美銀美林最新研究報告描繪了一幅截然兩分的十年宏觀圖景：AI驅動的資本支出熱潮與"熱運行"財政政策疊加，將在近期維持通脹壓力，而2030年代初期，AI引發的生產率革命或將開啓歷史上最深刻的通縮周期之一。這一框架正在重塑投資者對利率、信用和資產配置的基本判斷。

據追風交易台，美銀美林策略師Haim Israel最新報告指出，全球經濟正在逼近一個技術"奇點"——一個現有經濟模型和估值框架將全面失效的非線性拐點。核心邏輯是：2025年至2030年代初，能源、數據中心、基礎設施等領域的天量資本投入將持續推升通脹；而約在2031至2035年，AI驅動的生產率躍升將壓低能源、醫療、食品和製造業成本，觸發一輪可能是歷史級別的通縮浪潮。

這一判斷對市場的直接影響已經顯現。美銀美林指出，當前市場調整主要通過實際收益率持續走高而非長期通脹預期崩塌來實現，這意味着久期資產承壓，而信用利差則相對具有韌性。該行由此建議投資者減持久期、增持利差，並在固定收益內部優先選擇市政債和投資級信用債而非國債，同時向浮動利率信用產品和股票傾斜。

技術奇點臨近，AI重塑成本曲線

美銀美林報告援引Haim Israel的框架指出，過去十年，人類在僅使用約1%可用全球數據的條件下，已完成DNA編輯、黑洞觀測、持續核聚變反應等一系列突破，而當前算力已比阿波羅時代強大數萬億倍且成本大幅下降。

AI的真正衝擊並不在於聊天機器人，而在於模擬、優化與自主系統。報告列舉了具體數據：藥物研發周期從10年壓縮至30天，成本從數十億美元降至數百萬美元，成功率接近100%；材料科學領域，數百萬種新材料可在數周內完成發現。電池、農業、天氣預測和能源系統正在被徹底重構。

然而，這場轉型在近期是資本密集且通脹性的。報告估計，全球相關投資需求超過90萬億美元，涵蓋能源、數據中心、水資源、銅、鋰、土地、帶寬和電網基礎設施。可再生能源和核能（尤其是小型模塊化反應堆SMR）被視為AI基礎設施的關鍵支撐。

"熱運行"政策與AI資本支出形成自我強化循環

美銀美林認為，當前宏觀背景呈現出"政策熱運行"與AI資本支出熱潮相互強化的格局。報告指出，OBBBA法案及戰時支出背景下，2026年一季度美國名義GDP按年增速達6.0%，高於10年均值5.5%和20年均值4.4%，與50年均值持平——後者還包含了1970年代末至1980年代初的高通脹時期。

關鍵傳導機制在於"財富-再投資循環"：美國家庭財富每年新增約15萬億美元，疊加184萬億美元的存量基礎，持續流入消費和AI、能源、基礎設施投資，在擴大供給的同時維持需求。美銀美林預計，按當前趨勢，家庭財富將從2025年底的184萬億美元增至2027年底約214萬億美元。

在此背景下，5年5年期通脹互換穩定錨定在2.45%，10年期實際收益率維持在約2.0%的高位。報告認為，通脹預期之所以能保持穩定，部分原因在於市場預期聯儲局在Warsh領導下將延續Powell時代的信譽，同時市場已將2030至2035年AI通縮壓力納入定價。

利差見頂，收益率尚未見頂

美銀美林上月提出的"持久停火=看多"邏輯在風險資產和信用利差方向上得到驗證，但在利率方向上則未能奏效。報告指出，高收益債利差未能觸及此前高點便已收窄，投資級債券收益率峯值似乎已經確立；相比之下，長端美債收益率已升至年內新高，10年期美債收益率突破4.4%阻力位至4.47%，技術分析顯示進一步上行至4.55%至4.75%區間存在可能。

市場對聯儲局路徑的預期也出現明顯轉變：從一個月前預期年底前降息約9個點子，轉變為預期加息約16個點子。美銀美林經濟團隊已將兩次降息預期從2026年9至10月推遲至2027年7至9月，理由是核心通脹過高且仍在上行，4月非農就業報告強勁，疊加聯儲局官員的鷹派表態。

在此格局下，美銀美林維持對久期的謹慎立場，同時對信用保持建設性看法。近期推薦品種包括市政債（核心及高收益）、槓桿貸款、機構MBS CMO浮動利率產品、AAA級CLO、優先股及短久期投資級/高收益債。

浮動利率信用優於久期

綜合上述框架，美銀美林給出了明確的資產配置方向。在名義經濟結構性走強的環境下，該行認為以BB級CLO為代表的浮動利率信用產品優於久期資產，股票整體優於固定收益。對於必須持有久期敞口的投資者，長久期市政債和投資級信用債被認為比國債更具吸引力，因為前者無需依賴利率下行即可獲取收益。

在信用利差方面，美銀美林認為2026年利差進一步收窄、甚至創歷史新低的可能性不可忽視。報告指出，2026年高收益債利差峯值（335個點子）明顯低於2025年峯值（435個點子），且峯值出現時間更早，反映出特朗普政府在2026年中期選舉臨近背景下對市場風險的容忍度有所下降。

在機構MBS方面，報告認為當前利差（113個點子）相對10年期美債收益率仍偏貴，但若停火協議持續，MBS利差存在進一步收窄空間。高收益債目前被認為是相對最便宜的板塊，機構MBS OAS自2021年底以來已收窄32%，而高收益債OAS同期僅收窄6%。

不可忽視的結構性代價

美銀美林報告同時指出，這場技術轉型伴隨深刻的社會風險。約10億工人需要在AI代理大規模普及的背景下完成技能重塑，傳統教育和資格認證體系正在快速貶值。報告還將心理健康風險（孤獨感、抑鬱）列為"第三大經濟體"量級的社會問題。

在技術層面，AI與量子計算的加速融合可能在本十年內重置加密體系、金融架構乃至技術設計本身。美銀美林強調，這不是一個周期性的科技輪動，而是一場文明級別的體制轉變，其對估值、勞動力、能源和社會穩定的影響將是深遠且持久的。

近期納斯達克100指數在六周內飆升逾25%，美銀美林認為，這一走勢表明上述轉型的速度可能比數周前預期的更快。