證券之星 趙子祥合規風險持續發酵疊加經營業績大幅波動，陽光財險面臨的挑戰日益嚴峻。2026年以來，公司及旗下財險公司已連續收到多張監管罰單，涉及關聯交易管理、財務造假、違規承保等多個領域。證券之星注意到，2025年年報顯示，陽光財險當年保費收入按年僅增長0.1%，保證險業務承保虧損超15億元，導致全年淨利潤大幅下滑，償付能力指標也出現明顯回落，公司治理與風險管理體系亟待完善。監管罰單密集落地，系統性合規風險凸顯近日，國家金融監督管理總局山西監管局針對陽光財險山西分公司及其相關責任人員連續下發四份行政處罰決定書，對該公司及相關責任人合計處以194萬元罰款，並責令整改。罰單顯示，陽光財險山西省分公司存在三項嚴重違規行為：一是編制虛假財務資料，被罰款146萬元；二是未按照規定使用經備案的保險條款；三是違規跨省承保責任險業務，後兩項合計罰款16萬元。時任山西省分公司總經理張彥平因對編制虛假財務資料行為負有責任，被警告並罰款29萬元；時任非車險部負責人張永生因對未按規定使用備案條款行為負有責任，被警告並罰款3萬元。值得注意的是，此次146萬元的單項罰款金額，創下了陽光財險近一年來因財務造假收到的最高罰單記錄。回顧2025年全年，陽光財險亦曾遭遇多次監管處罰。據不完全統計，2025年陽光財險及其旗下分支機構累計被罰沒金額突破千萬級別。2025年7月，陽光財險陽泉中心支公司因以虛構保險中介業務方式套取費用，被罰款10萬元，時任總經理施佔偉被警告並罰款3萬元；同期，咸陽中心支公司因財務數據不真實、直營業務虛掛中介，被罰款28.6萬元，兩名相關責任人被警告並罰款合計5.5萬元。2025年9月，浙江省分公司因未按規定使用備案條款費率被罰款40萬元，台州中心支公司和杭州中心支公司因虛構中介業務套取手續費各被罰款13萬元，三名責任人合計被罰款15萬元。2025年12月，重慶市九龍坡支公司因拒絕或者拖延承保機動車交通事故責任強制保險，被罰款30萬元，時任經理張承慶被罰款10萬元。進入2026年，陽光財險的合規問題依然沒有得到有效遏制。除了5月山西分公司的大額罰單外，2月，陽光保險集團因關聯交易管理不到位、償付能力報告數據不準確等問題，被國家金融監督管理總局罰款140萬元，兩名相關責任人被警告並罰款合計18萬元。3月，楚雄中心支公司因利用保險代理人虛構保險中介業務套取費用，被罰款16萬元，相關責任人被警告並罰款4萬元。從總部到分支機構，合規防線層層失守，高管人員頻繁被連帶追責，一定程度上反映了公司的合規文化建設薄弱，內部審計和監督機制未能有效發揮作用。經營業績分化明顯，保證險業務拖累整體表現在合規問題頻發的同時，陽光財險的經營業績也面臨着巨大壓力。2026年3月，陽光保險集團發布的2025年年報顯示，陽光財險2025年實現原保險保費收入478.9億元，按年僅增長0.1%，幾乎處於停滯狀態。從業務結構來看，陽光財險的車險業務表現相對穩定，成為唯一的盈利支柱。2025年，陽光財險機動車輛險實現原保費收入258.3億元，按年減少3.3%，佔總保費收入的53.9%。儘管保費規模有所下降，但車險業務的承保質量有所提升，綜合成本率為98.2%，按年下降0.9個百分點，實現承保盈利4.8億元，按年增加2.4億元。這主要得益於公司在車險綜合改革後，不斷優化業務結構，加強費用管控，提升理賠效率。然而，非車險業務的表現卻不盡如人意。2025年，陽光財險非車險保費收入220.6億元，按年增長4.5%，佔總保費收入的46.1%，按年提升1.9個百分點。但非車險業務的綜合成本率高達105.8%，承保虧損15.1億元。其中，保證險業務成為拖累整體業績的「黑洞」。