5 月 13 日，騰訊發布 2026 年第一季度財報，AI 全線提速。一季度騰訊營收 1964.6 億元，按年增長 9%；Non-IFRS 經營利潤 756.3 億元，按年增長 9%。若剔除新 AI 產品影響，Non-IFRS 經營利潤按年增長 17% 至 844 億元。期內騰訊自由現金流達 567 億元。

圖片來源：騰訊財報

但真正值得關注的，並不是這些傳統財務數字。

過去幾個季度，外界一直在討論騰訊 AI 到底「慢不慢」。而這次財報，騰訊給出的答案已經不再停留在模型參數、技術路線或者組織調整層面，而是第一次開始系統性地展示：AI 如何真正嵌入騰訊的業務系統，並反向推動增長。

從 Hy3 preview 的調用量爆發，到 WorkBuddy 成為國內日活最高的 AI 辦公智能體；從騰訊雲國際業務按年增長超 40%，到廣告、遊戲、辦公協同全面 AI 化，騰訊的 AI 敘事，已經從「能力建設期」，進入到了「業務兌現期」。

某種程度上，這也是國內大廠第一次開始大規模驗證：AI 能否真正成為新的經營變量。但儘管 AI 業務已步入業務兌現周期，但二級市場情緒偏冷，騰訊市值創下近一年新低。

財報發布後的電話會上，騰訊總裁劉熾平提到一個關鍵的判斷：AI 與互聯網最大的不同，在於「智能」本身存在真實成本。互聯網時代的信息分發幾乎接近零成本，但 AI 每一次推理、每一次任務執行，都會持續消耗算力與 Token。

這意味着，AI 行業很難簡單複製移動互聯網時代「無限 DAU 擴張」的邏輯。相比單純追求用戶規模，找到真正高價值的應用場景，開始變得更重要。

這一底層邏輯，也對應了近期全行業最關心的 C 端 AI 變現困局，尤其是字節豆包率先試水 C 端訂閱後，行業越來越關心「中國 C 端 AI 訂閱市場到底有多大」——劉熾平在電話會上給出了坦率的判斷：C 端變現並不容易。

即便在付費習慣成熟、居民收入水平更高的西方市場，AI 訂閱的滲透率也僅為個位數；而中國市場的同類訂閱服務價格本就只有西方的幾分之一，再疊加付費能力和消費習慣的雙重限制，國內 C 端 AI 訂閱的整體市場規模不會太大。

但同時，訂閱模式又是必要的——AI 服務不像互聯網服務那樣可以近乎零成本地擴張，每個用戶都有對應的成本。這也意味着，AI 服務不太可能出現「贏家通喫」的局面，市場會容納多個玩家，每個玩家都擁有自己的用戶群體和訂閱收入。

至於廣告和電商變現，目前即便是 eCPM 遠高於中國的美國市場，頭部玩家也還沒有探索出成熟的廣告變現模式。

關於騰訊 AI 是否落後，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰則在股東大會表示，「原來一年前我們以為上了船，後來發現那個船漏水了，現在感覺站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點」。

01

「工程化加速度」

這一季度最核心的變化，是騰訊 AI 的推進節奏明顯變快了。

更準確地說，騰訊這次並不只是「升級了一代模型」。電話會上，劉熾平透露，過去幾個月裏，騰訊幾乎重構了整套 AI 研發體系，包括數據採集、預訓練、強化學習、模型評估以及推理基礎設施。

一個細節是，騰訊開始弱化對公開 Benchmark 的追逐，轉而更多通過真實任務、人工反饋以及產品側體驗，去評估模型能力。

財報披露，混元團隊在不到三個月時間裏完成基礎設施與訓練體系重建，並推出 Hy3 preview。更關鍵的是，它並沒有停留在實驗室階段，而是迅速接入元寶、WorkBuddy、CodeBuddy、QQ 瀏覽器、ima 等多個核心產品。

從結果看，這輪重構已經開始體現工程效率。

OpenRouter 數據顯示，Hy3 preview 在結束限免後，日 Token 用量與周調用量依然保持榜首，並連續三周登頂總榜；在工具調用與編程場景中，分別位列第一、第二。

