實力和業務擴張潛力。

公司已收到中國證監會就H股全流通發出的備案通知書。根據備案通知書，35名股東所持合共約3.74億股境內未上市股份(佔總股本40.85%)獲准轉換為H股並於聯交所主板上市買賣。完成後，英諾賽科的H股股本將飆升至約8.99億股，佔比超過98%。此舉提升了股份的流動性和市場吸引力。

另外，谷歌新一代TPU即將發布，TPU集群高效供電關鍵功率器件的GaN(氮化鎵)需求預期增強，進一步強化了市場對公司未來成長的信心。