年報數據顯示，2025年陽光財險保證險業務原保險保費收入42.44億元，按年增長約5.57%，但承保綜合成本率卻從2024年的99%飆升至129%，承保虧損15.13億元。這意味着，陽光財險每收取100元的保證險保費，就要支出129元的成本和賠付。對於保證險業務的鉅額虧損，陽光保險在年報中解釋稱，主要是公司為適應市場環境變化和宏觀政策調控要求，決定自2026年起停止新增孖展類保證險業務，並出於審慎考慮計提了大額準備金。事實上，保證險業務的風險在2025年四季度集中爆發，直接導致陽光財險單季淨虧損12.91億元。這一虧損不僅吞噬了前三季度的盈利，也使得公司全年淨利潤大幅縮水。2025年，陽光財險實現淨利潤3.13億元，按年大幅下降，盈利幾乎完全依賴投資收益。年報顯示，陽光財險2025年投資收益率為5.28%，綜合投資收益率為7.17%，在行業中處於較好水平。除了保證險業務外，責任險和貨運險業務也出現了不同程度的虧損。2025年，陽光財險責任險和貨運險的綜合成本率為104.8%，分別虧損1.74億元和1.26億元。只有意健險業務保持了較好的盈利水平，綜合成本率為95.6%，實現承保盈利4.9億元。與此同時，4月29日，陽光財險發布2026年第一季度未經審核財務數據及償付能力報表。具體而言，截至2026年一季度末，公司實現營業收入121.03億元，按年下降2.41%；實現保險服務收入116.43億元，按年下降約5%；實現淨利潤3.72億元，按年增長6.29%。營收增長承壓明顯。償付能力先升後降，資本補充壓力有所顯現經營業績的波動也直接影響了陽光財險的償付能力狀況。根據陽光財險發布的2025年各季度償付能力報告，公司的償付能力指標在2025年呈現出「先升後降」的走勢。2025年一季度末，陽光財險核心償付能力充足率為178.32%，綜合償付能力充足率為245.67%，較2024年末分別上升13.17個百分點和12.55個百分點。二季度末和三季度末，償付能力指標繼續穩步上升，三季度末核心償付能力充足率達到189.73%，綜合償付能力充足率達到258.78%，為全年最高水平。然而，進入四季度後，受保證險業務集中暴雷、單季鉅虧12.91億元的影響，陽光財險的償付能力出現了明顯下滑。截至2025年末，陽光財險核心償付能力充足率為172.15%，綜合償付能力充足率為237.12%，較三季度末分別下降17.58個百分點和21.66個百分點。雖然較2024年末仍分別上升7.00個百分點和4.00個百分點，但下滑的趨勢值得關注。與行業平均水平相比，陽光財險的償付能力指標處於中等偏下位置。截至2025年四季度末，財產險行業平均核心償付能力充足率為212.7%，平均綜合償付能力充足率為243.5%。陽光財險核心償付能力充足率低於行業均值40.55個百分點，綜合償付能力充足率低於行業均值6.38個百分點。年報顯示，公司為適應市場環境變化和宏觀政策調控要求，決定自2026年起停止新增孖展類保證險業務，並出於審慎考慮計提了準備金。陽光財險成立於2005年，是陽光保險集團旗下的核心子公司之一。經過近20年的發展，陽光財險已經成長為國內中型財險公司的代表，在車險、意健險等領域擁有一定的市場份額和品牌影響力。然而，近年來，隨着保險行業競爭的加劇和監管環境的變化，陽光財險的發展遇到了一些瓶頸。合規問題頻發和經營業績承壓，暴露出陽光財險在公司治理、內部控制、風險管理等方面存在的深層次問題。如何從根本上解決這些問題，實現高質量發展，是陽光財險當前面臨的首要任務。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)