全球債券市場正經歷新一輪劇烈重定價。受伊朗戰爭引發的能源價格飆升及通脹預期升溫驅動，美國、日本、德國、英國國債收益率本周集體走高，多項指標觸及數十年乃至歷史新高，全球借貸成本的系統性上移正在重塑市場對央行政策路徑的預期。

周五，美國10年期國債收益率升至4.530%，為2025年5月以來最高水平，30年期國債收益率突破5%；日本30年期國債收益率突破4%，為1999年發行以來首次，40年期收益率升至4.23%，創2007年推出以來新高；與此同時，德國10年期國債收益率上升6個點子至3.10%，英國30年期國債收益率已於5月12日升破5.8%，觸及近三十年來最高水平。

這場席捲全球的債市拋售，正在實質性壓縮各國央行的政策空間。Wisdom固收投資組合經理Vincent Ahn直言，新任聯儲局主席沃什原本希望在上任首日就擁有降息選項，但債券市場已將這一選項從桌上拿走。

日債收益率創歷史新高，財政隱憂疊加通脹壓力

日本政府債券收益率周五沿整條曲線全面上行。30年期國債收益率升至4%，為1999年首次發行以來最高；20年期收益率攀升至1996年以來峯值；40年期收益率亦創2007年推出以來新高。

日債收益率的急升，折射出兩條相互強化的壓力線。其一是全球通脹傳導：戰爭驅動的能源價格上漲正推高各國政府借貸成本，日本難以獨善其身。其二是本土財政隱憂：據彭博報道，有消息稱日本政府正考慮編制補充預算，引發市場對財政紀律的擔憂。

日本財務大臣Satsuki Katayama周五重申，政府目前無需編制補充預算，並強調日債收益率上升是全球趨勢的組成部分。然而，日元持續貶值正在加劇輸入性通脹風險，並加大市場對日本央行加息的預期壓力——日本央行上月維持政策利率不變，但外部壓力正在積聚。

Natixis高級經濟學家Trinh Nguyen表示，全球通脹壓力上升，而日本利率仍處於極低水平，日本央行將不得不加息以遏制日元貶值——日元正被用作孖展貨幣，這反過來又加劇了通脹壓力，疊加供給衝擊，形成惡性循環。

日本4月企業商品價格數據亦於周五出爐，按年漲幅創12年來最大，進一步印證伊朗戰爭對通脹的傳導效應。

美債承壓，降息窗口實質性關閉

美國10年期國債收益率升至4.530%，為2025年5月以來最高。美國政府此前已以5%的收益率出售30年期國債，為2007年以來首次，背景是特朗普對伊戰爭引發新一輪通脹擔憂。

收益率的快速上行，正在從根本上改變市場對聯儲局政策路徑的定價。Vincent Ahn指出，債券市場的這一輪重定價，正在剝奪新任聯儲局主席沃什本可擁有的政策騰挪空間，降息選項已被市場實質性移除。

能源價格上漲驅動的通脹預期升溫，是此輪美債拋售的核心邏輯。若通脹持續高企，聯儲局不僅無法降息，甚至可能面臨重新收緊政策的壓力，這一前景正令固定收益市場承受持續的估值壓力。

英債危機：政治動盪放大市場脆弱性

英國國債在此輪全球債市動盪中跌幅尤為顯著，但將英債的全部壓力歸咎於國內政治，並不準確。

5月14日至15日，隨着英國首相斯塔默執政危機驟然升級——衛生大臣Wes Streeting公開辭職，曼徹斯特市長Andy Burnham宣佈尋求重返議會、為挑戰首相職位鋪路——英鎊單日跌幅近1%，至1.3403美元，創4月13日以來最低，並錄得2025年1月以來最大單周跌幅。英國30年期國債收益率已於5月12日升破5.8%，為近三十年來最高水平。

市場的擔憂邏輯清晰：斯塔默下台概率上升，而潛在接班人普遍傾向於更寬鬆的財政政策，意味着英國政府可能擴大借貸規模、增加債券供給。據彭博經濟研究，僅5月8日地方選舉結果出爐至12日短短數日間，國債收益率的上升幅度，就已足以在本十年末額外增加20億英鎊（約合27億美元）的債務利息支出。

《金融時報》認為，英國國債缺乏歐元區歐洲央行的保護機制，也不具備美國國債作為全球主導儲備資產的特殊地位，加之本身存在通脹隱患，因此在全球債市動盪中更為脆弱。但目前英鎊匯率基本穩定，政治因素是將壞局面邊際惡化，而非全部根源。

全球債市同步承壓，通脹敘事主導定價

此外德國10年期國債收益率上升6個點子至3.10%，30年期債券收益率升至3.6%，為2011年以來最高。全球債券市場目前正在經歷系統性重定價，核心驅動力是能源價格上漲引發的通脹預期，以及由此帶來的各國央行可能被迫重新加息的預期。

這一輪全球債市的同步走弱，表明壓力並非源於某一國的特殊因素，而是反映了一個共同的宏觀敘事：戰爭驅動的能源衝擊正在重燃通脹，而通脹一旦持續，各國央行此前構建的寬鬆預期將面臨全面修正。對於投資者而言，這意味着固定收益資產的估值邏輯正在發生根本性轉變，而這一轉變的終點，目前仍難以判斷。