【解剖大盤】

A 股今天走勢相當兇悍，滬指站上 4200 點，創業板指大漲突破 3900 點，為 2015 年 6 月 16 日以來新高，科創 50 指數盤中刷新歷史新高。滬深兩市成交額 3.54 萬億，創年內第四，成交額連續四個交易日超 3 萬億。港股明顯落後，微漲了 0.05%。

終於實錘了，外交部發言人宣佈：美利堅合衆國總統唐納德·特朗普將於 5 月 13 日至 15 日對中國進行國事訪問。這下應該不會有變動了。有資金在開始炒這個預期，如跨境電商概念的吉宏股份(02603)升逾 5%。還有創新藥類，如君實生物(01877)、凱萊英(06821)均升逾 5%。

美伊之間依舊不順暢，伊朗周日發布一份回應，重點要求在所有戰線結束戰爭，特別是黎巴嫩，以及確保霍爾木茲海峽航運安全。伊朗提案發布僅數小時後，特朗普便通過社交媒體發文予以駁回。伊朗不給面子，特朗普也沒有放狠話，時間已經不允許，估計雙方就這麼耗着。

高盛近期發布最新亞洲股票策略報告，明確提出「超配中國」，並將滬深 300 指數未來 12個月目標位上調至 5300 點。相對而言，現在的美股已經漲得比較嚇人，出現調整的概率在加大，而中國股市正處於修復的途中，只要股指走的強，自然就有資金進來。但港股這輪表現屬實落後了不少，核心原因就是大市值品種沒有充分享受到紅利，而走強的品種有不少都沒有納入指數，這就很尷尬。看看韓國一個海力士加上三星就把指數拉得呼呼往上。

現在 AI 這塊已經進入瘋狂階段，海外巨頭還在不斷加大資本開支，國內也在積極跟進，字節將 2026 年 AI 基建資本開支上調 25%至 2000 億元，其它大廠預計也不會少太多，注意阿里(09988)與騰訊(00700)將於 5 月 13 日同日發布一季度財報，關注資本開支是否超預期。港股相關芯片、光模塊、IDC、服務器、液冷自然受益。

傳統芯片代工龍頭中芯國際(00981)升逾 4%，而走勢更強的是模擬芯片，德州儀器的漲價是較大的導火索，相關品種上周五已經提到了。納芯微(02676)：持續加碼汽車半導體佈局，正式推出隔離柵極驅動芯片 SI6911F，新品在驅動性能、抗干擾能力、安全架構上均達到汽車功能安全 ASIL D 最高標準，隔離柵極驅動芯片市場長期由海外企業主導。有望打破外部技術壟斷，推動行業國產替代。納芯微今天大升逾 15%。提到的瀾起科技(06809)再超 11%、芯片設計的兆易創新(03986)升逾 7%。光模塊相對後的建滔集團(00488)漲近 8%，服務器方向主要有聯想集團(00992)漲近 7%。

材料端也很堅挺，碳化硅憑藉寬禁帶、高擊穿電場、高熱導率等特性，備受 AI 巨頭追捧。以英偉達(NVDA.US)為例，其 Rubin 系列 GPU 功耗躍升至 1000W 以上，傳統硅基方案已觸及物理極限。AI 數據中心為降低傳輸損耗，正加速從 240V/480V 架構向 800V 高壓直流(HVDC)架構演進。碳化硅器件成為這一架構下的最優選擇。2025 年全球導電型碳化硅襯底材料市場中天岳先進市場份額為 27.6%，位居全球第一，其中 8 英寸市場份額為 51.3%。今天天岳先進(02631)大幅升逾25%。

PCB方向也是反覆強調，智通5月金股的勝宏科技(02476)目前在手訂單飽滿，訂單生產和交付正常履行，惠州工廠產能利用率維持高位，並正在推進擴產，穩步推進 2030 年千億產值目標落地。公司核心優勢是能在 GPU、ASIC、TPU、AI 交換機持續迭代中，保持技術、客戶和產能優勢。今天大升逾 13%。其它品種相對落後的建滔集團(00488)漲近 8%。

房地產持續走強，基本面轉暖是關鍵，上海房產交易中心官網「網上房地產」數據顯示，5月 10 日(周日)，上海二手房(含商業)單日網籤成交 1664 套，時隔一個月再度刷新五年單日網籤成交紀錄。全國商品房待售面積迎來 51 個月以來首次按年下降，其中 3 年以下新增庫存按年降幅擴大，商業庫存去化顯著。核心城市庫存見底後，房價企穩信號會逐步傳導至全國，行業從「供大於求」轉向「供需平衡」。本輪樓市政策以公積金加碼為核心抓手，全國核心城市公積金貸款額度普遍上調 15%-50%，一二線城市公積金貸款額度可覆蓋總貸款 50%以上，部分城市超 100%，龍頭品種智通 5 月金股華潤置地(01109)再升逾 4%，還有中國金茂(00817)、越秀地產(00123)、中海外發展(00688)等，其它成交太小的就不用看了。

