在燒了幾百億後，阿里的去年真沒掙到錢。

　　去年一年的外賣大戰仍歷歷在目，阿里的最新財報來了（備註：阿里2026財報，即2025自然年財報）。

　　AI商業化進入回報期，但集團整體利潤、現金流和核心電商基本盤均亮起紅燈。AI的高光，難以掩蓋過渡期的虧錢陣痛。

　　先看這份財報面上的好消息：阿里在AI上，年收入突破358億元，雲外部收入更增長40%。可以說，AI技術變現確實在加速。

　　但其他的負增長數據卻更突出。財年內，全集團經營利潤暴跌64%，經營利潤率從14%降至5%，同時自由現金流淨流出超466億元。Q4單季甚至出現8.48億元的經營虧損，而去年同期盈利284.65億元。

　　從「平台時代」向「AI+時代」的戰略換擋後，AI表現雖然亮眼，但阿里的底子卻持續亮起紅燈。

　　簡言之，阿里過去一年賺錢的速度，遠趕不上燒錢的速度。

　　尤其AI訓練、千問補貼、即時零售三大「燒錢」大山，讓阿里的現金消耗壓力非常大。核心電商CMR增速從前兩個季度的10%驟降至Q4的1%，雖經調整後可比增速為8%，但增長乏力趨勢明顯。高盛預測，阿里電商市場份額已從高峯期的70%降至約31%，且仍在被拼多多、抖音持續分流。

　　此外，即時零售收入增長57%，但建立在高昂的營銷費和補貼成本之上。

　　更危險的是：自由現金流從去年的淨流入738.70億元轉為淨流出466.09億元，一年內逆轉超1200億元。這說明AI業務遠未實現自我造血，集團仍在用傳統業務和老本輸血。

　　概括就是，阿里正用電商積下的老本和現金流，去賭AI和外賣的明天。方向可能沒錯，但代價非常大。

　　短期來看，阿里利潤承壓、電商根基動搖；

　　中期AI在提速，但受算力、應用、人才三重約束；

　　最後，即時零售與雲業務能否跳出燒錢怪圈，都是直接決定阿里未來1-2 年的發展走向的關鍵因素。

　　對於投資者來說，除了關心阿里的「AI多能打」之外，還特別關心在這個換擋期，阿里還撐不撐得住？

（文章來源：廣州日報）