費城半導體指數自3月底以來累計上漲約32%，創下2000年以來最佳六周表現。本輪上漲由存儲芯片價格飆升、人工智能需求持續爆發以及板塊輪動資金流入共同驅動。
存儲芯片領升
自2月底伊朗戰爭爆發以來，DRAM和NAND閃存芯片現貨價格分別上漲約25%和18%，直接推動美光和閃迪股價在六周內分別上漲約45%和60%。存儲芯片行業經歷了長達兩年的去庫存周期，供給端產能受限，而AI服務器對高帶寬內存的需求正在消耗大量產能，導致供需缺口擴大，漲價周期比預期更為猛烈。
AI需求仍是核心敘事
英偉達六周內上漲約35%。公司將於本月下旬公布財報，市場預期數據中心營收將再創新高。博通上漲約28%，AMD上漲約25%。儘管AI相關芯片表現強勁，但模擬芯片和汽車芯片表現相對落後，德州儀器和恩智浦同期僅上漲約10%至12%，顯示工業端需求復甦仍不均衡。
板塊輪動效應
隨着10年期美債收益率從4.5%回落至4.3%左右，投資者重新轉向成長股。芯片板塊作為高貝塔屬性板塊，在利率預期穩定時期往往跑贏大盤。數據顯示，過去六周中，約有120億美元流入科技板塊ETF，其中相當比例配置於半導體方向。
市場寬度與風險
儘管指數漲幅可觀，但寬度依然偏窄。費城半導體指數30只成分股中，僅10只跑贏指數，英偉達、美光和閃迪三隻股票貢獻了指數的六成漲幅。歷史經驗來看，如此狹窄的寬度往往是漲勢進入後半段的信號。當前的漲勢讓人想起2000年3月的情景，任何催化劑都可能導致快速回調。
業績與估值
芯片板塊的遠期市盈率已從六周前的22倍擴張至28倍。一季度財報季中，超過80%的芯片公司業績超預期，盈利增長的兌現部分支撐了估值擴張。但隨着市盈率接近30倍，市場對不及預期的容忍度會非常低。
周五尾盤，費城半導體指數上漲約1%，報5200點附近。今年以來，該指數累計上漲約18%，大幅跑贏標普500指數約9%的漲幅。分析師目前對芯片板塊的分歧正在加大。樂觀派認為AI資本支出周期將持續至2027年，推動盈利進一步增長；悲觀派則認為估值已充分反映利好，任何需求放緩跡象都可能引發劇烈回調。投資者正在密切關注6月英偉達財報和存儲芯片價格走勢，以判斷本輪漲勢能否持續。
責任編輯：張俊 SF065