地產對應的工程機械都在漲價，三一重工(06031)控股子公司三一重機已於 5 月 1 日發布《敬告客戶書》，明確自 5 月 15 日起挖掘機價格上調 5%；徐工機械(000425.SZ)全資子公司徐州徐工挖掘機械有限公司則於 5 月 8 日同步發布通知，宣佈自 6 月 1 日起針對不同機型產品價格上調 3~5 個百分點。三大龍頭密集提價，打破了行業持續多年的價格競爭格局。三一重工(06031)、中聯重科(01157)分別升逾 7%；中國龍工(03339)升逾 3%。

近日，國家能源局會同國家發展改革委、工業和信息化部、國家數據局印發了《關於促進人工智能與能源雙向賦能的行動方案》。其中指出，持續提升算力設施綠電佔比。數據中心核心節點區域要求國家樞紐節點新建數據中心綠電佔比超 80%。大唐發電(00991)是唯一「全國首個大規模算電協同」落地標杆，5 月 2 日寧夏中衛 50 萬千瓦光伏直供項目投運，因此大升逾 11%，其它電力偏火電的走的強一些。

荷蘭泛海探險公司旗下的豪華遊輪洪迪厄斯號暴發漢坦病毒疫情，三名乘客死亡，引發國際關注。密切關注後續事態發展。相見板塊聚集。

【板塊聚焦】

當地時間 5 月 11 日，法國衛生部長斯特凡妮·里斯特表示，法國已確診首例漢坦病毒感染病例，患者為一名此前乘坐「洪迪厄斯」號郵輪的法國女性。這名患者於 5 月 10 日從加那利群島乘專機被送返法國。里斯特在接受採訪時表示，其漢坦病毒檢測呈陽性，且這名患者的病情在當晚出現惡化。

如果後續陸續出現患者，那麼將會引發廣泛關注。主要品種：艾美疫苗(06660)、山東新華製藥(00719)、君實生物(01877)。

【個股掘金】

華潤啤酒(00291)：業績逆勢增長 中高端爆款銷量翻倍

公司 2025 年營收按年-1.7% 至 379.9 億元，歸母淨利潤按年-28.9% 至 33.7 億元；剔除商譽減值、關廠和地售等事項後，經調整 EBITDA 按年+9.9% 至 98.79 億元，經調整歸母淨利按年+19.6% 至 57.24 億元。

點評：華潤啤酒國內銷量第一，市佔約 30%，連續 18 年產銷量全國第一；雪花為全球銷量最大啤酒單品 。公司業績逆勢增長，2025 年啤酒銷量 1103 萬千升(+1.4%)，跑贏行業(-1.1%) 。2025 年啤酒業務經調 EBITDAMargin 按年 + 3.9pct 至 26.3%，經調啤酒EBITDA 按年 + 17.4% 至 96.1 億元，盈利能力持續提升， 毛利率 42.5%，連續 5 年上行；ROE15%+，現金牛屬性強。

核心競爭力：1)成本低、覆蓋廣；年產能約 1900 萬千升，全國 62 家工廠，200 萬+終端網點，單位成本顯著低於青啤/百威。2)大衆+高端全覆蓋；大衆：雪花清爽、勇闖天涯(國民大單品)。次高端：馬爾斯綠、匠心營造、老雪(2025 老雪銷量+60%)；高端：墾十四(國產麥芽精釀)；國際(喜力系，2018 收購中國區)。

公司深度綁定餐飲/便利店/商超/夜場/電商，即時零售美團/餓了麼訂單+50%，電商(天貓/京東)+40%。餐飲渠道(火鍋/燒烤/夜場)全面復甦，喜力夜場訂單+25% 。公司高端化全面收穫期，次高及以上產品佔比近 25%，普高檔及以上銷量+10%；明星單品老雪情懷復甦，紅爵中高端爆款，銷量翻倍 。喜力：高基數下+20%，全球 IP(歐冠、F1)加持，高端化提速 。

啤白協同，第二增長曲線，公司收購貴州金沙酒業(55.19%)，佈局高端醬香。公司全國經銷商訂單飽滿，高端產品(喜力/紅爵/老雪)供不應求，部分區域缺貨 。啤酒主業高端化穩步推進，喜力等核心高檔單品延續強勁增長，數字化降本增效紅利持續釋放，核心盈利能力穩步提升。