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《「插座一哥」公牛怎麼了？ 罕見營收淨利雙下滑，董事長漲年薪，弟弟減持套現14億 | BUG》

文 | 《BUG》欄目 劉麗麗

近日，公牛集團迎來了上市以來首次營收利潤雙降的「財務成績單」。

根據財報，2025年公司實現營收160.26億元，按年-4.78%；歸母淨利潤40.71億元，按年-4.72%；扣非後歸母淨利為36.25億元，按年-3.13%。傳統主業和新業務都沒有出現較優質的增長，被認為是其業績下滑的主要原因。

一直困擾公牛的成長性問題，仍未解決。對公司傳統主業面臨的增長困境，公牛集團內部人士表示，公司業務自身具有相對穩健性，營收利潤下滑確實是有大環境需求因素的影響，跟消費、地產、裝修都有聯繫，在需求相對較弱的狀態下，確實對經營帶來更大挑戰和困難。

實際上，公牛集團近年來一直謀求開闢新能源等新市場，但其營收佔比一直較低，且新能源業務增速暴跌，從2024年的104%跌至2025年的5.71%。

雖然業績疲軟，但董事長阮立平的薪酬相比2024年還有微增，漲薪幅度達2%。此外，在2025年第四季度，副董事長阮學平（阮立平的弟弟）進行了大幅減持，一共減持了3617萬股，減持公牛集團的股權比例為2%，一共套現高達14.56億元。

傳統主業面臨雙重困境

電連接、智能電工照明、新能源是公牛集團的三大業務，也是業績的晴雨表。2025年財報數據顯示，公牛的電連接產品、智能電工照明產品雖然毛利率微增，但營收分別按年下降7.9%、2.8%，而新能源產品也因營業成本大增14.24%，導致毛利率減少了5.26個百分點。

（2025年年報中主營業務部分財務數據）

分析人士認為，公牛的傳統優勢業務正面臨雙重困境。

一方面，公牛的電連接與智能電工照明業務，是典型的房地產後周期行業。國內房地產的低迷態勢，直接抑制了新房裝修和翻新需求，對公司的牆壁開關、斷路器、LED照明等核心產品銷售造成了直接衝擊。在此背景下，公牛的智能電工照明業務全年實現收入80.98億元，按年下降2.8%，電連接業務收入70.77億元，按年下降7.9%。另一方面，民用電工與照明市場已進入存量博弈階段，面臨着來自傳統對手和新入局者的「圍剿」。

公牛的「插座一哥」地位，已經頻頻被挑戰——此前，公牛和同行因為一句廣告語而互相發起的訴訟，該案仍在審理中。

事因幾個月前，中山市家的電器有限公司多個銷售人員在社交平台發布視頻，稱公牛集團長期使用的宣傳語——「10戶中國家庭，7戶用公牛」，存在誤導性宣傳。公牛集團因此起訴家的電器，索賠420萬元。家的電器也提起獨立訴訟，指控該廣告存在合規性疑問，涉嫌虛假宣傳和不正當競爭。

對於公牛集團主要產品的市場佔有率，《BUG》欄目詢問了公牛集團內部人士，該人士表示，目前有關案件還在進行中，公牛作為進入行業多年的企業，對行業發展負有責任，希望整個行業能夠健康向上，實現未來的長期成長。

「不去評論，還是要看事情的是非對錯，」上述人士表示，案件最終結果不以各方的觀點或者言論為轉移，還是要看法律層面怎麼認定，要以法院的最終判決為準。

    但從財務層面看，公牛仍然未能解決營收增量的問題。分析人士指出，公牛海外市場營收規模一直做不起來，對總營收貢獻較小，而且2025年海外市場僅有22.31%的毛利率，與國內市場毛利率幾乎相差一倍，令人費解。

新業務增速斷崖式暴跌

在公牛集團2020年剛上市的時候，就有分析人士表示，雖然公司基本面不錯，但最大的問題是成長性，「公司如果不能找到第二曲線，會面臨成長性危機。」

事實上，公牛集團近年來試圖通過「智能生態、新能源、國際化」三大戰略構建新增長極，但新的業務板塊目前仍難當大任，難以扭轉整體業績下滑趨勢。

「又是儲能，又是數據中心配套，到處蹭熱點，目前對增加營收幫助微乎其微。」業內人士認為，公牛的新業務發展並不理想。

對於公牛的新業務板塊，企業戰略顧問唐松濤認為，公牛走了三條新路，但沒有主戰場。

他分析道，新能源（光儲充）、AI智能家居（MOSGPT）、數據中心PDU三條賽道同時走，聽起來很全面，但三路均分資源等於三路都慢。「公牛的新能源業務去年纔有8億多的營收，佔比5%，而增速已從去年的104%跌至5.71%。哪條纔是真正要重兵押注的主戰場？」

事實上，2022年和2023年，公牛的新能源業務營收都實現了驚人的超100%的增速。2023年新能源業務收入3.80億元，按年增長148.64%；2024年，新能源業務收入7.77億元，按年增長104.75%。而2025年新能源業務增速卻出現了斷崖式的下跌。

公牛的新能源產品包括新能源充電槍/樁、儲能等產品。公牛集團內部人士坦言，儲能業務對公牛來講，還處於比較初期的階段，營收佔比很小。

「聚焦的市場在歐洲，服務的客戶也是分散式的家庭用戶，以及一些中小工商業體。」對於儲能板塊是否投資產能，該人士表示，儲能業務前期會通過外面的供應鏈整合的方式去做，長期來講，公牛的核心品類其實都是走自研自制這條路。

新入局儲能業務，公牛能在已經相對成熟的行業裏殺出一條路嗎？

上述人士表示，目前儲能一線企業基本上側重點還是在大型儲能上，是在源網側，像公牛在做的C端的比較分散的需求，目前已經跑出來的企業還不明顯，大家都在摸索怎樣去做業務，因為它在渠道端也是比較分散的，不是B端企業的玩法。

一直以來，公牛集團是典型的家族企業。公牛集團有限公司董事長兼總裁阮立平1964年出生，本科學歷，曾任水電部杭州機械設計研究所工程師。公牛集團副董事長阮學平是阮立平的弟弟，1972年出生，初中學歷。阮學平與哥哥阮立平為公牛集團控股股東及共同實際控制人。兄弟二人合計控制公司超過80%的股份。

值得注意的是，2025年第四季度，阮學平進行了大幅減持，一共減持了3617萬股，減持公牛集團的股權比例為2%，一共套現14.56億元。

雖然2025年公司業績下滑，但公牛集團董事長阮立平的薪酬相比2024年還有提升。2025年，阮立平從公司獲得的稅前薪酬總額為303.41萬元，比2024年的297.47萬元有所增加。

對於公牛集團的未來，唐松濤認為，目前雖然公牛集團的財務依然比較健康，比如ROE 24.9%，PE 18倍處在歷史底部，但現在已經是最好的轉型時機，也是最後的轉型窗口期。

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責任編輯：宋雅芳