相比行業裏很多 Agent 產品，騰訊這輪最大的特點是「體系化聯動」。模型、Agent、雲、知識庫、文檔系統、IM、瀏覽器、辦公入口，被快速串聯起來。

這也是為什麼，騰訊這輪 AI 的關鍵詞開始變成「工作流」。

圖片來源：騰訊財報

例如 WorkBuddy、QClaw、ClawPro 這一整套「龍蝦」體系，本質上都在嘗試把 Agent 從聊天窗口，推進到真實任務執行層；騰訊文檔、樂享知識庫、微信生態、QQ 瀏覽器，則承擔了任務上下文、知識記憶與高頻入口。

騰訊正在嘗試構建的，並不是單一 AI 產品，而是一整套可運行的 Agent 基礎設施。這也是騰訊和很多創業公司最大的差異之一。創業公司往往先有 Agent，再去尋找場景；騰訊則擁有大量天然高頻場景，再把 Agent 反向嵌進去。

電話會上，劉熾平也直接表示：「智能體 AI 將成為繼 AI 聊天機器人之後，下一個突破性應用場景。」

02

AI 開始反向拉動雲增長

更重要的是，騰訊 AI 已經開始帶動 ToB 業務出現明顯增長。

這一季度，騰訊 ToB 業務收入達到 599 億元，其中企業服務收入按年增長 20%。財報明確提到，增長的重要原因之一，就是 AI 相關需求提升。

這背後對應着整個行業的一個變化：2025 年行業還在卷模型；2026 年，越來越多企業開始真正部署 Agent、訓練工作流、接入推理系統、搭建 AI 原生應用。

這意味着，AI 消耗的已經不只是 Token。它開始系統性消耗 GPU 與推理資源、存儲、向量數據庫、Agent 執行環境、長期記憶系統、企業知識庫以及工作流編排能力。

而這些，本質上都屬於雲。

騰訊雲這一季度國際業務按年增長超過 40%，海外客戶規模過去一年翻番，全球可用區擴展至 65 個。

相比過去單純賣算力，如今騰訊雲更像是在賣「一整套 AI 工業化能力」，包括 Agent 沙箱 Cube Sandbox、Agent Storage、Agent Memory、ADP 智能體開發平台以及樂享 Agentic 知識庫。

這樣來看，騰訊正在試圖補齊 Agent 時代最核心的一層：執行環境。

大模型時代，大家比的是「會不會回答」；但 Agent 時代，比的是「能不能真正執行任務」，而任務執行需要大量工程基礎設施。這也是為什麼，這一輪 AI 最受益的，開始不只是模型公司，而是擁有完整雲體系的大廠。

電話會上，騰訊還透露了一個選擇，過去一段時間裏，騰訊實際上優先將 GPU 資源留給了內部 AI 項目，包括混元、微信 Agent、元寶、廣告推薦以及 WorkBuddy 等產品，而沒有急於通過騰訊雲大規模對外出租算力。

相比短期算力變現，騰訊更優先保證內部生態完成 AI 化。

關於 GPU 短缺問題，騰訊高管則談到國內的 GPU 短缺問題比其他國家更嚴重，主要是兩個原因：一是政策限制導致部分國外設計的 GPU 無法進入中國；二是國產 GPU 的晶圓製造產能有限。不過這一問題正在逐步緩解，國產 ASIC 芯片在國內和周邊國家的晶圓廠產能都在提升。

相比之下，CPU 和網絡芯片並沒有受到這些額外的人為限制。騰訊已經與英特爾、AMD 等供應商建立了 3-5 年的長期合作協議。因此在採購方面，騰訊的主要挑戰集中在 GPU 上，而這一挑戰正在逐步解決；CPU 和網絡芯片的供應則有充分保障。

03

遊戲、廣告、微信生態，AI 最大的落地場

另一件重要的事情是：騰訊 AI 已經開始深度滲透核心現金牛業務。這也是騰訊與很多純 AI 公司的不同，騰訊本身已經擁有龐大的流量、內容、社交與交易體系，它不需要單獨尋找商業模式。

