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來源：雷達Finance
雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥
5月11日，快手旗下可靈AI欲「單飛」的消息不脛而走。
有消息稱，快手或於2027年將可靈AI拆分上市。為此，公司正與騰訊等投資者就孖展洽談，可靈AI的估值或將達到200億美元（約合人民幣1300億元）。
5月12日，快手發布公告稱，公司董事會正在評估擬議重組可靈AI之相關資產及業務的方案，其中或涉及引入外部孖展。
不過，快手錶示，該擬議方案仍處於初步階段，公司尚未就此簽署任何最終協議。概不保證該等擬議方案將會進行。
外界普遍認為，在AI席捲資本市場，多家企業藉此衝上超高市值之際，快手此番剝離可靈AI，或意在實現價值重估。
業績方面，2025年，快手營收按年增長12.51%至1427.76億元，歸母淨利潤增長21.4%至186.17億元。但相較2023年、2024年均達三位數的增長率，快手歸母淨利潤的增速明顯放緩。
5月12日盤中，快手股價一度升逾10%至57.4港元/股。截至當天收盤，其股價回落至52.6港元/股，較前一交易日上漲1.94%。5月13日，快手股價下跌1.9%，最新市值為2243億港元。
快手「親兒子」欲「單飛」，估值或達200億美元
近日，據多方媒體消息，快手計劃將旗下可靈AI視頻業務分拆，並計劃明年實現IPO上市，公司欲借市場對AI概念股的投資熱潮搶抓資本機遇。
相關消息稱，快手已與騰訊等潛在投資方就可靈Pre-IPO孖展進行洽談，本輪孖展對可靈的估值定為200億美元。若後續估值洽談順利，可靈或將啓動獨立運作。
據《每日經濟新聞》，其從接近交易人士處了解到，快手確實在圍繞着可靈AI 200億美元估值展開孖展溝通。
據快手2025年年報，去年12月，可靈AI單月收入突破2000萬美元，即年化收入運行率（ARR）達2.4億美元。
另據新浪科技，快手在今年3月披露，按1月營收測算，可靈年化營收已突破3億美元。知情人士透露，今年一季度可靈營收達7500萬美元，收入主要來自北美等海外市場。
據《科創板日報》，有TMT行業分析師分析指出，快手推動可靈分拆上市，核心動因或源於估值重構需求。
「今年以來，智譜AI、MiniMax等大模型企業登陸港股後股價表現強勁，市值均突破2000億港元，而快手作為‘短視頻+視頻大模型’雙賽道佈局的企業，整體估值也僅2000多億港元，疊加可靈商業化進展持續超預期，快手大概率認為其AI業務價值被低估，分拆上市可實現價值重估。」
投資銀行摩根士丹利也給出相似觀點：若孖展最終實現，這筆交易將為快手釋放顯著價值，這源於市場通常給純AI公司更高的估值倍數。
摩根士丹利在報告中指出，有媒體報道稱可靈目標估值為200億美元，這明顯高於該行此前對快手的估值下，可靈AI 60億美元的估值。考慮該交易計算，快手的股價應在68港元。
另據晚點LatePost報道，截至4月底，可靈AI的ARR已經達到5億美元，比春節前翻倍。若這一輪孖展完成，可靈AI將成為目前全球估值最高的視頻生成大模型獨立產品。
5月12日中午，針對外界盛傳的諸多消息，快手緊急披露自願性公告。
快手錶示，公司注意到，5月11日，有媒體報道公司有意就可靈AI的相關資產及業務獲取外部孖展及擬議獨立上市。
對此，快手向股東及投資者作出更新，為進一步利用外部財務資源，公司董事會正在評估擬議重組可靈AI之相關資產及業務的方案，其中或涉及引入外部孖展。
不過，快手強調，於公告日期，上述擬議方案仍處於初步階段，公司尚未就此簽署任何最終協議。概不保證該等擬議方案將會進行。
AI「霸屏」快手財報，可靈全年收入超10億
天眼查顯示，可靈AI是快手AI團隊自研的視頻生成大模型。
2024年6月，可靈1.0正式上線，作為全球首個面向公衆開放、對標Sora的DiT路線視頻大模型，其支持1080P高清視頻生成，最長可生成2分鐘內容，隨後快速上線圖生視頻功能，完成核心功能佈局。
同年7月，可靈AI啓動全面公測，並推出付費會員服務，定價為每月66元，正式開啓商業化探索。截至2024年底，可靈累計收入已突破1億元，實現商業化初步突破。
進入2025年，可靈AI在快手內部的戰略地位得到進一步的提升。去年4月，快手成立可靈AI事業部，將其升級為與電商、商業化等核心業務並列的公司一級部門，直接向快手創始人兼CEO程一笑彙報。
雷達財經注意到，在今年4月下旬披露的2025年年報中，AI成為快手頻繁提及的高頻詞彙。
快手錶示，去年，公司在所有主要業務場景中深化AI戰略。在加大AI投入的同時，公司依然實現了整體盈利能力的穩步提升，AI能力已成為驅動快手長期增長的核心引擎。
財報顯示，2025年，快手總收入按年增長12.51%至1427.76億元，歸母淨利潤增長21.4%至186.17億元。
