智通財經APP獲悉，西南證券發布研報稱，勁方醫藥(02595)以產品矩陣進軍胰腺癌、非小細胞肺癌、惡病質等大適應症市場，力求覆蓋1L及各線治療，產品進度全球領先；預計2026-2028年收入分別為0.85/1.02/3.11億元，分別按年-35%/+20%/+205%，首次覆蓋，建議積極關注。

西南證券主要觀點如下：

推薦邏輯

1）全球每年新增約657萬RAS突變相關癌症患者，RAS抑制劑已實現從0到1突破，有望成為未來十年內腫瘤靶向藥增速最快賽道；2）公司具有全球第一梯隊的RAS療法矩陣，先行產品GFH925已納入醫保期待放量，G12D單藥進度及療效全球領先，預計在27年申報2項NDA；Pan-RAS進度全球前三，相對先行者RMC6236具有差異化結構優勢；3）公司管線佈局全面，除RAS矩陣以外亦佈局惡病質、PAD、PBC等市場空間可觀、競爭格局溫和的靶點與適應症，與國際公司形成差異化競爭優勢。

RAS療法領軍企業之一，自研+BD雙輪驅動

公司專注於腫瘤、自免和炎症性疾病的新治療方案開發，已構建起一款包括8款候選產品的藥物管線，包含1款已上市藥物GFH925/氟澤雷塞以及5款臨床階段藥物，具備全球第一梯隊的RAS療法矩陣以及差異化的非腫瘤領域多元臨床管線。公司自研+BD雙輪驅動，核心產品GFH925在大中華區授權信達生物，GFH375等三款RAS靶向藥在大中華區外授權Verastem，GFH009在大中華區外授權SELLAS合作開發，具備廣泛的國際化合作網絡。

GFH375：BIC潛力的口服G12D抑制劑，預計27年提交2項NDA

G12D突變在胰腺癌高發，目前尚無G12D靶向藥上市，GFH375為進度最快的口服G12D抑制劑，2L+PDAC已進入3期臨床，1/2a期試驗在3L+人群中ORR 36.2%、mPFS達5.52m顯著優於同類藥物，後續將開展聯合療法探索胰腺癌1L治療；2L+NSCLC預計26年開展3期臨床，現有數據亦展現BIC潛力。兩項適應症均已獲國內首個突破性療法認證，海外亦積極準備註冊性臨床，獲FDA快速通道資格認定治療1L+PDAC。

GFH276：差異化結構的Pan-RAS(ON)分子膠抑制劑

全球各瘤種RAS突變人群超657萬人，泛RAS抑制劑能夠廣譜覆蓋多種RAS突變，且有望克服G12C抑制劑耐藥問題。目前全球尚無Pan-RAS靶向藥上市，GFH276位於全球研發進度前三，預計2026 ESMO讀出1期數據。GFH276採用新穎母核結構，相對RMC6236起效劑量更低、安全性更優，26年將啓動多個適應症、多種方案的聯合療法。

先行產品GFH925療效及商業化驗證

作為全球第三、國內第一個上市的KRASG12C抑制劑，2L+NSCLC治療已納入醫保，有望憑藉信達強大商業化能力快速放量；於海外開展聯合EGFR單抗治療1LNSCLC方案，已完成2期臨床，KROCUS試驗中ORR達80%（3 CR），DCR 100%，mPFS達12.5個月，有望成為潛在的全新一線療法。

風險提示：研發進展不及預期風險、競爭格局惡化風險、行業政策變動風險。