比如廣告，這一季度騰訊營銷服務收入按年增長 20%，背後一個重要變量，就是廣告推薦模型升級。

視頻號、公衆號、小程序、朋友圈的廣告轉化效率都在提升，騰訊營銷 AIM+ 已經覆蓋約 30% 的廣告投放金額。

AI 對廣告行業最大的改變，並不是生成廣告素材，而是開始直接影響 ROI。而騰訊擁有國內最完整的社交行為數據、交易場景與內容生態，這讓它天然更容易把 AI 推薦能力真正轉化成收入。

遊戲則是另一條更特殊的主線。遊戲業績方面，本土市場遊戲收入為人民幣 454 億元，按年增長 6%；國際市場遊戲收入為人民幣 188 億元，按年增長 13%。

這次財報裏，《王者榮耀》《和平精英》《三角洲行動》等長青產品流水繼續創新高，《洛克王國：世界》上線後快速爆發。

同時， AI 已經開始進入騰訊遊戲的核心工業鏈路，包括 AI 生成 3D 資產、AI 動畫製作、AI NPC、AI 隊友、AI 戰犬以及 AI UGC 創作工具……

過去遊戲行業的核心瓶頸，一直是內容工業化效率。AI 最直接改變的，就是「內容供給速度」。

《和平精英》綠洲啓元平台已經出現大量普通用戶通過 AI 生成地圖與玩法；《王者榮耀》的「語音靈寶」則讓 AI 開始真正進入遊戲交互層。

這意味着，AI 對騰訊遊戲的意義，已經正在幫助騰訊延長長青遊戲生命周期，這是比單純節省開發成本更大的事情。

04

騰訊真正的優勢，開始變成「場景密度」？

電話會上，騰訊第一次系統性提到了「小程序 Skill 化」。

按照騰訊的設想，未來的小程序代碼，會逐漸演變成 AI 智能體可調用的技能。用戶不再需要像過去一樣，一個個打開 App、搜索功能、切換頁面，而是可以直接通過 Agent 調用背後的服務能力，完成任務執行。

這背後對應着 AI 產品形態的一次變化。

過去移動互聯網時代，核心是「超級 App」；而到了 Agent 時代，更重要的開始變成「任務調度能力」。用戶要的未必是停留在哪個入口，而是 AI 能不能真正幫他完成事情。

這恰恰是騰訊和很多 AI 創業公司最大的不同。

大多數創業公司，需要先做出 Agent，再去尋找場景和用戶；但騰訊本身已經擁有國內最完整的一套高頻場景網絡：支付、社交、內容、交易、本地生活、辦公協同，以及龐大的小程序生態。

模型、Agent、IM、瀏覽器、知識庫、辦公系統、微信生態，本身就已經連接在一起。

一旦這些能力被 Agent 打通，微信的角色，可能也會從過去的「超級 App」，進一步演化成 AI 時代的任務操作系統。

至於 iOS、安卓或者手機廠商推出的智能體，是否顛覆微信的入口地位？

劉熾平的答案是，需要區分真正的操作系統（iOS 和安卓）和那些試圖扮演操作系統角色的應用。

對於 iOS 和安卓這樣的真正操作系統來說，它們的核心原則是保持中立，為所有應用提供公平的競爭環境，它們可以推出自己的智能體服務，但必須獲得其他應用的授權，否則就相當於在打壓其他應用，這不符合操作系統的根本利益。因此，操作系統會始終保持相對中立，為所有智能體提供平等的運行環境。

而對於那些試圖成為「操作系統級服務」、「入侵」其他應用的普通應用來說，這本質上是不正當競爭，不僅其他應用不會允許，操作系統本身也應該加以制止。因此，真正的競爭來自應用層的智能體，而騰訊的優勢在於微信生態的入口與服務整合能力。

這一年來，模型能力快速收斂，但高頻入口、用戶關係鏈、內容生態、支付體系、辦公系統以及服務網絡，這些東西很難被快速複製。

而騰訊，幾乎天然擁有中國互聯網裏最密集的一組場景入口。微信、QQ、騰訊文檔、瀏覽器、遊戲、廣告、企業微信、騰訊雲，本身就是一張巨大的 AI 分發網絡。

騰訊這一輪 AI 的打法，就是在把 AI 一點點嵌進整個生態系統裏。從財報表現來看，這套路徑已經開始產生效果。騰訊真正值得關注的，是它正在逐漸驗證：一家擁有龐大業務體系的超級平台，能不能把 AI 變成新的基礎生產力。