智通財經APP獲悉，根據最新的交易披露信息，「木頭姐」凱茜·伍德旗下ARK Innovation ETFARK Next Generation Internet ETF(ARKK) 和ARK Next Generation Internet ETF(ARKW)於周四購買了新上市的AI芯片製造商Cerebras Systems (CBRS.US)的 105,616股股票。根據周三的收盤價計算，合併後的頭寸價值約為 3280 萬美元。
硅谷AI芯片公司Cerebras Systems於美東時間5月14日正式登陸納斯達克，上演了一場久違的科技IPO狂歡。
該公司IPO定價為每股185美元，較最初115至125美元的預期大幅上調。上市前一周，因機構需求爆棚——認購訂單超過可發行股份數量的20倍——Cerebras兩度提高發行價並擴大發售規模。開盤後股價即衝上350美元，盤中最高觸及386美元，漲幅達108%，觸發納斯達克波動性熔斷機制。最終收報311.07美元，較發行價大漲68.2%。
按收盤價計算，Cerebras市值約670億美元;若計入期權和認股權證，完全攤薄後估值約860億美元。公司此次出售3000萬股股票，孖展55.5億美元，若承銷商行使450萬股超額配售權，總孖展規模可達63.8億美元。這是2026年以來全球最大規模IPO，也是自優步2019年上市以來美國科技行業規模最大的IPO。此次IPO吸引的認購數量超過了發行股票數量的20倍。
晶圓級芯片：顛覆性技術還是昂貴藝術品?
這並非一次孤立的建倉行為。同日，ARK減持了台積電(TSM)41,540股(約1660萬美元)、AMD 11,510股(約513萬美元)以及半導體測試設備商Teradyne 22,576股(約820萬美元)。有分析人士將此次調倉形容為一次"跨代際硬件換馬"——將資金從成熟半導體巨頭中獲利了結，轉向押注以晶圓級芯片(WSE)技術挑戰現有格局的新興算力基礎設施。
對於一貫主張"顛覆性創新"投資理念的木頭姐而言，這筆交易是其2026年投資邏輯的典型投射——她在年初曾明確提出，新一輪大型投資周期疊加去監管趨勢將形成顯著利好，其佈局的核心主題包括AI、機器人、算力與新能源等。Cerebras上市首日即重倉介入，顯示了其對AI基礎設施賽道長期看好的堅定押注。
Cerebras之所以備受矚目，核心在於其獨特的技術路徑。公司主打WSE(Wafer-Scale Engine，晶圓級引擎)技術，以整片12英寸晶圓直接製成單顆AI處理器，而非像傳統廠商那樣從晶圓上切割出多顆獨立芯片。其第三代產品WSE-3採用5nm製程，芯片面積達46,225平方毫米，集成90萬個計算核心和4萬億個晶體管，AI算力達125 petaflops。
與傳統GPU集群相比，WSE-3的面積約為英偉達B200的58倍，片上內存帶寬是後者的2625倍，推理速度據稱比主流GPU方案快10至20倍。
CEO費爾德曼表示，真正的轉折點出現在2025年上半年："當時AI模型已經聰明到真正具備實用價值。去年我們的業務爆炸式增長。"在他看來，隨着AI從訓練時代向推理時代轉變，能夠以更低成本、更快速度生成token的WSE架構將迎來結構性機遇。
但技術優勢並不意味着商業上的必然成功。有分析指出，晶圓級芯片一旦出現工藝瑕疵，不能只報廢一小塊芯片，而是整片晶圓全部報廢，其生產靈活性和良率面臨天然制約。即便Cerebras宣稱已自研容錯架構可繞開瑕疵區塊，大規模量產的穩定性仍有待驗證。此外，英偉達2025年在AI加速器市場的佔有率維持86%，地位短期內仍難以撼動。
Cerebras的財務真相：盈利背後的會計魔法
然而，在這場資本盛宴的背後，Cerebras的財務數據隱藏着被市場亢奮情緒掩蓋的隱憂。
招股書披露，Cerebras 2025年營收5.1億美元，按年增長76%，併成功"扭虧為盈"——淨利潤達2.38億美元，每股盈餘1.38美元，較前一年每股虧損9.90美元大幅改善。單看這些數字，一家高速增長且已盈利的AI芯片公司躍然紙上。
但細看會計賬目，故事遠比表面複雜。2025年，Cerebras錄得GAAP淨利潤2.378億美元，但其中3.633億美元來自一次性非現金會計調整——源於一筆與阿聯酋AI公司G42相關的遠期合同負債終止而產生的賬面收益。若剔除這一項目並加回股權激勵成本，公司2025年非GAAP淨虧損為7570萬美元，甚至較2024年2180萬美元的虧損進一步擴大。
這意味着，Cerebras的"盈利"實質上是一次會計處理的結果，而非經營性利潤的實現。在一場估值飆升至近700億美元的IPO中，這一財務細節值得每一位投資者警覺。
G42陰影與OpenAI依賴：客戶集中度的雙重困境
Cerebras面臨的另一核心風險在於客戶結構的極端集中。2024年，Cerebras超過85%的營收來自阿聯酋AI公司G42。這一高度依賴直接引發了美國外國投資委員會(CFIUS)的國家安全審查，導致Cerebras於2024年撤回IPO申請。更新後的招股書顯示，G42去年收入佔比已降至24%，但阿聯酋穆罕默德·本·扎耶德人工智能大學仍貢獻了62%的收入。兩家中東實體合計仍佔公司2025年營收的86%。
CEO安德魯·費爾德曼對此回應稱："市場上確實存在一些巨鯨級客戶，這是這個市場的特徵之一。"然而，與其說這是一個市場特徵，不如說是一個商業模式問題——一家對標英偉達的公司，理應將芯片賣給"所有人"，而非僅有寥寥數個主權相關客戶。
為解決這一隱憂，Cerebras在過去一年全力拓展美國本土客戶。2026年1月，公司與OpenAI簽署了一份總價值超過200億美元的多年合作協議，將為OpenAI部署750兆瓦高速AI推理算力，並附帶10億美元貸款和認股權證安排。3月，AWS宣佈將在其數據中心部署Cerebras CS-3芯片，通過Amazon Bedrock向開發者開放。
然而，依賴從G42轉向OpenAI，本質上是"用一種依賴替代另一種依賴"。據摩根士丹利預測，Cerebras今明兩年銷售額中預計有90%來自OpenAI。市場永遠可以用"大客戶即優質客戶"來為集中度辯護，直到大客戶不再下訂單的那一天。
估值之辯：100倍市銷率合理嗎?
以670億美元市值計算，Cerebras對應2025年5.1億美元營收的市銷率高達130倍。對於一家非GAAP層面仍在虧損的公司而言，這一估值是否合理?市場意見已出現顯著分歧。
文藝復興資本高級研究分析師指出，若以185美元IPO價格和2028年營收與EBITDA預估計算，估值尚屬合理;但以當前交易價格衡量，長期估值已偏高。一位分析師更直言："市場充斥着對AI的狂熱幻想，但狂熱往往不是理性的定價工具。"
不過，Cerebras的剩餘履約義務(RPO)高達246億美元，包括OpenAI超200億美元的多年合同，這為其高速增長預期提供了支持。若這些合同能夠順利交付並實現收入，當前估值並非完全沒有基本面支撐。但前提是——AI推理需求確實如費爾德曼預言的"爆發100萬倍"，且Cerebras的晶圓級芯片能夠在這場算力競賽中持續保持技術優勢。