不過，相較2023年（146.72%）、2024年（139.76%）均達三位數的增長率，快手去年歸母淨利潤的增速有所放緩。
單看可靈AI，去年四個季度，其分別錄得收入超1.5億元、超2.5億元、超3億元、3.4億元，全年累計收入超10.4億元，大幅超出2025年初設定的6000萬美元業績目標。
與此同時，AI也化身快手其它業務的「助燃劑」。
從業務結構來看，快手的主營業務可分為線上營銷服務、直播及其他服務三個大類。
去年，前述三大板塊分別為快手貢獻收入814.62億元、390.87億元、222.27億元，按年增長12.49%、5.47%、27.61%，佔公司總營收的57.1%、27.4%、15.5%。
快手錶示，線上營銷服務收入的增長，主要是由於AI於在線營銷服務多場景的加速滲透與創新應用。
其中，僅在去年第四季度，公司的生成式推薦大模型和智能出價模型，就帶來國內在線營銷服務收入5%左右的提升。
而AIGC技術在降低在線營銷素材生成成本的同時，也撬動了更多的營銷客戶預算。去年第四季度，由AIGC營銷素材帶來的在線營銷服務消耗金額達到40億元。
在內容生態賦能方面，快手自主研發並開源了多模態大語言模型Keye-671B模型，展現出較強的視頻理解能力。
同時，公司升級了短視頻與直播內容理解體系，推出新一代的標籤系統TagNex，實現更精準的內容理解，帶來用戶使用時長和留存率的提升。
2025年，快手應用的平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別達到4.1億及7.25億，按年增長2.7%、2.1%。
而快手其他服務收入的增長，則主要得益於電商業務及可靈AI業務的增長。
快手認為，基於AI的檢索和推薦技術升級，推動了搜索訂單量和各電商場域GMV的增長。去年，快手電商的GMV高達1.6萬億，按年增長15%。
資本開支將達260億，將再次牽手騰訊？
在3月末的業績會上，快手創始人兼CEO程一笑透露，截至今年1月，可靈AI的年化收入運行率已超過3億美元。
程一笑表示，基於當前的增長勢頭和商業化進展，公司對可靈AI在2026年實現收入按年翻倍以上增長保持較強信心。
另外，快手CFO金秉透露，2026年快手預計集團整體Capex（資本開支）將達到約260億元人民幣，較2025年增加約110億元。
據金秉介紹，這些投入既包括可靈大模型和其他基礎大模型的算力投入，也包括離線數據存儲處理等常規的服務器採購支出以及數據/算力中心建設工程投入。
不過，放眼整個行業，快手的AI投入規模仍遠不及另一短視頻巨頭抖音背後的字節跳動，後者直接將AI軍備競賽抬升至全新量級。
據《南華早報》5月消息，在此前投入大量資金後，字節跳動已將2026年AI資本開支計劃上調至逾2000億元人民幣（約合300億美元），較去年底初步討論的1600億元方案增幅至少25%。
字節砸下天量資金後，效果立竿見影。2026年初，字節的AI視頻生成應用Seedance 2.0憑藉其炸裂級的AI視頻生成能力，徹底引爆海內外網絡熱度。
而外界也不免將字節的Seedance 2.0與快手的可靈，放在同一張擂台上進行比較。
對此，程一笑表示，視頻生成大模型複雜度高，在輸入和輸出形態上都是開放性的，技術和產品選型的自由度較高，創新的空間比較大。
但程一笑也表示，公司層面依然認為，目前視頻生成在技術和產品層面都遠沒有到成熟的地步，衆多參與者一起可以把行業的進步提速，更好地滿足用戶需求。
與此同時，一個不容忽視的事實是，大力發展AI業務，給互聯網公司帶來不小的現金流壓力。即便是財大氣粗的字節跳動，其盈利能力也因大舉投入AI而受到一定程度的影響。
今年3月，率先推出AI視頻生成應用Sora的海外AI巨頭OpenAI，甚至做出了一個令人意外的決定——戰略關停Sora。
反觀快手，其自身「造血」能力同樣承壓。2025年，公司經營活動所得現金淨額為267.16億元，按年減少10.31%
截至去年末，快手賬上的現金及現金等價物為111.8億元，按年減少11.95%。
在此背景下，快手預計今年將資本性支出大幅提升至260億元，無疑會進一步加劇自身現金流壓力。
值得一提的是，2025年年報顯示，騰訊持有快手約6.79億股B類股，佔B類股的18.76%，佔總股本的15.71%，是快手的單一最大機構股東。
有觀點認為，若市場傳聞為真，快手向其大股東騰訊尋求孖展，或為「雙向奔赴」之舉。
對快手而言，這是解渴AI軍備競賽的關鍵彈藥；對騰訊而言，雖然自家AI業務有「親兒子」元寶，但其AI視頻模型HunyuanVideo的聲量，遠不及字節的Seedance 2.0和阿里的HappyHorse。此時入局可靈AI，或正是騰訊在AI版圖上的一次分散化落子。
未來，快手能否順利推進可靈AI拆分上市事宜？雷達財經將持續關注。
責任編輯：楊紅卜