文｜投資時間網 李路

新能源車風口下，汽車零部件板塊也被帶上了風口。日前，A股上市公司、千億市值汽車零部件龍頭企業寧波拓普集團股份有限公司（下稱拓普集團，601689.SH），在上市十餘年後再次將目光投向資本市場，擬實現A+H上市。

根據招股書披露，此番赴港IPO，拓普集團擬將募集資金用於持續研發投資、擴展產品組合、人形機器人零部件的生產，以滿足全球客戶的生產及定製需求，並提升與客戶的供應鏈協同效率，擴展汽車零部件產能及提升生產線數字化水平，進行汽車產業鏈相關戰略投資及收購，以及一般企業用途及補充營運資金。

招股書顯示，拓普集團產品矩陣涵蓋NVH減震、內外飾、輕量化底盤、熱管理、汽車電子等業務板塊，客戶覆蓋特斯拉、奧迪、寶馬、奔馳、吉利汽車（0175.HK）、理想汽車（2015.HK）、小米集團（1810.HK）、比亞迪（002594.SZ、1211.HK）乃至美國造車新勢力RIVIAN、LUCID。2025年，公司首次躋身全球汽車零部件百強榜，排名全球第95位。

不過，在遞表H股之際，拓普集團發布的2025年業績卻出現了六年來首個增收不增利的情況。據年報披露，2025年公司實現營收295.81億元，按年增長11.21%；實現淨利潤27.83億元，按年下降7.36%。對於淨利潤下滑，公司解釋稱主要由於擴充研發團隊並加強研發力度、擴充海外行政團隊，導致研發及行政開支增加。

在研項目增多、大量引入技術人才情況下，公司研發費用增速明顯加快，2025年研發費用按年增22.2%至14.96億元。與此同時，產能擴張帶動資本性開支大幅提升，折舊攤銷佔營收比例從5.55%升至6.1%，對利潤形成拖累。

拓普集團近十年淨利潤情況（億元）

數據來源：Wind

客戶方面，2023年至2025年，前五大客戶給公司貢獻的收入金額從124.98億元增長至194.62億元，佔比從63.4%升至65.8%。同期，公司來自最大單一客戶的收入佔比雖有所下降，但始終保持在25%以上，這個客戶就是特斯拉。

投資時間網、標點財經研究員看到，拓普集團與特斯拉的合作可以追溯到2016年，彼時拓普集團成為特斯拉輕量化底盤核心供應商，單車配套價值突破3萬元。為了配合特斯拉北美產能擴張，同時規避地緣風險，拓普集團在海外密集建廠，其中墨西哥一期項目已於2025年實現全部投產，波蘭工廠二期正在籌劃中，泰國生產基地計劃於2026年上半年建成投產。

但受特斯拉銷量不及預期影響，墨西哥工廠在產線未能充分運轉情況下，已經開始全額計提人員成本、折舊、管理費用。據披露，2025年拓普集團子公司拓普墨西哥實現營業收入11.41億元，但淨利潤為-0.29億元；拓普墨西哥項目的在建工程餘額從2025年初的7.12億元降至年末的2.71億元。

主業增收不增利，公司近年也在開拓新的增長曲線。2023年，拓普股份正式分拆設立機器人事業部，切入人形機器人領域，推出執行器（旋轉/線性）、靈巧手、傳感器等產品線。2024年，公司發布公告擬投資50億元，規劃用地300畝，在寧波經濟技術開發區建設機器人核心部件生產基地。

然而從數據看，公司押注的機器人賽道尚未形成規模，2025年該業務全年收入僅為1359.11萬元，佔公司總營收的0.05%。同時，機器人業務的毛利率已經從2023年的80.4%大幅下降至2025年的27.6%。拓普集團表示，由於2023年纔開始啓動相關業務，隨着市場的發展相關產品售價趨於正常化。

需要指出的是，人形機器人的規模化放量遠未到來。多家市場調研機構預測，2026年全球人形機器人市場仍處於從小批量驗證向規模化生產的過渡期。TrendForce預測2026年全球出貨量為5萬台，瑞銀則更為保守，預計僅為3萬台。這就使得在公司300億元營收大盤中機器人業務的佔比短期內難以實現較大突破。

拓普集團2025年營業收入、營業成本構成（元）

數據來源：公司公告

值得一提的是，在上市孖展的同時，拓普集團實控人鄔建樹家族多次高位套現。2025年7月至9月期間，受益於機器人概念，拓普集團股價在51個交易日內大漲85.76%，創下歷史新高。在此時間區間內，鄔建樹及其一致行動人在8月29日至9月10日期間，通過集中競價方式減持1343萬股股份，按減持區間測算，合計套現金額約8.8億元。這也是拓普集團上市十年來，首次出現實控人減持預披露。

以一份主業承壓、新業務尚未立足的業績表單為基礎，拓普集團能否憑藉機器人新概念打動港股？